IPO了，但機構收益持平
5月5日，昌榮傳播正式登陸納斯達克，IPO發行價定為9.5美元，共發行7812500股ADS，融資逾7400萬美元，瑞士信貸擔任IPO主承銷商。
這對潛伏在昌榮傳播身后的PE機構來說，應該是一個好消息。
但是自上市首日跌破發行價以來，昌榮傳播的股價一直在9美元以下徘徊，始終沒有突破發行定價。殷庫資本雖推動昌榮傳播成功實現美國IPO，但其入股價格跟昌榮傳播目前的股價相差無幾。
據昌榮傳播招股說明書顯示，該公司此次IPO共發行7812500股ADS，每股ADS代表2股A系列普通股。但據黨郃透露，2008年7月至8月，昌榮傳播分別獲得花旗創投(Citigroup Venture Capital International)和殷庫資本共5000萬美元的巨額投資。
根據招股說明書，殷庫資本亞洲三期基金在2008年8月共投資2000萬美元，獲得昌榮傳播500萬股A輪優先股，以此算來，每股相當于4美元每股；而花旗創投則在2008年7月分別以Dynasty Cayman Limited和Swift Rise International Limited兩家公司名義入股3000萬美元獲得昌榮傳播750萬A輪優先股，價格同樣為4美元每股。
但由于昌榮傳播此番上市，是以每兩股A系列普通股轉換為一股ADS上市，間接使得殷庫資本和花旗創投兩家機構的投資價格升高一倍，變為8美元一股。
受到歐洲債務危機的影響，自今年4月下旬以來，歐美股市大幅震蕩下跌，美國道瓊斯指數從4月下旬的11200點上方，跌到了記者發稿日的10024點，很有可能跌破10000點大關，整體跌幅超過10%。同時，歐洲主要股市在這一時期的跌幅亦均在10%左右。香港和中國A股股市同樣未能幸免于難，A股此輪的跌幅甚至超過20%。
昌榮傳播受美股的不良表現影響，一直未能突破9.5美元的發行價，甚至跌到過8美元以下。截至發稿日，其股價為8.19美元，僅比殷庫資本和花旗創投進入時8美元的價格略高0.19美元。由此看來，如想獲得超額回報，殷庫資本只能寄望于昌榮傳播日后能夠依靠其公司成長實現股價攀升。
好在昌榮傳播今年以來業績表現突出。5月26日，剛剛在美國納斯達克實現IPO的中國傳統廣告代理公司昌榮傳播(納斯達克股票代碼：CHARM)，發布2010年第一季度未經審計財報。據其財報顯示，今年第一季度凈利潤680萬美元，比去年同期的80萬美元增長了803.4%；而毛利為1240萬美元，比去年同期增長200.1%；截至今年3月31日，該公司有7420萬美元現金及現金等價物。
昌榮傳播首席財務官周瑋說，昌榮一季度廣告投放額為1.417億美元，比去年同期增長56.0%，比上一季度增長19.9%。周瑋向本報表示，公司1.417億美元收入中，有1.06億美元來自傳統電視廣告代理。昌榮傳播旗下有昌榮廣告、上星傳媒和昌榮互動三家公司，而昌榮廣告80%的業務收入來自央視的廣告代理。
昌榮傳播創始人黨郃認為，目前電視廣告仍為中國廣告市場最為強勢的廣告形式，但是網絡廣告的市場份額正在迅速擴大。“我們正在以央視廣告代理的客戶為基礎，在電視廣告業務基礎上做延伸和擴展。我們的昌榮互動正是以新媒體廣告業務為主，業務量增長很快。”黨郃說。
艾瑞咨詢發布的2010年第一季度中國網絡廣告市場數據顯示，2010年Q1網絡廣告市場同比增長85.4%，為 63.6億元。艾瑞分析認為，網絡廣告市場份額增長原因有二：一、宏觀經濟的回暖導致網絡廣告投放的增加；二、視頻網站、社交網站、電子商務(電商頻道)平臺等新媒體價值的快速提升使得網絡廣告營收規模增長迅速。
雖然昌榮傳播被稱為中國第一家登陸納斯達克的傳統廣告代理公司，其創始人黨郃也承認網絡廣告的巨大發展潛力，昌榮互動將會成為公司在新媒體廣告領域非常重要的收入增長引擎。
如果昌榮傳播能夠一直維持高速增長，如果其新的增長引擎新媒體廣告能夠取得預期效益，再加上國際資本市場如果能夠適時擺脫歐洲債務危機影響，股市上行，這些假設能夠實現的話，殷庫資本或許能夠獲益退出。但這種假設何以成真？退出機會何時到來？對于高價進入的投資機構來說，并不好說。
2010年1月，國際傳播集團安吉斯媒體成為昌榮傳播的戰略投資者，共入資4956萬美金，與昌榮傳播共同成立偉視捷傳媒。
由于經濟危機影響，花旗創投選擇借安吉斯入股之機退出，除投資期間享有15%的優先派息權外，花旗創投退出時并無溢價。殷庫資本投資昌榮傳播后雖一直持有其股份，但按照其目前股價，殷庫資本僅可收回投資成本，所獲收益跟花旗創投一樣，僅有15%的優先派息。
截至目前，除公司創始團隊和公共投資者之外，機構投資者中安吉斯集團占昌榮傳播IPO之后總股本的14.5%，殷庫資本占5.8%。
據了解，昌榮傳播80%的廣告業務來自央視，該公司已經連續7年成為央視最大的廣告代理商。由于分眾傳媒、航美傳、華視傳媒等一系列新媒體概念公司持續受到私募股權投資機構和海外資本市場的熱捧，昌榮傳播也從中受益。雖其首席財務官周瑋不肯透露當時殷庫資本和花旗創投入股時的市盈率，但從入股價格來看，應該是給出了很高的市盈率。
花旗創投在昌榮傳播戰略投資者安吉斯媒體進入時選擇退出，應該是看到市場低迷，繼續堅持下來勝算不大。而選擇繼續持有的殷庫資本雖盼來公司上市，但其目前股價并沒有帶給投資者意外驚喜。
橡果國際的機構退出難題
與殷庫資本有類似遭遇的機構應不在少數，尤其是選擇在海外上市的那些項目。
軟銀賽富投資基金斥資4300萬美元下注的橡果國際即為一例。 上一頁1 2 下一頁進入論壇>>（責任編輯：原野）聲明：IT商業新聞網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考。新聞咨詢：(010)68023640.
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本文標題：PE之惑：上市了卻不賺錢
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