2011年以來，中國互聯(lián)網(wǎng)公司在全球資本市場再次上演集體狂歡，呈現(xiàn)一片繁榮景象。然而，在高估值的背后，也引來無數(shù)關(guān)于“中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)正涌現(xiàn)泡沫”的聲音
10年前發(fā)生的互聯(lián)網(wǎng)泡沫讓諸多高科技公司在鬼門關(guān)前走了一遭，損失過半。而10年后的今天，諸多跡象表明，一輪新的互聯(lián)網(wǎng)泡末正在形成。
5月5日，被央視點名批評的手機安全軟件公司網(wǎng)秦雖然在紐約交易所成功上市，但當(dāng)天收市卻跌破發(fā)行價，成為近期赴美上市公司中最倒霉的一家中國互聯(lián)網(wǎng)公司。事實上，網(wǎng)秦的故事也正在印證業(yè)界的一個擔(dān)憂：受資本的逐利本性影響，當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)熱潮或已蘊含著泡沫成分。
10年前發(fā)生的互聯(lián)網(wǎng)泡沫讓諸多高科技公司在鬼門關(guān)前走了一遭，損失過半。而10年后的今天，諸多跡象表明，一輪新的互聯(lián)網(wǎng)泡末正在形成。
5月5日，被央視點名批評的手機安全軟件公司網(wǎng)秦雖然在紐約交易所成功上市，但當(dāng)天收市卻跌破發(fā)行價，成為近期赴美上市公司中最倒霉的一家中國互聯(lián)網(wǎng)公司。事實上，網(wǎng)秦的故事也正在印證業(yè)界的一個擔(dān)憂：受資本的逐利本性影響，當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)熱潮或已蘊含著泡沫成分。
公開資料顯示，在過去4年中，網(wǎng)秦獲得的投資來源包括金沙江創(chuàng)投、紅杉中國、聯(lián)創(chuàng)策源、富達(dá)亞洲、臺灣芯片商聯(lián)發(fā)科子公司及宏達(dá)電，而在招股說明書的主要機構(gòu)投資一欄中，僅列出三家：金沙江創(chuàng)投、聯(lián)創(chuàng)策源和紅杉資本。按發(fā)行價11.50美元計算，三家風(fēng)投所持股價值1.84億美元，較之前投資將超4倍回報，但如果按最新收盤價9.30美元計算，所得回報將不足4倍。
業(yè)界的擔(dān)憂不無道理。與之前在美上市的國內(nèi)公司相比，網(wǎng)秦創(chuàng)下了近期國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司上市后風(fēng)投回報率的最低紀(jì)錄。為何出現(xiàn)這樣的結(jié)果？原因是在這輪融資潮中，一些企業(yè)的市值已經(jīng)偏離了其正常的價值區(qū)間。
搜狐CEO張朝陽認(rèn)為，“中國概念股有點像第一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期”，不出兩年泡沫必滅。新一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫真的來了嗎是不是會重蹈第一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫的覆轍？
泡沫隱現(xiàn)
現(xiàn)在的情形正與2000年爆發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)泡沫極為相似。
在這輪泡沫中，大部分企業(yè)缺乏切實可行的計劃和管理能力，卻憑借一個新穎的“.COM”概念，仍能將創(chuàng)意出售給投資者，最終導(dǎo)致危機產(chǎn)生。而現(xiàn)在發(fā)生的一切，似乎正在印證10年前發(fā)生的案例。一批自身缺乏盈利能力卻成功贏得投資者關(guān)注的企業(yè)，正在這一條相同的道路上。
現(xiàn)在，除了剛剛上市的奇虎、人人網(wǎng)的業(yè)績過硬外，其他已經(jīng)上市或正準(zhǔn)備上市的企業(yè)，其業(yè)績幾乎可以用“爛”字來形容。對此，私募股權(quán)投資公司ProvidenceEquityPartnersCEO喬納森·納爾遜表示，當(dāng)前投資者對熱門互聯(lián)網(wǎng)公司的投資過于草率，所獲股權(quán)比2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時的創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)更加微弱，這會給投資者帶來風(fēng)險。
對于目前互聯(lián)網(wǎng)的怪狀，知名互聯(lián)網(wǎng)評論家劉興亮介紹說，他曾聽投資機構(gòu)的朋友說，本來想以100萬美元投資一家電商網(wǎng)站，卻發(fā)現(xiàn)需要1000萬美元才能操作，不得不將此事擱置。劉興亮認(rèn)為：“上一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫在美國產(chǎn)生，這一輪卻有可能由中國而始！那些在自己領(lǐng)域內(nèi)頂級的網(wǎng)站應(yīng)該受影響不大，比較低層的網(wǎng)站也不會有太大波動，最可能受到互聯(lián)網(wǎng)泡沫侵襲的應(yīng)該是剛剛上市或中間環(huán)節(jié)的網(wǎng)站。
