事實上，隨著統(tǒng)一監(jiān)管的場外市場建設(shè)的推進(jìn)，具有新三板投資經(jīng)營的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已瞄準(zhǔn)了地方OTC市場。

一位熟悉新三板業(yè)務(wù)的券商人士對記者稱，“新三板發(fā)展最大的瓶頸在于局限于北京中關(guān)村一隅之地，容量有限;去年新三板擴(kuò)容方案未能通過而以各地柜臺交易市場為基礎(chǔ)來建設(shè)場外市場成了主基調(diào)，無論是新三板的券商還是投資機(jī)構(gòu)都會有所反應(yīng)。”

2012年2月15日，俗稱“滬版OTC”的上海股權(quán)托管交易中心(以下簡稱上海股交中心)開業(yè)，首批掛牌企業(yè)有19家。

在19家掛牌企業(yè)中，其實多數(shù)在掛牌前已有融資擴(kuò)股，而參與定增的投資者便有熟悉的新三板創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的身影。

由劉龍九掌舵的上海天一投資咨詢發(fā)展有限公司(以下簡稱“天一投資”)便是最大的投資者，上海股交中心首批19家企業(yè)中天一投資持股達(dá)4家，分別是保羅生物(100009)、漢盛海裝(100006)、康捷保(100003)和中加飛機(jī)(100018)。

北京金慧豐和北京慧識金亦再次牽手出現(xiàn)在中加飛機(jī)，同時，金慧豐還持股了康綸纖維(100005);而前述新三板“投資常客”遼寧中鼎在首批掛牌企業(yè)中斬獲包括保羅生物和漢盛海裝。

另還有多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)同時擁有新三板和上海股交中心的項目，如上海瑞昌投資有限公司參與新三板的中海陽的定增，也投資了保羅生物;河北匯富億通創(chuàng)業(yè)投資有限公司現(xiàn)身新三板中訊四方定增名單，同時也狙擊了保羅生物。

電虎科技(100015)的股東上海寶亨資產(chǎn)管理有限公司、漢盛海裝的股東上海匯山富投資管理有限公司、上海安防(100002)的股東上海鼎晶投資中心等均為新三板定增項目的熟悉身影。

對于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)布局，前述創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士也進(jìn)一步表示，“提前布局不等于盲目投資，項目并非拿來就投，越多越好。”

前述熟悉新三板的券商人士表

示，“地方柜臺交易市場門檻較低，掛牌的企業(yè)會越來越多，低門檻下掛牌企業(yè)資質(zhì)也魚龍混雜，這畢竟是最底層次的資本市場;作為投資者也需要有一定的風(fēng)險承受能力，哪怕專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者也會有虧損的項目。”

金礦還是夢魘?

場外市場是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)掘金之地，但是如果投資不慎，也可能會是夢魘之地。

一位PE人士對記者表示，“場外市場給予剛孵化的企業(yè)融資平臺，對這些企業(yè)的投資一般是首輪的風(fēng)險投資，具有較高的風(fēng)險。”

據(jù)記者統(tǒng)計，新三板最早掛牌的10家企業(yè)中，除了世紀(jì)瑞爾、北陸藥業(yè)、久其軟件、紫光華宇4家已成功“轉(zhuǎn)板”，但另有6家則還沒有具體“轉(zhuǎn)板”時間表，而參與投資的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)亦只能煎熬等待。

現(xiàn)代農(nóng)裝(430010)成了諸多“大佬級”創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的聚集之地，但至今也未能通過IPO“摘果”。

2008年，現(xiàn)代農(nóng)裝的定增吸引了天一投資和上海奧銳萬嘉創(chuàng)業(yè)投資有限公司(以下簡稱“奧銳萬嘉”)的入股。天一投資和奧銳萬嘉的法定代表人是中國證券業(yè)早期的風(fēng)云人物劉龍九和闞治東。兩機(jī)構(gòu)分別以5.5元/股的價格認(rèn)購了288萬股和200萬股。

