當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)依舊受到海內(nèi)外投資者熱捧，瘋狂融資帶來(lái)大量資本涌入之時(shí)，IPO效應(yīng)更是在無(wú)形中催發(fā)出市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，“不差錢”的背后是暗藏泡沫還是行業(yè)的復(fù)興

火熱的電子商務(wù)領(lǐng)域再次吸引住VC的目光。

日前，互聯(lián)網(wǎng)鉆石零售商鉆石小鳥(niǎo)向外公布：已順利完成第三輪融資，投資者為專注于中國(guó)企業(yè)投資的最大規(guī)模的私人股權(quán)投資基金方源資本和以投資商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)而聞名的聯(lián)創(chuàng)策源，投資金額為5000萬(wàn)美元，成為這股剛剛刮起的融資風(fēng)潮中的受益者。

而在此前，京東商城更是完成了一筆總計(jì)15億美元的私募融資，創(chuàng)造了迄今為止互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)單筆融資金額最高的紀(jì)錄，致使電子商務(wù)領(lǐng)域的投資風(fēng)潮再度升溫，同時(shí)也使得本已激烈的投資局面愈發(fā)瘋狂。

事實(shí)上，隨著電子商務(wù)的火熱，投資界對(duì)于電子商務(wù)的關(guān)注程度也不斷升溫。投中集團(tuán)發(fā)布的一份統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2010年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融資總額高達(dá)18.31億美元，占年度創(chuàng)投總額的32%；這份報(bào)告同時(shí)表明，在融資金額最大的10起創(chuàng)投項(xiàng)目中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占到六成，其中40%來(lái)自電子商務(wù)企業(yè)，其投資金額均超過(guò)5000萬(wàn)美元。

現(xiàn)在，VC的瘋狂追捧使得互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的融資熱潮再度升溫，投資熱情空前高漲。過(guò)快的增幅成就了看似繁榮的景象，然而這種狀態(tài)能否長(zhǎng)期存在，或者只是一陣風(fēng)潮？繁華背后是否存在隱憂？

VC追捧

在上市與行業(yè)空間的雙重誘惑下，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出空前的活躍，一時(shí)間變得十分搶手，風(fēng)險(xiǎn)投資更是對(duì)其表現(xiàn)出前所未有的瘋狂。

VC追捧的背后，有著本質(zhì)的需求。記者在采訪中了解到，僅2010年，國(guó)內(nèi)就有10家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和海外資本市場(chǎng)上市，為風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)了巨額的利益回報(bào)。在樂(lè)視網(wǎng)、酷6傳媒、搜房網(wǎng)、麥考林接連上市的持續(xù)刺激下，嘗到了甜頭的風(fēng)險(xiǎn)投資接連發(fā)力，繼續(xù)入主凡客誠(chéng)品、樂(lè)淘、好樂(lè)買、京東商城等多家國(guó)內(nèi)電子商務(wù)網(wǎng)站，希望在未來(lái)贏得更多的利益。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2010年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)已經(jīng)披露的投資案例為137起。其中以電子商務(wù)市場(chǎng)投資最為活躍，因此2010年可謂中國(guó)電子商務(wù)B2C市場(chǎng)的投資元年，廣闊的市場(chǎng)空間觸動(dòng)了資本的敏感神經(jīng)。PPLive融資2.5億美元，京東商城創(chuàng)下互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)單筆融資金額最高紀(jì)錄，無(wú)一不顯現(xiàn)出這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的魅力以及對(duì)資本市場(chǎng)致命的吸引力。

事實(shí)上，VC有勇氣追捧這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，有著自己的底氣。因?yàn)椋瑖?guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站普遍能在美國(guó)找到其始祖，而且它們都已在資本市場(chǎng)上得到檢驗(yàn)。剛剛?cè)谫Y5000萬(wàn)美元的鉆石小鳥(niǎo)也不例外，其標(biāo)桿是納斯達(dá)克上市公司藍(lán)色尼羅河（BlueNile）。據(jù)悉，藍(lán)色尼羅河1999年成立，開(kāi)創(chuàng)了“虛擬櫥窗”的商業(yè)模式，成為美國(guó)最大的在線鉆石零售商。2007年底，公司市值達(dá)到了15億美元。

以藍(lán)色尼羅河為樣本的鉆石小鳥(niǎo)在商業(yè)模式上，也借鑒了前者的“虛擬櫥窗”商業(yè)模式，但不完全相同。本質(zhì)上，鉆石小鳥(niǎo)是鉆石零售商，但借助“電子商務(wù)＋體驗(yàn)店”的零售模式，實(shí)現(xiàn)了輕資產(chǎn)擴(kuò)張。據(jù)悉，鉆石小鳥(niǎo)的前身是徐瀟、徐磊兄妹在易趣上的C2C網(wǎng)店，網(wǎng)店與地面實(shí)體店的重大差別是，地面實(shí)體店需要繳納營(yíng)業(yè)稅、所得稅等一系列賦稅，而C2C網(wǎng)店的個(gè)人商戶此前沒(méi)有配套的納稅要求。

