旅館預訂營收同比增長23%(占據總營收的38%)，其中75%的旅館合作伙伴提供了保證性房間分配，高于去年的70%和前年的60%；機票營收同比增長23%(占據總營收的40%)，這得益于更高的傭金(同比增長3%)等業務增長；包辦旅行營收同比增長74%，占據總營收的15%。

導語：摩根士丹利日前發布研究報告，給予攜程股票增持評級，認為攜程一季度市場份額將進一步擴大，增長更加均衡。

以下是報告摘要：

盈利變化

2011/2012e每股攤薄收益：下降3-6%

盈利預期

營收同比增長30%，達到7.65億元人民幣，高出我們預期2%。每股攤薄收益0.23美元，同比增長18%，高出我們的預期7%。

亮點

旅館預訂營收同比增長23%(占據總營收的38%)，其中75%的旅館合作伙伴提供了保證性房間分配，高于去年的70%和前年的60%；機票營收同比增長23%(占據總營收的40%)，這得益于更高的傭金(同比增長3%)等業務增長；包辦旅行營收同比增長74%，占據總營收的15%。

擔憂

公司旅游營收只同比增長20%(去年為56%)，只占據總營收的4%；攜程對于二季度的營收增長預期持保守態度，只給出了同比增長20%的數字，低于上一季度的30%和去年四季度的45%。不過這也意味著攜程過去八個季度營收都超出了預期，平均每季度超出14%。

份額進一步擴大，增長更加均衡

我們對于攜程一季度折現現金流(DCF)預期為每股53.4美元，這就意味著股價有15%的增長。

股票評級：增持(Overweight)

業界觀點：吸引(Attractive)

按ModelWare模型計算的實際EPS：(2010年12月)6.97元

按ModelWare模型計算的預期EPS：(2011年12月)7.67元，(2012年12月)9.80元，(2013年12月)11.83元。

股價：46.36美元(2011年5月16日)

市值：459.31億元

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本文標題：摩根士丹利發布研究報告 給予攜程股票增持評級

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