已經(jīng)正式運行200余天的中國創(chuàng)業(yè)板給國內(nèi)資本市場帶來了驚喜，也讓境外同行刮目相看。日前，在第十三屆中國北京國際科技產(chǎn)業(yè)博覽會中國金融高峰會上，參會的境外資本市場代表不約而同表達了這樣的看法：境外資本市場是中國創(chuàng)業(yè)板的有益補充，是一條“分洪渠道”。
對于中國創(chuàng)業(yè)板來說，這些境外資本市場究竟是“大灰狼”還是“鯰魚”，有待繼續(xù)觀察。
200多天的喜和憂
在業(yè)內(nèi)人士看來，中國創(chuàng)業(yè)板在誕生以來的200多天中，既給市場帶來了幾多驚喜，也帶來了一些擔憂。
首先，中國創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展速度很快。截至5月24日，已有82家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場上市交易，上市速度不僅超過了中小企業(yè)板，也超過了香港創(chuàng)業(yè)板。從1999年11 月至今，香港創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量為174家。
其次，中國創(chuàng)業(yè)板市場成為創(chuàng)投退出的主戰(zhàn)場。截至5月24日，已上市和已過會的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)共88家，其中有創(chuàng)投支持的企業(yè)數(shù)量為51 家，占整個創(chuàng)業(yè)板企業(yè)總量的58%。
第三，中國創(chuàng)業(yè)板市場極大地激發(fā)了創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)激情。創(chuàng)業(yè)板每天都在講述新的財富神話，其巨大的財富效應將激勵企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)激情。
與此同時，中國創(chuàng)業(yè)板也出現(xiàn)了一些令業(yè)內(nèi)人士擔憂的現(xiàn)象，如高市盈率問題。截至5月24日，中國創(chuàng)業(yè)板市場的平均市盈率為64.3倍，遠高于美國納斯達克市場、香港創(chuàng)業(yè)板市場的平均估值，也高于中小企業(yè)板市場的估值水平。高市盈率依賴企業(yè)的高成長性，而從創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司的年報看，其表現(xiàn)與投資者的預期尚有不小的差距。
中國證監(jiān)會副主席劉新華在第十三屆科博會中國金融高峰會的開幕式上再次明確了中國創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的方向。劉新華表示，在后金融危機時代，世界產(chǎn)業(yè)格局和經(jīng)濟社會發(fā)展路徑正在發(fā)生深刻變化，擁有自主知識產(chǎn)權、創(chuàng)新能力強的新興產(chǎn)業(yè)將成為引領全球經(jīng)濟的新增長點。當前和今后一個時期將繼續(xù)鼓勵和支持具有較強科技創(chuàng)新能力的企業(yè)利用資本市場加快發(fā)展，通過拓展和豐富資本市場服務科技創(chuàng)新的方式、路徑和渠道，推動各類創(chuàng)新資源與資本市場有效融合，落實好創(chuàng)業(yè)板服務自主創(chuàng)新的功能定位，培育和支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，探索建立符合國情的場外市場發(fā)展路徑，并積極研究不同層次市場間的轉板機制，逐步形成有序的資本市場體系。
創(chuàng)業(yè)板的“分洪渠道”
紐約泛歐交易所、倫敦證券交易所以及德意志交易所，這些市場對中國的科技企業(yè)來說并不陌生，一大批國內(nèi)科技企業(yè)正活躍在這些市場，并且表現(xiàn)突出。
此前，中國創(chuàng)業(yè)板尚未推出，到境外資本市場上市曾經(jīng)是很多國內(nèi)科技企業(yè)僅有的選擇。然而，眼下情況已大不相同，這些境外資本市場的代表普遍表示，“境外資本市場將是中國創(chuàng)業(yè)板市場的有益補充”。
紐約泛歐交易所集團北京代表處代表蘇鵬介紹，目前在紐約泛歐交易所上市的中國企業(yè)超過55 家，除去18家傳統(tǒng)大型國有企業(yè)，如中石油、中國移動以及中國聯(lián)通外，余下的都是中國的民營企業(yè)。
在英國倫敦證券交易所上市的同樣有不少中國企業(yè)，他們的表現(xiàn)還很優(yōu)秀。倫敦證券交易所亞太區(qū)總裁祝曉健介紹，目前在英國另類投資市場(AIM)上市的中國企業(yè)的指數(shù)要比AIM自身的指數(shù)高16%，而且這些企業(yè)今年1－4月的增長都在55%以上。
