2011年，微博上李國慶與大摩女之間的凌厲酣戰率先點燃了新年的熱度。雖然事情發展至今已然告一段落，雖然李國慶仍然感到受了委屈，妻子俞渝對承銷商的慶功宴卻依然如期進行。當當對于融資效果的不滿不是個案，其與攜手上市的投行并非情投意合。
亦敵亦友 企業與投行應充分溝通
回顧當當“招商引資”的歷史，可以看出李國慶夫婦對資本素有“戒備”。自2006年完成第三輪融資之后，當當網一直沒有再融資。李國慶曾對媒體表示，風投和創業企業應該是婚姻關系，同時，他對投行的期望則是不要出現股價相對發行價的太大波動。
似乎，李國慶對于投行的期望本身為其對于上市結果的糾結和不滿已經埋下了伏筆。
事實上，當當之前，早有互聯網大腕谷歌嘗試挑戰資本市場的游戲規則。只不過，谷歌沒有采用口水戰，而是對于投行和機構投資者采用了更加強硬的方式。
2004年4月，谷歌公司雇傭當當承銷商之一摩根士丹利以及瑞士信貸作為其上市的主承銷商。同年夏季，谷歌的IPO沒有遵循常規模式，而是啟動了“荷蘭式拍賣”的發行方式，讓投資者在與谷歌IPO相關的銀行開設賬戶，并提交購買訂單，以拍賣方式競價，而本應在資本市場翻云覆雨的投行則被邊緣化了。
不僅如此，互聯網新貴社交網站Facebook更開創了非上市公司融資的例子。還未上市，Facebook就通過高盛等機構將公司估值定到了500億美元，一舉成為全球第三大市值的互聯網公司，CEO扎克伯格也不急著將企業上市，因為其未上市融資已經讓各路投資者趨之若鶩。
十年打拼，李國慶看重當當融資規模的心理可以理解，但顯然目前當當還不具備谷歌、Facebook那樣與投行叫板的能力。
花旗環球投資銀行董事張玥表示：“如果企業上市的發行股價偏低會有很多原因，可能由于市場不好，或者是投行團隊的水平不夠，還有可能是與企業的溝通不夠充分，導致公司存在不切實際的期望。”
必須承認，對于資本市場不甚了解的中國企業，首次IPO的確是一個復雜的過程。上市的時候不存在一個絕對準確的企業估值，企業對投行的風格，背后有無貓膩未必知曉。那么，在種種不確定面前，企業應該如何把握對于上市的期望呢？
“這是個很難解決的問題，最終還是取決于市場和人。”張玥說。
以房地產企業保利集團為例，公司在香港上市的時候，整個行業的估值水平不高，當時的日均交易量僅100多萬港元，但其投資者關系部門不斷與市場上有影響力的分析員溝通，在盈利等方面也達到了投資者的預期，到現在保利的日均交易量已經過億，估值水平也直線上升。
選擇投行 也要講究“門當戶對”
顯然，創業企業家很難同時是資本運作專家，中國的創業者更缺少成熟資本市場的滋養。然而，既然每家公司只有一次首次公開融資的機會，如何選擇一個適合企業特點和需求的投行似乎尤為關鍵。
某業內資深人士表示，“投行是一個競爭極其激烈的行業，通常會有許多的投行向同一家想要上市的企業拋橄欖枝，在搶項目的過程中，有的投行說的天花亂墜，比如作出承諾，除了保證企業上市，還會購買企業百分之多少的股票。有的則是全球CEO親自打電話或到訪企業，以表示重視，這些都很容易讓不明所以又很愛面子的中國企業十分開心。”
對此，張玥表示，“企業對投行的運作有了解的話，就會知道這些承諾沒太大意義。”需要清楚的是，與企業接洽的投行承銷團隊是資本市場的賣方，手中并沒有調動資本的權力。另外，有些企業為了獲得信心而讓投行出具的某種書面承諾也只是一紙空文，“因為這背離了游戲規則，投行很容易挑出來以某個限制條件而免責。”
在這紛繁復雜的表象面前，企業該循著哪些線索找到適合自己的投行呢？
規模大、盈利高的公司應該盡量去尋找那些全球知名的投資銀行。但是規模小、盈利稍低的公司有可能無法達到這些大型國際公司的要求。“選擇投行的時候要鎖定其操作團隊和資源，而不僅僅是其名聲和響亮的品牌。”張玥對記者表示。公司在選擇提供融資服務的投行時，首先要問的一個問題是，自己對這家投行到底有多重要，也許這家投行很有名望，但如果企業太小，反而有可能受到冷落，融資結果也很可能會令人失望。
另外，投行團隊也很重要，他們才是拿著企業的身家性命在操作的人。因此，企業需要知道這家投行團隊是否可信以及具備相應的能力。張玥表示，“銀行家如果只是按照上市程序，完全依靠時點和市場而不動腦子，想辦法的話，那就是靠天吃飯。”
投資銀行家一般不會保證股票發行的價格，而是會以一種“盡力而為”的態度辦事，還有一些投行先向公司承諾一個高價，然后在交易快要結束前突然降價。所以，“在可能的情況下，企業在前期盡量對投行做一些背景調查。”張玥說。
華爾街知名投資家彼得·賽瑞斯曾表示，董事長或CEO必須在整個融資過程中發揮積極的作用，在聆聽投行提出的問題時，就會明白哪個人真正了解他的公司，而哪個人是為了得到生意裝出一副了解公司的樣子。
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