微軟公司資深副總裁、微軟亞太研發(fā)集團(tuán)主席張亞勤認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)本身并沒有泡沫，但是一些互聯(lián)網(wǎng)公司目前估值過高，這是泡沫誕生的根源。“這些企業(yè)還沒有很清晰的業(yè)務(wù)模式，高度的同質(zhì)化，然后就去IPO”。
5月4日，美國股市中國互聯(lián)網(wǎng)概念股普遍下挫。其中，三大門戶網(wǎng)站暴跌：新浪跌9.5%，收報122.22美元；搜狐跌8.5%，收報94.83美元；網(wǎng)易跌8.5%，收報45.5美元。另外，百度跌5.17%，優(yōu)酷跌5.91%，奇虎360跌6.78%，盛大跌6.40%，盛大游戲跌3.63%，酷6跌12.37%。其他個股也有不同程度的跌幅。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這一輪互聯(lián)網(wǎng)概念股的普跌，可能預(yù)示著市場對這一趨勢的擔(dān)憂。
國外資本助推
對于當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)的上市熱情，搜狐CEO張朝陽直言：搜狐不排除趁泡沫機會，將其旗下的視頻和搜狗業(yè)務(wù)均分拆上市。他的理由是：當(dāng)年若不是上市，搜狐早就被新浪吞并了。
對于張朝陽的這一言論，業(yè)內(nèi)認(rèn)為他可能只說出了一半實情，資本泡沫通常都是一種“搏傻游戲”——就像投資界的人認(rèn)為，“所謂泡沫，就是太多的資金追逐某些資產(chǎn)，然后大量制造出那些資產(chǎn)，再需要找一個更大的傻瓜去買下它們。”
對于中國互聯(lián)網(wǎng)公司現(xiàn)在的IPO浪潮，盛拓傳媒CEO秦致并沒有從正面告訴《IT時代周刊》記者。在他看來，中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域共發(fā)生了4次IPO浪潮。1999年到2000年的IPO浪潮，主打“中國雅虎、美國在線”概念的中華網(wǎng)、新浪、網(wǎng)易、搜狐分別在1999年和2000年上市。這一時期，他還在美國工作，而盛拓傳媒旗下的IT168網(wǎng)站這時剛剛上線，成為業(yè)內(nèi)最早的最具影響力的IT消費原創(chuàng)導(dǎo)購平臺之一。沉寂四五年后，異軍突起的中國網(wǎng)絡(luò)游戲和無線業(yè)務(wù)公司在2004年掀起了第二波赴美上市潮，其代表分別是2004年5月上市的盛大和2004年7月上市的空中網(wǎng)，以及掌上靈通、完美時空、巨人等。
三個深刻影響中國互聯(lián)網(wǎng)格局，并在全球互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界擁有號召力的中國明星也在這一時期獲得資本市場的擁抱：2004年6月、2005年8月，騰訊和百度相繼上市；同在2005年8月，阿里巴巴獲得雅虎10億美元融資，2007年11月其B2B部分在香港IPO，成為第三波IPO浪潮。第四次浪潮是以去年年底當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和優(yōu)酷網(wǎng)上市開始一直持續(xù)到現(xiàn)在包括360、人人網(wǎng)等公司的上市，目前看來還將延續(xù)下去。盛拓傳媒在此次浪潮之前，已經(jīng)成為了由IT168、泡泡網(wǎng)、車168、汽車之家四家業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)性垂直網(wǎng)站組合而成的互聯(lián)網(wǎng)公司，并繼續(xù)邁進(jìn)在高速成長的道路上。
盡管歷經(jīng)四個波次，排隊上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)仍在持續(xù)增多，比如電子商務(wù)領(lǐng)域的京東商城、凡客誠品，社交網(wǎng)站中的開心網(wǎng)，視頻行業(yè)的土豆網(wǎng)等。
在秦致看來，伴隨著每次浪潮帶來的繁榮，隨之而來的是泡沫的破裂，大量未上市的互聯(lián)網(wǎng)公司裁員或關(guān)門，已上市的公司則勉力強撐。在他眼里，張朝陽的這些話，可能與他經(jīng)歷過互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破裂有很大關(guān)系。
“眼下的這次IPO浪潮是否會有泡沫，我相信每個互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)人士都有自己的看法。”秦致說，“我的觀點是，泡沫會有，但不會像10年前的那樣致命。大起、大落、回歸正常軌道，周而復(fù)始，這是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展規(guī)律。甚至我們可以把它當(dāng)作優(yōu)勝劣汰的自然法則。現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)公司與10年前相比已經(jīng)大大不同，它們有著清晰的商業(yè)模式，有著龐大的用戶基礎(chǔ)，其根基更為牢固。”
