伴隨著6月初美國(guó)最大的非銀行券商盈透證券宣布，禁止客戶以保證金的方式買進(jìn)132家中國(guó)公司的159種股票，自此引發(fā)了新一輪美國(guó)投資機(jī)構(gòu)大舉做空中國(guó)概念股的序幕，許多在美上市中國(guó)公司市值損失慘重，在美國(guó)上市的中國(guó)概念股發(fā)生了什么？
在過(guò)去一周，本報(bào)駐美國(guó)和香港的記者多路出擊，就做空中國(guó)概念股背后的細(xì)節(jié)進(jìn)行了調(diào)查，現(xiàn)根據(jù)調(diào)查結(jié)果分別從“中國(guó)泡沫”真相和中國(guó)概念股上市公司本身角度，在“深觀察”欄目分兩日就做空中國(guó)概念股的前因后果進(jìn)行探討，以求可以拋磚引玉，并對(duì)讀者有所裨益。
探究“中國(guó)泡沫”真相
沈秋莎
經(jīng)濟(jì)學(xué)中把“泡沫”(bubble)解釋為在一個(gè)連續(xù)過(guò)程中，資產(chǎn)價(jià)格的急劇上升，初始價(jià)格的上升使人產(chǎn)生價(jià)格將進(jìn)一步上升的預(yù)期，吸引新的投資者，從而通過(guò)交易獲利。
“中國(guó)泡沫”溯源
關(guān)于“中國(guó)泡沫”的說(shuō)法，可以追溯到美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)前，中國(guó)概念股陸續(xù)在美國(guó)上市。
數(shù)據(jù)顯示，截至2006年12月底，從IPO總回報(bào)率來(lái)看，幾只中國(guó)概念股贏得了市場(chǎng)的瘋狂追捧，晶澳太陽(yáng)能上漲178%，天合光能上漲160%，賽維 LDK上漲142%，藥明康德上漲115%，天威英利上漲93.7%。
考慮到它們上市只有三到九個(gè)月，這樣的高額回報(bào)無(wú)疑非常驚人。中國(guó)概念股在美國(guó)大熱，吸引了大批投資者，并有所謂“美國(guó)人愿意支付中國(guó)溢價(jià)”的說(shuō)法。“中國(guó)泡沫”說(shuō)從那時(shí)起初露端倪。
2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，投資者對(duì)美國(guó)市場(chǎng)一度喪失信心，把目光轉(zhuǎn)向了欣欣向榮的中國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)概念股再次受到青睞。經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，為了刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)推行巨額量化寬松的貨幣政策，引發(fā)全球?qū)γ涝♀n的憂慮，對(duì)美國(guó)股市的增長(zhǎng)更是起到了推波助瀾的作用。
2009年的美國(guó)股市，收獲了自2003年以來(lái)的最大漲幅，2009年中，美國(guó)三大股指均實(shí)現(xiàn)了大幅上漲。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了23.5%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲了18.8%；納斯達(dá)克指數(shù)上漲了43.9%。
其中，中國(guó)企業(yè)IPO占美國(guó)2009年IPO總數(shù)的17%，美國(guó)表現(xiàn)最佳和最差I(lǐng)PO皆有中國(guó)企業(yè)，美國(guó)股市的繁榮也成為中國(guó)概念股的推手，把它們推向新的高點(diǎn)，“中國(guó)泡沫”逐漸擴(kuò)大。
美國(guó)阿皮斯資本(Apis Capital)基金經(jīng)理丹尼爾·巴克(Daniel Barker)在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)：“熱錢的涌入以及投資者貪婪的心態(tài)加之對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的不了解促成了2年前中國(guó)泡沫的形成。”
中國(guó)概念股在美國(guó)市場(chǎng)大行其道，自美國(guó)金融危機(jī)后，基金經(jīng)理像抓住救命稻草一樣瘋狂炒作中國(guó)概念股，隨著股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，投資者紛至沓來(lái)，逐漸形成“羊群效應(yīng)”，“中國(guó)泡沫”日長(zhǎng)夜大。
