在大手筆投資Facebook擾亂美國投資圈后，這家俄羅斯投資公司在中國的第一站停在了電子商務(wù)
2011年1月《環(huán)球企業(yè)家》采訪DST創(chuàng)始人尤里·米爾納（Yuri Milner）時(shí)的最后一個(gè)問題是：“目前你還沒有投資中國公司的打算嗎？”當(dāng)時(shí)他笑著回答：“我可沒有這么說。”
事實(shí)上，那時(shí)米爾納正積極尋找合適的中國投資對象。2個(gè)多月后，京東商城宣布第三輪15億美元融資中有5億美元來自DST。這是這家在過去一年多嶄露頭角的俄羅斯投資公司迄今為止最大的一筆交易，也是他們首度投資中國互聯(lián)網(wǎng)市場。
在此之前，DST已投資了Facebook、Zynga和Groupon等美國最熱門的互聯(lián)網(wǎng)新貴，被認(rèn)為動作很快、開價(jià)很高、眼光很準(zhǔn)。在中國，對京東商城的投資也符合DST的慣常投資策略：盯住消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、獲少數(shù)股權(quán)、晚期財(cái)務(wù)投資、幫助企業(yè)延遲上市（詳情請于Gemag.com.cn查閱《誰是Yuri Milner》）。
作為DST此次投資的顧問，華興資本創(chuàng)始人包凡帶領(lǐng)米爾納遍訪了中國20多家主流互聯(lián)網(wǎng)公司，最終將目標(biāo)鎖定在京東。米爾納、包凡和京東商城創(chuàng)始人兼CEO劉強(qiáng)東都相信真正優(yōu)秀的公司不應(yīng)急于上市，這一相同理念是交易得以迅速達(dá)成的基礎(chǔ)之一。“現(xiàn)在私募融資從效率、規(guī)模和成熟度上看，都已經(jīng)在某種程度上代替了IPO，京東就是一個(gè)很好的例子。”包凡對《環(huán)球企業(yè)家》表示。
IPO的弊端近年來越來越明顯地凸顯出來。除了對企業(yè)信息的披露以及追逐短期業(yè)績等內(nèi)部因素，一個(gè)很重要的外部因素是，當(dāng)市值很低時(shí)，大型機(jī)構(gòu)投資者會因?yàn)閱蝺r(jià)太低、流通性不夠而無法出手，這對企業(yè)并不利。DST所做的，就是以接近IPO的價(jià)格進(jìn)入，讓不愿意過早上市的公司能保持私有狀態(tài)。Facebook和京東商城都不會早于2013年上市，如果沒有DST這樣的晚期投資者，它們在融資和投資者套現(xiàn)壓力下很可能會在今年就上市。
DST的聲名鵲起表明私募市場的壯大。現(xiàn)在的這一市場遠(yuǎn)非10年前所能比較的，米爾納這一類投資人無論是對風(fēng)險(xiǎn)的理解、判斷還是承受能力都更強(qiáng)。相比提供標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和游戲規(guī)則的公共市場，私募市場顯然更靈活和個(gè)性化。活躍在美國二級市場上的經(jīng)銷商Second Market就在積極為Facebook做市。
“無論募資還是套現(xiàn)都可以在私募市場上實(shí)現(xiàn)，這就是一個(gè)非公開的股市，也是近年來金融業(yè)最大的創(chuàng)新。”包凡對《環(huán)球企業(yè)家》表示。他指出，隨著私募越來越強(qiáng)大，將產(chǎn)生新的市場結(jié)構(gòu)，未來公共市場肯定不是企業(yè)的唯一選擇，很長一段時(shí)間內(nèi)與私募市場是可相互替換的。
對于什么是真正優(yōu)秀的企業(yè)DST有自己的標(biāo)準(zhǔn)。首先所處的市場必須足夠大，小市場難以成就偉大的企業(yè)；其次，必須是贏者通吃的市場，換言之，市場中最大的企業(yè)一定是平臺型的；再次，這家企業(yè)在行業(yè)里已經(jīng)脫穎而出，或者具備這樣的勢能，這是確保投資回報(bào)的重要條件；第四，創(chuàng)始人對上市的理念必須和DST一致。
以這樣的標(biāo)準(zhǔn)衡量，DST在中國互聯(lián)網(wǎng)市場的選擇有限。騰訊和百度等平臺級的公司都已上市多年，潛在投資對象只有京東商城、凡客誠品、淘寶網(wǎng)、奇虎360、人人網(wǎng)等為數(shù)不多的幾家。這些選項(xiàng)中，排除掉不愿意DST進(jìn)入、暫無融資需求和更希望上市的，本身就十分契合DST投資理念的京東商城成為邏輯上最好的選擇。盡管對《環(huán)球企業(yè)家》表示不做任何評論，米爾納可能希望找到一家“中國的Facebook”，但在騰訊社區(qū)產(chǎn)品、人人網(wǎng)和新浪微博割據(jù)中國社交網(wǎng)絡(luò)市場的背景下，這樣的公司并不存在。
一旦確定投資對象，DST就以其擅長的高價(jià)格和超快速度搞定交易。對京東商城而言，這輪融資總額已經(jīng)超過很多企業(yè)在公共市場的募資額，相當(dāng)于以私募替代IPO，價(jià)格上自然不會放低。但對DST而言，只要是足夠優(yōu)秀的企業(yè)，錢從來不是問題。“投資者給出的高價(jià)是對企業(yè)未來的透支，真正優(yōu)秀的企業(yè)一兩年后的業(yè)績足以把這些錢賺回來。”包凡說道。而且，DST因?yàn)樵谥袊狈Ω畲蟮膬?yōu)勢自然在價(jià)格上。據(jù)悉，這次投資是由米爾納和劉強(qiáng)東兩人在北京的一次用餐中單獨(dú)敲定的，他們一個(gè)完全不懂中文，一個(gè)英文并不出眾。
DST闖入美國市場時(shí)引起巨大反響，但他們可能并不會對中國互聯(lián)網(wǎng)帶來很大沖擊。京東商城之后，DST在中國要找到下一家符合自己投資標(biāo)準(zhǔn)的公司并不容易，下一輪機(jī)會可能會出現(xiàn)在剛剛起步的移動互聯(lián)網(wǎng)市場。不過雖然早期投資并非DST的風(fēng)格，但米爾納在這方面依然有所布局，一旦市場成熟，他一定會再次出手。
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