《21世紀(jì)》：為什么想到要同時調(diào)查恒大集團(tuán)主席許家印？

　　萊福特：對于中國企業(yè)，我的經(jīng)驗是，如果你想要調(diào)查一家在中國的企業(yè)，通常情況下你要首先觀察企業(yè)的管理者，通過這種方式比在美國會有效很多。

　　因為通過管理者的性格，你多少可以判斷這家企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)和管理方式。恒大主席是一個很時尚的人，他喜歡炫耀，他會把這種特性帶入他的企業(yè)：公司會大量花錢，在做投資上十分激進(jìn)。

　　《21世紀(jì)》：這也是你通常調(diào)查中國公司的方法？

　　萊福特：是的。對于中國企業(yè)來說，這通常是一個非常好的切入方法。我覺得投資者可以通過看待這些CEO來了解一家公司是否值得信賴。比如奇虎360的周鴻祎，他是一個很激進(jìn)的且富有爭議的人物，他把自己的這種個人性格帶入對企業(yè)的管理方式中。

　　《21世紀(jì)》：你怎么看待八大投行聯(lián)合起來力挺恒大地產(chǎn)？

　　萊福特：投行是什么樣的，我們都很清楚。他們是無法發(fā)現(xiàn)公司的問題的。從我這三年來所調(diào)查的所有中國大公司的案子中，我從來沒有見到事前投行出來說，嘿，這里有點問題。

　　而在恒大地產(chǎn)的案子中，我當(dāng)天公布了50頁的報告，過了沒多久就有投行陸續(xù)出來說話了，他們甚至都還沒時間仔細(xì)閱讀我的報告。

　　“這是新興經(jīng)濟(jì)體需要經(jīng)歷的成長煩惱”

　　《21世紀(jì)》：從2006年你就明確地開始做空中國股票，這是有目的的么？

　　萊福特：我要聲明，我不希望人們認(rèn)為我是在打壓全體中國概念股票。我不希望人們說，你看，恒大是中國企業(yè)中“壞蘋果”的代表。我不喜歡對人用刻板印象來看待。

　　我認(rèn)為那些不誠實的企業(yè)或者會計師事務(wù)所感到非常不好，他們給予中國企業(yè)一個十分不好的名聲。給大家的感覺是：哦，這就是中國人做事情的方式。

　　而實際上，每一個案子都有自己的特點。所有我調(diào)查過的企業(yè)，他們是怎么會有這些不恰當(dāng)?shù)男袨榈模�都是不同原因造成的�?/p>

　　《21世紀(jì)》：但是，你在香櫞研究的網(wǎng)站上特意開辟了一個“香櫞了解中國”的頁面，這難道不是有專門目的的？

　　萊福特：我這么做的確有我的目的：我不想讓投資者認(rèn)為我不懂中國。

　　因為我并不在中國生活，在中國也沒有我的固定的合作伙伴，因此有人質(zhì)疑我對中國公司情況的了解。但是我想用過往我調(diào)查過中國公司從未失手的經(jīng)驗告訴大家，我的調(diào)查是值得信賴的。

　　盡管如此，我不認(rèn)為我所調(diào)查的公司，可以代表所有中國上市公司的普遍特點。但我相信，這是每一個新興經(jīng)濟(jì)體都要經(jīng)歷的成長的煩惱。

　　《21世紀(jì)》：但是，從你過往150多份報告中，鮮有針對其他新興市場的。為什么單單看中中國這個新興市場？

　　萊福特：因為和其他新興市場相比，中國有更大的流動性，而這正是我在這個市場有更多做空機(jī)會的原因。而在其他的新興市場，比如巴西等地，有太多大型的自然資源企業(yè)，我個人對于自然資源類股票的交易并不感興趣。

　　《21世紀(jì)》：現(xiàn)在的事實是，中國概念股票在海外市場屢遭獵殺，他們的股票價格往往不足1美元。投資者信心難以恢復(fù)。你覺得這不是像香櫞這樣的做空機(jī)構(gòu)頻繁做空而導(dǎo)致的嗎？

　　萊福特：當(dāng)然不是。股價低是因為他們自己的問題，投資者不相信他們了，僅僅如此。如果中國企業(yè)或者公眾認(rèn)為是我們導(dǎo)致了這些中國概念股遭遇獵殺，那是他們錯了。

