我們通過利用DDM模型和1/PE-10年期國債收益率兩種方法分別計算股權(quán)隱含風險溢價，均得出現(xiàn)在市場隱含的股權(quán)風險溢價在9.3%左右，超過了2個標準差的水平，創(chuàng)下歷史新高。我們認為當前市場的估值提供了一個與08年市場谷底類似的進行長期投資機會，雖然市場未來像08年那樣實現(xiàn)V型反彈的概率較低，但是我們相信當前的低估值為我們選股提供了絕佳的機遇。
政策開啟價值投資元年
地方版4萬億在經(jīng)濟下行壓力之下，各地穩(wěn)增長的序幕也隨之拉開。寧波、南京、長沙等地區(qū)先后出臺了一系列穩(wěn)增長的地方政策，其中，長沙出臺超過8000億元的投資計劃，預(yù)計未來五年每年投資額在1600億元左右，而有消息稱，貴州或?qū)⒊雠_3萬億元發(fā)展規(guī)劃，擬8月份公布。在資金來源未能解決的情況下，地方政府的刺激計劃最終效果如何值得存疑，但是穩(wěn)增長的積極姿態(tài)有助于緩解市場對經(jīng)濟下行的擔憂。
新36條促進民間資本進入壟斷行業(yè)的新36條細則已經(jīng)全部落地，雖然內(nèi)容低于市場預(yù)期，但是我們預(yù)計在國務(wù)院的高度重視下，近期在鐵路、市政、能源、電信、金融、衛(wèi)生、教育等領(lǐng)域有望推出一批引導民間投資參與的重點項目，發(fā)揮示范帶動效應(yīng)，鼓舞市場信心。
風險警示板上交所7月27日發(fā)布風險警示股票交易實施細則(征求意見稿)。征求意見稿顯示，上交所擬設(shè)立風險警示板，風險警示股票和退市整理股票將在該板進行交易，其中風險警示股票價格的漲幅限制為1%，跌幅限制為5%;退市整理股票價格的漲跌幅限制均為10%。上交所這種“跌易漲難”的制度設(shè)計，一方面體現(xiàn)了管理層遏制垃圾股炒作的決心。另一方面，讓ST股“跌易漲難”，反映出管理層正在努力促使垃圾股盡快退市。我們認為這與今年以來新任管理層多次倡導價值投資的理念、遏制投機炒作的決心一致，有望給資本市場樹立價值投資的新風，今年也有望成為價值投資的元年。
經(jīng)過一個月內(nèi)連續(xù)2次降息之后，經(jīng)濟復(fù)蘇的信號初現(xiàn)，但是市場仍然悲觀，地方政府“4萬億”刺激計劃接力中央，預(yù)計下半年經(jīng)濟溫和回升，企業(yè)盈利逐步改善，當前指數(shù)處于底部區(qū)域，下行風險有限，建議適當提高倉位，加大早周期行業(yè)的配置，我們重點推薦非銀行金融、地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、化工、電子元器件、食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)的投資機會，同時建議密切關(guān)注煤炭、水泥、機械、汽車等周期性行業(yè)的反彈機會。
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本文標題：A股迎來價值投資元年
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