“我們擔(dān)心泡沫的破裂是沒有意義的。”秦致認(rèn)為，“我們需要做的，是打好自己的基礎(chǔ)，不斷地創(chuàng)新和發(fā)展，爭取更多的用戶，以足夠強的實力去接受互聯(lián)網(wǎng)泡沫的考驗。”
事實上，對于現(xiàn)在的第二輪網(wǎng)絡(luò)泡沫論調(diào)，很多人認(rèn)為是美國經(jīng)濟經(jīng)歷2008年次債金融危機后的投資轉(zhuǎn)向。在美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)衰之下，中國這樣的新興市場自然更加受到追捧。對于這一觀點，秦致表示認(rèn)同，他認(rèn)為新興市場是全球資本的重要流入對象。目前，新興市場國家及地區(qū)正在積極進(jìn)行對外投資，這是當(dāng)代世界經(jīng)濟發(fā)展中的重大積極因素，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家都會從中受益。
就中國來說，中國是世界最大的新興市場，而在內(nèi)部，三、四線城市則是新興中的新興。隨著城市化的進(jìn)程，他們勢必會成為消費的主力。如果成功抓住了這部分消費者的需求，就能在未來的市場格局中占得先機。
不是恐嚇
事實上，國外資本瘋狂追捧中國概念股正是誘發(fā)業(yè)內(nèi)擔(dān)心互聯(lián)網(wǎng)泡沫重演的原因。
當(dāng)初的痛苦如今歷歷在目。2000年4月3日-4日兩日內(nèi)，納指暴跌924點，跌幅超過20%。在一個多月內(nèi)，又從5084點狂瀉至1300多點。此后三年內(nèi)，跌至825.8點的歷史最低點。在2000年3月到2002年10月間，因泡沫破裂抹去了約5萬億美元的市值。當(dāng)時，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前，一個名不見經(jīng)傳的小企業(yè)的每股股票都能賣到2000美元，但泡沫破裂后只能賣2美元。
4月25日，搜狐CEO張朝陽公開警示中國概念股的泡沫，他表示：“中國概念股現(xiàn)在比較火爆，有點像1999年的泡沫時期，隨便一個公司都能在美國上市而且獲得很高的市值。”張朝陽提醒投資者：“現(xiàn)在很多不盈利的公司市值很高，這是一個不正常的現(xiàn)象。”
事實上，在第一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫中，不少公司純粹是概念炒作，在缺少盈利模式支撐的情況下，依靠“燒錢”維持公司運營，并堅持到將公司賣給“下家”；但目前多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司已和實體經(jīng)濟相結(jié)合。互聯(lián)網(wǎng)觀察人士洪波認(rèn)為，扎堆上市，未上市企業(yè)投融資活躍、估值猛增以及由此引發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)廣告大戰(zhàn)，都讓他感受到了“互聯(lián)網(wǎng)泡沫第二波”的到來。不過，洪波同時表示，目前這一輪泡沫與第一輪不太一樣。“那時互聯(lián)網(wǎng)對誰都是全新概念，投資者不了解，創(chuàng)業(yè)公司也不知道怎么賺錢，就上市。”他說，當(dāng)時的泡沫，導(dǎo)致此后三年內(nèi)，沒有錢愿意投入互聯(lián)網(wǎng)，很多互聯(lián)網(wǎng)公司也羞于把自己列入互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。
不過，不是所有的人都認(rèn)為現(xiàn)在中國互聯(lián)網(wǎng)即將重蹈當(dāng)初的危機。盛拓傳媒CEO認(rèn)為，現(xiàn)在談?wù)撋鲜谢蛞呀?jīng)上市的土豆網(wǎng)、人人網(wǎng)、網(wǎng)秦、盛大文學(xué)、世紀(jì)佳緣、開心網(wǎng)、迅雷、淘寶、凡客誠品、鳳凰網(wǎng)、和訊、56網(wǎng)、京東商城等互聯(lián)網(wǎng)公司，它們能獲得資本的青睞在于都有一個鮮明的特點——專注于互聯(lián)網(wǎng)的某個方面。
雖然這些企業(yè)很多財報并不漂亮，但它們在為用戶做專業(yè)的服務(wù)，并且有中國市場龐大的用戶群作為支撐，它們的盈利模式足夠清晰。從這一點來看，顯然投資者看重的是企業(yè)的未來。
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本文標(biāo)題：互聯(lián)網(wǎng)公司帶傷上市引擔(dān)憂 新一輪泡沫10年后或卷土重來
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