2010年中國(guó)概念股在美國(guó)股市大放異彩。神舟礦業(yè)(China Shen Zhou Mining，SHZ)漲幅達(dá)1083.09%，以10倍的漲幅一路飆升成為當(dāng)年中國(guó)最牛概念股。亞盛集團(tuán)(Yasheng Group，YHGG)、中國(guó)農(nóng)業(yè)(China Agri-Business，CHBU)、金凰珠寶(Kingold Jewelry，KGJI)和億豐生態(tài)(Eastern Environment Solutions，EESC)漲幅也分別達(dá)到321.53%、317.07%、245.76%和171.42%。
許多中國(guó)公司看到了在海外上市的前景，部分企業(yè)以為美國(guó)資本市場(chǎng)的上市門檻不高，紛紛都想到美國(guó)上市，圈到美國(guó)市場(chǎng)的錢。
但讓中國(guó)公司始料不及的是，它們進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)后，才發(fā)現(xiàn)自己處于一個(gè)多方位聚光燈下，監(jiān)管嚴(yán)格，懲罰殘酷。美國(guó)證交會(huì)、交易所，還有審計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、對(duì)沖基金、媒體、個(gè)人投資者等會(huì)虎視眈眈地埋伏在各個(gè)角落，上市公司稍有不慎，它們就會(huì)迅速出擊，聯(lián)合獵殺。
“中國(guó)泡沫”之惑
股市中信息不充分、不對(duì)稱是吹大“中國(guó)泡沫”的罪魁禍?zhǔn)住?/p>
一位不愿透露姓名的基金經(jīng)理告訴本報(bào)記者，部分中國(guó)企業(yè)先后手持2本賬。上市前的一本賬面向國(guó)內(nèi)，賬面全面虧損，其目的只有一個(gè)：“逃稅”。而為了上市，另一本賬則以盈利狀況極佳出現(xiàn)，這樣的賬面可以增值股票，作為在美國(guó)上市，吸引投資者追捧之用。
而投行對(duì)于其賬面的盈利情況調(diào)查取證頗有難度。上述不愿透露姓名的基金經(jīng)理人說(shuō)，想要查清一個(gè)中國(guó)企業(yè)的真實(shí)運(yùn)行情況，最好的辦法則是去企業(yè)當(dāng)?shù)氐碾娏Σ块T，拉出企業(yè)一整年的電費(fèi)賬單以確定它的開工時(shí)間、公司生產(chǎn)規(guī)模。
本報(bào)記者又問(wèn)道：“那把賬面做成盈利狀況極佳，企業(yè)的稅不是同時(shí)也增加了嗎？” 這位不愿透露姓名的基金經(jīng)理接著說(shuō)：“增加的稅收和企業(yè)股票在美國(guó)市場(chǎng)炒高圈來(lái)的錢相比，簡(jiǎn)直是小巫見大巫，不值得一提。”
這也可以解釋為什么在中概股丑聞中，事發(fā)企業(yè)都被發(fā)現(xiàn)其國(guó)內(nèi)工商資料和納稅記錄上的利稅、資產(chǎn)、收入數(shù)據(jù)，與它們遞交給SEC的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)相差甚遠(yuǎn)。
例如在美國(guó)名叫中國(guó)清潔能源公司的陜西索昂生物公司，當(dāng)?shù)囟悇?wù)機(jī)關(guān)后來(lái)的記錄表明，該公司從2008年至2010年的納稅記錄為0。
丹尼爾·巴克對(duì)本報(bào)記者說(shuō)：“存在問(wèn)題的中國(guó)企業(yè)有如下共同點(diǎn)：第一，面向國(guó)內(nèi)和國(guó)外的財(cái)務(wù)報(bào)表迥異。第二，頻繁更換審計(jì)員或使用名不見經(jīng)傳的審計(jì)員。第三，公司盈利趨于完美，讓人難以置信。第四，企業(yè)利潤(rùn)保持恒定增長(zhǎng)，違反股市波動(dòng)規(guī)律。第五，缺乏分紅和反復(fù)多次的股票和債券的增發(fā)。第六，公司運(yùn)營(yíng)不透明。” 上一頁(yè)1 23 下一頁(yè)
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本文標(biāo)題：中概股六月在美損失慘重：解讀“中國(guó)泡沫”
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