　　中國企業(yè)目前在財務(wù)上最大的問題是透明度和誠信度。每個企業(yè)都會有好的時期和不好的時期，要做到的是誠信。即便是最偉大的公司，也會遭遇難堪的季度報表，中國企業(yè)要認(rèn)識到這一點，要盡可能披露全面信息。

　　如果長期來看，這些股價低的企業(yè)能夠重整業(yè)務(wù)，那么股價自然會上去。恢復(fù)投資者信心當(dāng)然需要時間，這里有一個周期性的問題。過了這個周期就好了。

　　《21世紀(jì)》：接下來哪些中國企業(yè)可能是你的目標(biāo)？

　　萊福特：這個問題我現(xiàn)在沒有辦法回答，要看到時候的情況決定。我在選擇行業(yè)和公司上沒有限制。但是比較確定的是，根據(jù)中國目前的情況，我不會做空中國國有企業(yè)和銀行，因為有政府在后面全力支持。

　　前一段時間我還做多了搜狐，因為我覺得這家企業(yè)的業(yè)務(wù)模式在中國市場的增長潛力很大。我人在美國，我不能親臨現(xiàn)場調(diào)查中國的建筑房屋等，但我可 以了解互聯(lián)網(wǎng)，我相信互聯(lián)網(wǎng)在中國市場的成長，我也知道中國用戶對于互聯(lián)網(wǎng)的需求程度。當(dāng)然，我不是說我只關(guān)注中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。我還做過許多不同類型的 中國企業(yè)。

　　應(yīng)對危機(jī)發(fā)酵

　　香櫞研究做空在香港上市的恒大顯示，發(fā)酵了近兩年的中概股危機(jī)，正悄然從美國市場向其他海外資本市場蔓延。

　　“做空機(jī)構(gòu)已經(jīng)把中國公司整體作為一個賣空和攻擊的目標(biāo)。由于在美上市中國企業(yè)的市盈率普遍偏低，已經(jīng)沒有太多的空間留給做空機(jī)構(gòu)。于是做空機(jī) 構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港，在那里中國企業(yè)的估值相對更高。”美國長盛律師事務(wù)所(Troutman Sanders)負(fù)責(zé)中國業(yè)務(wù)的合伙人姜浩在接受本報采訪時表示。

　　從2010年開始，香櫞、渾水、穆迪等機(jī)構(gòu)對多家中國企業(yè)做出財務(wù)造假等攻擊，致使大部分被攻擊的中國企業(yè)市值大幅縮水，甚至退市，海外投資者信心不穩(wěn)。

　　沃頓商學(xué)院副教授Jonah Berger表示，在股市上，焦慮的情緒會左右人們分享一些壞信息，投資者通常寧可信其有。

　　在做空機(jī)構(gòu)攻擊的目標(biāo)中，許多企業(yè)最終都被證明存在財務(wù)欺詐或管理層挪用公款等問題。

　　一位不愿具名的對沖基金人士告訴記者，2009年以來不少美國中介機(jī)構(gòu)“忽悠”中國企業(yè)轉(zhuǎn)板上市，此間許多財務(wù)問題沒有得到清理，因此被做空機(jī)構(gòu)一抓一個準(zhǔn)；此后，市場信心缺失，導(dǎo)致正常IPO上市的中國企業(yè)，一旦遭遇獵殺，股價也不可避免大跌。

　　渾水、香櫞等做空機(jī)構(gòu)通常采用的方法，一是徹查中美財務(wù)審計差異造成的漏洞缺口，主要包括銷售收入虛報等，二是檢查企業(yè)高管的不當(dāng)行為，三是監(jiān)測企業(yè)是否符合程序，按照規(guī)定定期向監(jiān)管機(jī)構(gòu)和公眾投資者報備等。而在具體的案件中，這些方法幾乎沒有失手的時候。

　　此前，紐約泛歐交易所集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼上市部主管卡特勒在接受本報采訪時表示，目前由一些財務(wù)丑聞引發(fā)的“中國陰影”，不僅對市場投資者，也對潛在的想要上市的中國企業(yè)產(chǎn)生了消極影響。

　　截至2012年6月7日的數(shù)據(jù)顯示，紐約泛歐共有超過100家上市公司來自大中華地區(qū)，其中79家在紐約交易所(NYSE)，20家在美國證券 交易所(Amex)，3家在紐約泛歐創(chuàng)業(yè)板(Alternext)。今年上半年僅有兩家中國企業(yè)IPO，除了3月份的唯品會IPO外，另一家是在Amex 上市的。

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本文標(biāo)題：中概股老殺手“香櫞”起底

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