作為普通股和優(yōu)先轉(zhuǎn)讓股的股份配售條件，除了雅虎和軟銀，其他大大小小的機(jī)構(gòu)幾乎都放棄了在集團(tuán)的投票權(quán)及董事會席位，馬云帶領(lǐng)的阿里巴巴管理層目前看來已經(jīng)順利重掌集團(tuán)控制權(quán)。
“這是一筆典型的杠桿收購。”北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長黃嵩則認(rèn)為，“包括中投、國開金融、中信資本、博裕資本，以及現(xiàn)有股東淡馬錫控股、DST及銀湖等股權(quán)資金提供者，在阿里巴巴進(jìn)行的財務(wù)投資未來會退出并獲得高額回報”，這或許正是其集體放棄投票權(quán)、不以強(qiáng)勢面目出現(xiàn)在阿里巴巴經(jīng)營發(fā)展中的原因所在。
“國有化”假象
在這次“群策群力”的回購行動中，國開行和中投無疑是最吸引人眼球的兩大機(jī)構(gòu)，據(jù)上述接近回購的人士透露，今年5月份就已經(jīng)有傳言稱中投將投資阿里巴巴，事實(shí)上并非空穴來風(fēng)，中投與阿里巴巴的緣分不淺。
外界輿論認(rèn)為，這是中投公司首次投資互聯(lián)網(wǎng)公司，且是中投五年來少見的直接投資，對于一向?qū)Ｗ⒂诮鹑凇⒌V產(chǎn)資源、能源板塊的中投而言，入股阿里巴巴的邏輯何在?
2012年6月份，中投公司董事長樓繼偉在接受《華爾街日報》采訪時表達(dá)了他對科技板塊的基本判斷：“科技領(lǐng)域有很多風(fēng)險。中投在科技投資方面能力不足。我們是金融投資者，在美國成立了一只小型基金，主要關(guān)注科技領(lǐng)域。這只基金是為日后進(jìn)行風(fēng)險投資成立的。”
該消息人士稱，中投早已投資俄羅斯寡頭背景的知名互聯(lián)網(wǎng)投資基金DST，有可能是其某支基金的LP，而DST則是阿里巴巴、京東商城等國內(nèi)電商巨頭的股東，其于2011年3月向京東商城投資5億美元，獲得了后者5%的股份。
此外，去年傳聞的黑石跟貝恩與阿里聯(lián)手買雅虎未遂事件中，中投即是黑石股東，二者在多起投資案例中攜手合作，可以說，中投、黑石與阿里巴巴之間千絲萬縷的聯(lián)系，自然是有跡可循。
實(shí)際上，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，2010年馬云高調(diào)宣稱“只要國家需要，隨時把支付寶獻(xiàn)給國家”時，背后已經(jīng)有了國資金融機(jī)構(gòu)的身影。據(jù)消息人士透露，2010年主權(quán)財富基金中投公司就已經(jīng)介入阿里巴巴從雅虎手中回購股份的計劃，但當(dāng)時雅虎直接否決回購，于是2011年就發(fā)生了鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的支付寶轉(zhuǎn)移事件。馬云公然將支付寶轉(zhuǎn)走，所持的借口是“金融安全”、“數(shù)據(jù)安全”等，不得不讓人揣測究竟是誰在背后給予他這樣強(qiáng)有力的支持。此番中國主權(quán)投資基金中投公司拿出10億美金入股阿里巴巴更被視為“國家隊進(jìn)場”的信號。
阿里權(quán)力結(jié)構(gòu)的新配方：混血的生存空間
作為國家唯一的主權(quán)財富基金，中投在阿里巴巴股權(quán)回購交易中作用不容小覷。另一普通股持有者中信資本雖屬中信集團(tuán)旗下，但幾年前中投以20億港元入股，在中信資本股份占比達(dá)31.11%，此番牽頭拉入中信資本等機(jī)構(gòu)，對阿里巴巴的融資道路不無裨益。
阿里巴巴高達(dá)20億美金的普通股認(rèn)購中，國字頭機(jī)構(gòu)身影閃爍，中投出資10億美金，其他國開金融、中信資本和博裕資本則分享了剩下10億美金的大多數(shù)。此外，阿里巴巴老股東淡馬錫、DST及銀湖也通過增加對阿里巴巴集團(tuán)的投資，參與了普通股認(rèn)購。
