盛大網(wǎng)絡(luò)的退市非常順利。2012年2月，距其首次公告私有化，僅僅過去4個(gè)月，其私有化工作就基本完成。這是“劉翔速度”——上海一位從事過此業(yè)務(wù)的律師告訴記者，退市就算是順利，也要半年多，大多公司退市要一年，且不乏公司遭遇各種非預(yù)期因素，因而拖更長時(shí)間。
上面是盛大網(wǎng)絡(luò)在納斯達(dá)克的八年。這八年，陳天橋IPO時(shí)募資約1.52億美元，出售盛大游戲舊股得到8.81億美元，最后回購用去不超過8.36億美元;如果扣除盛大游戲分紅的2億美元，陳天橋僅賬面就獲利約4億美元。而且，盛大網(wǎng)絡(luò)IPO時(shí)的最主要業(yè)務(wù)，實(shí)際上就是今天的盛大游戲，它依然是上市公司，陳天橋依然是它的絕對(duì)控股大股東。
所以可以說，陳天橋通過分拆盛大游戲上市，再私有化盛大網(wǎng)絡(luò)的資本運(yùn)作，最終賬面獲利4億美元，絕對(duì)控股上市公司盛大游戲，并將盛大網(wǎng)絡(luò)除游戲以外的所有板塊收入囊中。
阿里巴巴：馬云平進(jìn)平出?
如果以武功路數(shù)來比喻，那么陳天橋在資本市場的做法，像是“劍宗”，招式繁復(fù)，令人眼花繚亂;而馬云則屬“氣宗”，化繁為簡，他主要將內(nèi)功修煉至爐火純青，這樣招式再基本，都有極大的殺傷力，甚至可以一招制勝。
所以，同樣做私有化，陳天橋的思路是將各子公司分拆上市，母公司作為控股公司收歸己有;馬云的手法是將子公司阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)私有化，然后和淘寶、支付寶一起，以“大阿里”(業(yè)內(nèi)俗稱，即阿里巴巴集團(tuán))整體上市。
馬云的內(nèi)功是中國電商的絕對(duì)老大淘寶和占據(jù)電子支付半壁江山的支付寶。
所謂“一招制勝”指“大阿里”的估值。5月份，阿里巴巴集團(tuán)和雅虎集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，阿里巴巴集團(tuán)出資回購雅虎集團(tuán)持有的阿里巴巴20%股權(quán)。這樣，雅虎集團(tuán)不再是阿里巴巴集團(tuán)的大股東，馬云等創(chuàng)始人拿回“大阿里”的控制權(quán)，之后便可以啟動(dòng)上市流程。回購協(xié)議中，定下了阿里巴巴集團(tuán)的估值下限：350億美元。
這一估值頗得業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)可，甚至不乏人認(rèn)為，阿里巴巴集團(tuán)正式
上市時(shí)，估值或許高于這個(gè)數(shù)。如果“大阿里”上市時(shí)市值為350億美元，那么阿里巴巴將是中國第三大IT公司，僅次于騰訊和百度。IT業(yè)內(nèi)早將馬云、馬化騰和李彥宏合稱“互聯(lián)網(wǎng)三巨頭”，屆時(shí)這一番號(hào)也更為名正言順。
從去年到今年，馬云的重頭戲是支付寶的控制權(quán)之爭、從雅虎集團(tuán)回購股權(quán)。相形之下，私有化阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)，只是馬云整個(gè)計(jì)劃中的小手術(shù)。
今年2月，阿里巴巴集團(tuán)宣布，向其在香港上市的子公司阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)的董事會(huì)提出私有化要約，回購價(jià)為每股13.5港幣，這一價(jià)格較市價(jià)溢價(jià)46%。為此，阿里巴巴集團(tuán)將支付給小股東近200億港幣。
巧合的是，2007年11月，阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)在港交所上市時(shí)，其發(fā)行價(jià)也是13.5港幣。當(dāng)時(shí)阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)是天大熱門股票，申購資金凍結(jié)4500億，超額認(rèn)購240倍。上市當(dāng)日被熱烈追捧，收于39.5港幣。阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)得以融資130億港幣。
由于當(dāng)初發(fā)行價(jià)和今日回購價(jià)一致，所以馬云應(yīng)該是“平進(jìn)平出”，那為什么回購總價(jià)比當(dāng)年融資額多出60多億?