現(xiàn)代農(nóng)裝2011年的定增則是受到了北京中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)股份有限公司、北京惠農(nóng)投資基金和北京農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金等重量級機(jī)構(gòu)的青睞。

近三年現(xiàn)代農(nóng)裝業(yè)績穩(wěn)定，這些投資機(jī)構(gòu)通過IPO退出獲利或只是時間的煎熬;但對于業(yè)績起伏的北京時代(430003)，其投資者的預(yù)期回報有更多不確定性。

北京時代(430003)先后實施三次定增，成都創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司和上海天晟投資管理有限公司兩創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參與了2007年1月第一次定增，而 2009年和2011年北京時代再次定增時亦多家機(jī)構(gòu)股東參與認(rèn)購。

但北京時代在2010年業(yè)績不盡人意，給其“轉(zhuǎn)板”增加了“絆腳石”。其2010年年報顯示，雖然主營業(yè)務(wù)收入同比增長14.40%，但歸屬于公司股東的凈利潤同比下滑19.70%。而2011年上半年該數(shù)據(jù)同比再次下滑39.83%。

參與北京時代首次定增的成都創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司或放棄了“轉(zhuǎn)板夢”，于2010年減持了當(dāng)初參與定增而持有的200萬股。

對于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說，企業(yè)業(yè)績不穩(wěn)還不是最致命的，最致命的則是“斷了財路”。

前述PE人士對記者表示，“孵化的企業(yè)是否有一個持續(xù)盈利的模式很重要，假如盈利模式不成熟，企業(yè)很快死掉，投進(jìn)去錢直接打水漂。”

2007年1月新三板第11家掛牌企業(yè)指南針(430011)則是活生生案例，其主營業(yè)務(wù)為證券軟件和證券信息服務(wù)的開發(fā)和推廣。

當(dāng)年9月，指南針便醞釀定增方案，并于2008年1月實施，參與定增的機(jī)構(gòu)除了劉龍九掌舵的天一投資外，還有郭廣昌控制的上海復(fù)星高科技(集團(tuán))有限公司(以下簡稱“復(fù)星高科”)，以及溫商創(chuàng)業(yè)投資有限公司(以下簡稱“溫商創(chuàng)投”)和上海匯銀廣場科技創(chuàng)業(yè)園有限公司(以下簡稱“上海匯銀”)，該四家機(jī)構(gòu)5元/股各認(rèn)購212.83萬股、600萬股、400萬股和188.83萬股。

定增完畢后，致命的打擊緊隨而來。

2009年起，上證所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司終止對其提供TopView盤后交易數(shù)據(jù)服務(wù)。受此影響，2008年12月開始，公司主營產(chǎn)品TopView贏富數(shù)據(jù)產(chǎn)品銷售幾乎停頓，部分客戶提出退款要求。

2009年指南針的業(yè)績便是掉進(jìn)“冰窟窿”，歸屬公司股東的凈利潤為-4863.66萬元。而2010年和2011年上半年也虧損了3930.49萬元和407.57萬元。

如此之狀，前述4家定增創(chuàng)投機(jī)構(gòu)于2009年上半年開始先后不惜血本的拋售。復(fù)星高科于2009年5月將其600萬股順利轉(zhuǎn)讓，而天一投資在2009年上半年僅拋售54萬股。

截至2009年，天一投資和上海匯銀均將其所持指南針股份全賣干凈，唯獨(dú)溫商創(chuàng)投持股400萬股未變。但至2011年上半年溫商創(chuàng)投亦開始“動搖”，通過二級市場減持了100萬股。

記者發(fā)現(xiàn)，2011年上半年指南針成交估價主要集中在3元-4元之間，較溫商創(chuàng)投5元的入股成本虧了20%-40%，可見，溫商創(chuàng)投花了3年時間做了一場虧本的買賣。

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本文標(biāo)題：場外市場升溫 創(chuàng)投爭奪“制度紅利”

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