但是，按照阿里巴巴此前回購雅虎股權(quán)的價格測算，中投、中信資本、國開行等幾家中資機(jī)構(gòu)持股比例最終應(yīng)不會高于5.25%，同時，作為純粹的財務(wù)投資者，中投可能也放棄了董事會席位的投票權(quán)。如此看，外界對有關(guān)阿里巴巴“國有化”的論調(diào)或許仍存在很大變數(shù)。
“對阿里巴巴來說，現(xiàn)在資金的缺口很大，中資機(jī)構(gòu)中能有國資背景、又能助其完成大筆融資，還能停留在財務(wù)投資層面不干涉其經(jīng)營，中投是最好的選擇”，中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明說。
不過，盡管樓繼偉曾表示，中投今后會投資風(fēng)投基金，以便在科技產(chǎn)業(yè)發(fā)掘機(jī)會，但他也同時還稱，中投在科技領(lǐng)域的投資與金融、能源、資源領(lǐng)域相比遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，“在投資科技領(lǐng)域時，對技術(shù)本身并不感興趣，重要的是獲得回報。”
既然與中投亦師亦友的另一只主權(quán)財富基金淡馬錫也表現(xiàn)出對阿里巴巴類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)青睞有加，那么中投入股阿里巴巴自然會更添一層篤定。
分析人士認(rèn)為，中投此次能不懼互聯(lián)網(wǎng)、高科技的風(fēng)險，大膽投給阿里巴巴，跟阿里巴巴已過高風(fēng)險期、成為行業(yè)龍頭、且仍舊體現(xiàn)出良好成長勢頭有關(guān)。
雅虎向SEC遞交的報表中顯示，阿里集團(tuán)2011年第四季度和2012年第一季度營收同比增長87.67%和64%;凈利潤2011年第四季度和2012年第一季度同比大增453.9%和356%。在未來幾年間，阿里巴巴集團(tuán)的現(xiàn)金流穩(wěn)定增長依然可期。
國開行的意圖
回首過去一年，阿里巴巴集團(tuán)高達(dá)120億美金的一系列并購和融資安排，國家開發(fā)銀行身影多次出現(xiàn)，也成為阿里巴巴最大的融資支持方。
9月26日，國開行內(nèi)部人士向本刊記者透露，國開行共計為阿里巴巴集團(tuán)B2B業(yè)務(wù)私有化和股權(quán)回購提供的融資金額在25億美金上下，而融資結(jié)構(gòu)則是國開行典型的“Pre-IPO”產(chǎn)品，即總額高達(dá)20億債務(wù)融資+國開金融普通股。知情人士透露，國開行為阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)私有和股權(quán)回購分別提供了10億美金貸款，期限3至4年，為此國開金融也換得5億美金左右的普通股投資機(jī)會。
阿里權(quán)力結(jié)構(gòu)的新配方：混血的生存空間
事實(shí)上，早在半年前，國開行的融資方案就已初步確定，今年6月15日，國開行副行長李吉平和阿里巴巴集團(tuán)首席人力官彭蕾就在北京簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方就阿里巴巴B2B香港上市公司私有化和股權(quán)回購項目的融資合作便正式敲定。
“這是一筆雙贏的結(jié)果，與貸款所獲得的固定收益相比，國開行更看重未來阿里巴巴集團(tuán)上市換來的豐厚的股權(quán)投資回報。”上述人士表示。
國開金融的股權(quán)投資+國開行的美元并購貸款，是一款典型的國開金融烙印的產(chǎn)品。接近國開金融的人士透露，過去幾年，國開行“股權(quán)+債權(quán)”融資的形式，在國內(nèi)諸多并購方案中頗為流行。除了有固定收益保障的夾層投資產(chǎn)品，國開金融過去幾年還有一款“Pre-IPO”產(chǎn)品，專門制定有資本金或債務(wù)融資需求，有著良好成長性并計劃在2至3年內(nèi)可以上市的企業(yè)。
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