北京金石致遠(yuǎn)資產(chǎn)管理有限公司CEO 楊天南分析：“想來只有一種可能，市場上流通的股票數(shù)量增多了。但是在此期間公司沒有增發(fā)新股，既然如此，這些多出來的新增流通股來源只有一個(gè)：原有大股東出售舊股。以此為線索，人們至少能查到的是：2009年9月的公告，馬云出售1300萬股，價(jià)格為21港元/股。”
簡言之，這次阿里巴巴集團(tuán)要多出60多億，是因?yàn)檫^去四年多里，他們出售了4億多股票。所以，阿里巴巴集團(tuán)在一退一進(jìn)之間，賬面損益不大，主要取決于他們出售股票時(shí)，是高還是低于13.5港幣。
此外，楊天南指出，阿里巴巴集團(tuán)將阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)賣給公眾時(shí)，公司全年?duì)I收13.6億元人民幣，買回時(shí)全年?duì)I收64.2億元，增長3倍多;賣給公眾時(shí)，公司全年凈利潤2.2億元，買回時(shí)凈利潤17.1元，增長6倍多;賣給公眾時(shí)，公司擁有現(xiàn)金4.4億元，買回時(shí)公司擁有現(xiàn)金116.5億元，增長25倍。“所以，馬云是平價(jià)買進(jìn)一個(gè)凈利潤增長了6倍多、現(xiàn)金增長了25倍的企業(yè)。”
對(duì)于投資盛大網(wǎng)絡(luò)和阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)的股民來說，一位私募基金人士的話可以總結(jié)：“巴菲特和李嘉誠大多時(shí)候都是低買高賣，所以做他們的交易對(duì)手很倒霉。”
中小公司：得失各異
陳天橋、馬云能在資本市場運(yùn)籌帷幄，背后很大一部分原因是：他們的公司是交易所和投資者都喜歡的公司，所以他們具對(duì)資本議價(jià)能力;而那些非知名公司、或是境外投資者不看好的公司，擠去境外上市，卻大多比較尷尬。換言之，前者是去添彩，后者是去沾光，待遇怎么會(huì)一樣?
而這其中最尷尬的，當(dāng)屬當(dāng)初不是通過IPO，而是通過借殼、反向收購等方式去上市的。這些企業(yè)，當(dāng)初就沒有募集到多少資金，本只是“陪太子讀書”;今日要退市，卻必須支付相當(dāng)?shù)耐耸谐杀尽?/p>
東南數(shù)碼股份有限公司(以下簡稱“東南數(shù)碼”)是其中的一員。
東南數(shù)碼2008年1月登陸AIM(倫敦證交所第二板交易市場，相當(dāng)于英國創(chuàng)業(yè)板)，登陸的方式是引入(introduction)，沒有募集資金。一位曾在倫敦從業(yè)的律師告訴記者，這種方式不是上市(go public)，而相當(dāng)于被陳列(be listed)。也就是一個(gè)公司的股票已經(jīng)被公眾持有，并超過法定比例，就可以到LSE或者AIM這個(gè)平臺(tái)上來更為正式和公開的交易。這一方式下，企業(yè)不發(fā)行新股，故而也不募集新的資金。
東南數(shù)碼董事長朱召法介紹：“我們上市時(shí)的公眾股，是2004、2005年期間引進(jìn)的風(fēng)投占的股份。他們不是創(chuàng)始人不是高管，就相當(dāng)于是公眾持有。那時(shí)他們一共投了幾百萬美元，投資時(shí)要求過要上市，那時(shí)我們沒法在國內(nèi)上市，有些投資者就指定要求我們?cè)趥惗厣鲜小ｋm然沒有發(fā)行新股，但上市的程序是一樣的，我們?yōu)檫@個(gè)花了100多萬英鎊，那時(shí)1英鎊相當(dāng)于15元人民幣。后來每年的維護(hù)費(fèi)用是每年五六百萬人民幣。公司上市后，股票就可以交易，有些風(fēng)投就開始賣股票了，我們管理層沒有賣。”
朱召法的想法是，當(dāng)時(shí)AIM市場表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，他聽從了投行的建議，想先上市，等股價(jià)高一點(diǎn)后做再融資。
但是人算不如天算。東南數(shù)碼開盤時(shí)每股26.5便士，2008、2009年，最高股價(jià)在每股40便士，隨后股價(jià)一路下跌。到2010年3月，朱召法私有化時(shí)的股價(jià)只有每股8-10便士。這個(gè)過程中，朱召法意識(shí)到，股票成交量不高，市盈率很低，再融資無從做起。
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本文標(biāo)題：海外上市公司私有化盤點(diǎn)：盛大阿里入局
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