投資銀行Piper Jaffray周二將斯凱目標股價從12美元調高至15美元，稱業內近期對斯凱商業模式的質疑“夸大其詞”，但我們并不這樣認為。
Piper Jaffray在報告中稱：“斯凱運營著中國最大的應用程序商店”，這種說法是錯誤的。斯凱CFO稱這是獨立研究機構的數據，但在周二的電話會議上，斯凱承認這是公司2009年委托調查的，并且是付費的。
如果Piper Jaffray連斯凱的基本情況都不能準確描述，他們就沒有資格發布投資分析報告，更沒有資格提高其目標股價。
從后面的數據可以看出，斯凱所聲稱的“中國最大應用程序商店”的說法100%是錯誤的。即便斯凱周二在對公司的描述中去除了這一說法，我們還是希望斯凱或Piper Jaffray能夠給出可信的數據來證明這一點。
如果斯凱真的是中國最大的移動應用商店，那只能說明斯凱的創收能力太差，否則其營收應該大幅提升。而事實并非如此，上一季度公司營收持平，本季度也沒有明顯改善。與此同時，由于員工數量的增加反而使公司開支迅速提升�；谏鲜鍪聦�，Piper Jaffray竟然調高斯凱目標股價，令人費解。
Piper Jaffray認為斯凱沒有新情況，我們贊同8個月前斯凱甚至發不出工資，直至進行IPO。IPO發行價為8美元，隨后跌至6美元。如今的斯凱還是以前那家公司，并沒有新的營收或利潤，其在中國手機市場的地位也并沒有提升。
我們十分敬重Piper Jaffray分析師吉恩·蒙斯特(Gene Munster)，但讓我們吃驚和失望的是，這份問題多多的研究報告竟然以他的名義發布。
斯凱對市場的看法
斯凱稱，他們客戶主要由“受教育程度不高、收入不多的年輕人”組成。公司CFO興奮地描述道，他們的客戶可以購買“虛擬家庭和虛擬家具”。
醒醒吧！他們的客戶根本買不起真正的家具，難道會把上百萬美元的資金投入到斯凱的虛擬世界里？
CFO還稱，人們不喜歡購買Android游戲應用，而是喜歡用免費程序。但CFO又說，他們會為冒泡(Maopao)社區的游戲付費，態度轉變夠快的。
中國手機業務前景
Android才是中國手機市場的未來，以為是別的就太傻了。很明顯，Android開發商紛紛為該平臺提供熱門的新游戲，這是巨大的全球市場，而不僅僅是中國無線運營商和某些手機廠商的小眾市場。
斯凱稱自己是一家技術公司
看看他們去年和上個季度的研發費用吧。我們堅持認為，斯凱主要致力于中國的低端小眾市場，其平臺已經過了黃金期，正在快速被淘汰。因此，我們繼續慷慨地將斯凱目標股價定為3美元。
斯凱稱自己是中國“最大的應用商店”
這是一個謊言，與事實完全不符。中國用戶經常訪問的手機應用商店排名如下，諾基亞才是最大的服務商。
斯凱稱自己是中國領先的移動社交網絡
這又是一個謊言，下面是中國15大社交網站排名，根本沒有斯凱。
用戶數量并不意味著回報
斯凱在最近發布的財報中稱，公司注冊用戶數量由去年同期的1250萬增加到5860萬，漲幅高達368.8%。但問題在于，非活躍用戶增長更快。斯凱沒有披露的數字是，即使按其寬泛的標準計算，83%的注冊用戶為非活躍用戶。這表明，對于斯凱而言，用戶數量并不意味著回報。
與空中網相比，斯凱財務數據很糟糕
在上周股價最高時，斯凱市值超過7億美元，現金為7900萬美元，無長期債務。而空中網的市值為3.25億美元，現金為1.57億美元，長期債務為350萬美元。斯凱和空中網的企業價值分別為6.21億美元和1.72億美元。盡管斯凱估值遠高于空中網，但兩家公司的業務模式并沒有太大的差別。
斯凱的企業價值是空中網的兩倍多，但在最近的一個季度和上一財年，空中網在營收和盈利方面均好于斯凱。空中網的市值是2010年營收的1.14倍，而斯凱市值是2010年營收的7.7倍，高出6倍。如果按照營收的1倍計算斯凱市值，其目標股價應該是3美元。
結論
我們認為斯凱前景黯淡，斯凱采用的是一種即將被淘汰的商業模式，請謹慎投資。
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本文標題：美國市場研究公司質疑斯凱商業模式
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