現(xiàn)在，鉆石小鳥(niǎo)采用線上網(wǎng)站與實(shí)體體驗(yàn)店相結(jié)合的運(yùn)營(yíng)模式。目前，已在北京、上海、杭州、重慶等地開(kāi)設(shè)實(shí)體店12家，2010年?duì)I業(yè)額超過(guò)4個(gè)億。這一成績(jī)也受到了資本的關(guān)注。2007年5月，獲得500萬(wàn)美元融資，2008年4月，獲得今日資本領(lǐng)銜的1000萬(wàn)美元融資。投資方表示：鉆石小鳥(niǎo)是將電子商務(wù)與傳統(tǒng)行業(yè)完美結(jié)合的一個(gè)典范，創(chuàng)新的商業(yè)模式、頗具優(yōu)勢(shì)的供應(yīng)鏈整合能力。

風(fēng)險(xiǎn)投資的力挺，正好填補(bǔ)了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資本的缺口，也重新燃起了電子商務(wù)企業(yè)融資的美夢(mèng)。“最近兩年來(lái)我們已經(jīng)盈利了，后來(lái)發(fā)現(xiàn)這個(gè)市場(chǎng)的物流成本高，我們今年的成本占50%的利潤(rùn)，我們一年可能花十幾個(gè)億。”京東商城CEO劉強(qiáng)東表示。由此可見(jiàn)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尤其是電子商務(wù)公司一定程度上對(duì)資本十分渴求。

難阻VC激情

新經(jīng)濟(jì)是一場(chǎng)由風(fēng)險(xiǎn)資本推動(dòng)的全社會(huì)造錢運(yùn)動(dòng)，在這第二輪的春天中，風(fēng)險(xiǎn)資本仍起到巨大的推動(dòng)作用。風(fēng)投關(guān)注電子商務(wù)，對(duì)缺乏資金的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是件幸事，但巨額風(fēng)投資金的涌入也在無(wú)形中將行業(yè)的門檻推高。

盡管有人對(duì)風(fēng)投過(guò)量投資電子商務(wù)的行為產(chǎn)生了擔(dān)憂，然而卻無(wú)法阻止資本的蔓延橫生。哪怕是電子商務(wù)企業(yè)掀起的“燒錢”狂潮，也難以阻止VC的激情。

“任何的商業(yè)行為都將處于不斷的演變之中，然而沒(méi)有哪一個(gè)行業(yè)是建立在空中樓閣的基礎(chǔ)之上。”業(yè)內(nèi)咨詢師薩杜認(rèn)為，“在這場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)盛宴背后，巨額的廣告投放費(fèi)用讓廣告商腰包鼓了起來(lái)，成為最后的贏家。”據(jù)悉，最近各大電視臺(tái)熱播的“趕集網(wǎng)”一則廣告，竟投入4億元巨資，而凡客誠(chéng)品預(yù)計(jì)僅2011年一年的廣告投放費(fèi)用就需10億元，如此巨額的廣告，能否真的帶來(lái)高額回報(bào)？面對(duì)如此燒錢的現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)外風(fēng)投則顯得波瀾不驚，似乎早已習(xí)以為常。

風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入，也導(dǎo)致很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市場(chǎng)估值被無(wú)形中推高。一位創(chuàng)業(yè)投資人無(wú)奈地告訴記者，原本能夠投資互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)第一梯隊(duì)企業(yè)的資金，由于私募融資的不斷擴(kuò)大，如今只好選擇第二甚至第三梯隊(duì)的企業(yè)。

現(xiàn)在，2010年年底掀起的電子商務(wù)行業(yè)“燒錢”之風(fēng)仍在延續(xù)。2011年1月至今，短短3個(gè)多月里，就有包括樂(lè)淘網(wǎng)、24券等在內(nèi)的多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獲得了千萬(wàn)美元的投資。年初獲得軟銀2.5億美元融資的PPLive，市場(chǎng)估值超過(guò)7億美元，而通過(guò)當(dāng)天Alexa排名發(fā)現(xiàn)，pplive.com僅排在第57位，市場(chǎng)估值過(guò)高。

但這種一邊融資一邊燒錢的現(xiàn)象不僅沒(méi)有影響到投資者的投資信心，反而使他們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)依然熱衷，樂(lè)此不疲。

風(fēng)險(xiǎn)投資不怕企業(yè)燒錢的背后，是因?yàn)榭粗辛酥袊?guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)未來(lái)的空間。鉆石小鳥(niǎo)CEO徐瀟告訴記者，“電子商務(wù)發(fā)展到今天已經(jīng)到了它一個(gè)成長(zhǎng)壯大的階段。2007年，是電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。得益于淘寶和易趣對(duì)消費(fèi)者的培育，消費(fèi)者開(kāi)始敢在網(wǎng)上買東西。如果沒(méi)有消費(fèi)環(huán)境，沒(méi)有消費(fèi)者的話，這種網(wǎng)上的消費(fèi)形式也是沒(méi)有的。”