“我們來中國只是給中國的中小企業(yè)提供一個輔助的融資渠道。也就是說，中國有近百萬家可以上市的企業(yè)，就算中國的資本市場每年有4000家企業(yè)上市，也要等200 年這些企業(yè)才能全部進入資本市場，所有等不了200年的中小企業(yè)可以到德國上市。”德意志交易所集團北京代表處代表毋劍虹說，2007年至今，已經(jīng)有20家中國企業(yè)在德交所上市，德交所會成為中國資本市場一個非常好的“分洪渠道”，為中國的中小企業(yè)提供一個低成本、快速上市的場所。
值得一提的是，我國臺灣地區(qū)的資本市場也向大陸的科技企業(yè)拋出橄欖枝。“大陸和臺灣同根同宗，臺灣的資本市場不僅能給大陸的資本市場提供借鑒，同時也是大陸企業(yè)一個很好的上市渠道。”為吸引大陸企業(yè)到臺灣上市，臺灣寶來金融集團副總裁黃齊元大打親情牌，“目前科技企業(yè)要在大陸創(chuàng)業(yè)板市場上市需要排很長時間的隊，一些企業(yè)往往會選擇歐美資本市場，但很多專家認為，這些企業(yè)到歐美上市存在語言和文化等各方面的障礙，如果到臺灣上市就沒有這些問題，因為大家都是中國人。”
黃齊元表示，臺灣的資本市場非常適合中小企業(yè)、高成長性企業(yè)以及科技企業(yè)融資。臺灣的游資非常充沛，而且很多投資人本身就是成功的創(chuàng)業(yè)家，他們對于高科技產(chǎn)品有更深刻的理解。“所以，科技企業(yè)在臺灣的資本市場上市是有優(yōu)勢的，雖然大陸的創(chuàng)業(yè)板非常活躍，但是想在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)太多了”。
期待“鯰魚效應”
在境外資本市場的代表看來，支撐他們與中國創(chuàng)業(yè)板市場競爭的，除了海外投資者青睞“中國概念”外，還有境外資本市場的制度成熟、融資成本低等優(yōu)勢，尤其相對于中國創(chuàng)業(yè)板來說，科技企業(yè)在海外上市的時間成本顯然要低很多。
蘇鵬表示，中國科技企業(yè)上市的首選是國內(nèi)資本市場，但一些高科技企業(yè)可能在海外資本市場上市更容易受到投資者的青睞，如互聯(lián)網(wǎng)公司、清潔技術公司等，這些都有先例可循。
此外，境外資本市場制度規(guī)范、融資成本低也被這些代表反復提及。
祝曉健介紹，企業(yè)在倫敦證交所上市的時間大概是4－6個月，整個上市的前期費用是100萬美元左右，除融資額的3%－5%要給券商做承銷費用外，上市后的再融資不再收費，年費則固定在6000美元左右。
在德交所上市的成本顯然更低。毋劍虹表示，德交所隸屬德國聯(lián)邦財政部，政府每年撥給預算，對于上市企業(yè)的收費實際上類似行政辦公費，企業(yè)上市成本非常低廉，交易所收的費用從1500－5500歐元不等，收費標準是相關法律硬性規(guī)定的，“而英美交易所的上市費用動輒10萬歐元以上”。
維迪阿公司合伙人龍躍林表示，目前看來，境外資本市場在中國還有很多市場空間，他們對中國企業(yè)的上市是一種補充，也有一定的優(yōu)勢。一是風險成本低，因為境外資本市場不是審批制，“只要獲得投資人的認可，投資人愿意買你的股票，你就可以上市”。二是財務成本低，而且非常透明。三是時間成本低，在境外尤其是歐洲的幾個市場快則4個月就能完成上市，在中國資本市場企業(yè)還需要輔導期，有的2－3年才能上市。
毋劍虹表示：“全球創(chuàng)業(yè)板成功的案例不多，很大原因在于保薦機構和投資人初期對企業(yè)的發(fā)展期望過高。許多國家的創(chuàng)業(yè)板開板后，保薦人盲目抬高投資人對上市企業(yè)的發(fā)展預期，導致投資人給出過高報價。隨后在經(jīng)濟危機和網(wǎng)絡泡沫的帶動下，這些企業(yè)的經(jīng)營開始出現(xiàn)困難，市場預估的上市企業(yè)每年連續(xù)30%以上的業(yè)績增速并沒有出現(xiàn)，許多企業(yè)被迫退市，這是中國創(chuàng)業(yè)板需要注意的”。在毋劍虹看來，中國創(chuàng)業(yè)板市場應該借鑒境外資本市場的經(jīng)驗和教訓，建立嚴格的保薦制度。
業(yè)內(nèi)人士表示，中國創(chuàng)業(yè)板是全新的，境外資本市場的制度、經(jīng)驗和教訓有助于促進中國創(chuàng)業(yè)板市場的完善和發(fā)展，使其更具朝氣和活力。
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本文標題：創(chuàng)業(yè)板面臨境外市場競爭 或產(chǎn)生鯰魚效應
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