徐瀟認(rèn)為，現(xiàn)在電子商務(wù)又開(kāi)始出現(xiàn)了一些細(xì)分類的垂直網(wǎng)站，催生了更多的消費(fèi)者。無(wú)論是社區(qū)網(wǎng)站，還是B2C平臺(tái)，共性是消費(fèi)者越來(lái)越活躍，消費(fèi)者本身就扮演著傳播者的角色，從購(gòu)買到分散到傳播，消費(fèi)者完成了很多互聯(lián)網(wǎng)培育的支撐。而這，也是風(fēng)險(xiǎn)投資敢于冒險(xiǎn)投資的原因。

再次繁榮

所謂泡沫，就是太多的資金追逐某些資產(chǎn)，然后大量制造出那些資產(chǎn)，再找一個(gè)更大的傻瓜去買下它們。

眼下繁榮的電子商務(wù)是否正存在泡沫？雖然中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值被一次次推高，但還沒(méi)有達(dá)到Facebook、Twitter、Groupon等這些大佬們的瘋狂程度。這幾家估值最高的互聯(lián)網(wǎng)公司均未上市，市值卻已經(jīng)達(dá)到713億美元。對(duì)此，有人認(rèn)為，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將有可能再次被泡沫包圍，我國(guó)也將進(jìn)入第二次互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代。

事實(shí)是這樣的嗎？投中集團(tuán)針對(duì)多位互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投資人的調(diào)研顯示，除資金面等因素外，境外私募股權(quán)投資（PE）基金、新募人民幣基金對(duì)項(xiàng)目的爭(zhēng)奪，也令公司估值水漲船高。目前，互聯(lián)網(wǎng)公司融資時(shí)的估值市銷率（P/S）已接近20倍，較投資人普遍預(yù)期的10—12倍有明顯差距。另外，國(guó)內(nèi)IT機(jī)構(gòu)對(duì)于用戶的調(diào)查報(bào)告顯示，有接近8成的用戶認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)存在泡沫，12%的人則認(rèn)為泡沫不存在，另有極少數(shù)的用戶對(duì)此持觀望態(tài)度。

對(duì)此，有很大一部分業(yè)內(nèi)人士表示，目前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的確存在著泡沫。由于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在當(dāng)前的資本市場(chǎng)中十分搶手，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在資金方面具有較大的選擇余地，加上風(fēng)投們對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的前景十分看好，因此在投入額度方面相當(dāng)慷慨，這就導(dǎo)致了大量資本涌入互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在無(wú)形中加劇了行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)，一定程度上推高整個(gè)行業(yè)的估值。

事實(shí)上，投資界近年來(lái)對(duì)于電子商務(wù)的關(guān)注程度也不斷升溫，在剛過(guò)去的2010年，我國(guó)電子商務(wù)行業(yè)融資已達(dá)10億美金，其中不僅有主流的VC資本，近來(lái)頗受關(guān)注的PE基金也投入到電子商務(wù)行業(yè)的融資潮中。PE俗稱私人股權(quán)投資基金，主要是指定向募集、投資于未公開(kāi)上市公司股權(quán)的投資基金，一般關(guān)注于擴(kuò)張期投資和Pre-IPO的投資。

此次鉆石小鳥(niǎo)的投資方方源資本便是以PE的角色出現(xiàn)。據(jù)悉，方源資本總裁唐葵曾對(duì)鉆石小鳥(niǎo)的聯(lián)合創(chuàng)始人徐瀟、徐磊，在鉆石供應(yīng)鏈方面的整合能力、鉆石飾品流行趨勢(shì)的把握，以及電子商務(wù)的深度理解方面都給予了高度信任與肯定。方源資本認(rèn)為鉆石小鳥(niǎo)的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于對(duì)鉆石飾品行業(yè)的深刻理解及把握。而鉆石小鳥(niǎo)對(duì)上游供應(yīng)鏈的深度合作，也保證了產(chǎn)品在品質(zhì)和價(jià)格方面的優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，穩(wěn)健有力的品牌營(yíng)銷以及完善的售后服務(wù)也使品牌更加強(qiáng)大。

專家認(rèn)為，如今互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)呈現(xiàn)出的看似繁華的景象背后讓人感到虛幻，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講不可能是好事。倘若沒(méi)有政策的調(diào)控和響應(yīng)的措施，依舊進(jìn)行盲目融資，勢(shì)必會(huì)重蹈歷史的覆轍，甚至?xí)�加速行業(yè)同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)，由此產(chǎn)生的行業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)格之爭(zhēng)也在所難免。

顯然，資本的支持勢(shì)必為互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展帶來(lái)新一輪的繁榮，然而過(guò)高的估值與盲目的融資導(dǎo)致的泡沫也將與繁華的景象如影隨形。現(xiàn)在，這場(chǎng)融資風(fēng)潮將以何種結(jié)局收?qǐng)觯�還需拭目以待。

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