【IT商業新聞網訊】（《IT時代周刊》記者/丁飛飛）中國網游不盡如人意的財報，立即引發了華爾街投資人的恐慌。
3月1日，在美國納斯達克上市的中國網游股股價悉數下跌。在當日股市開盤前，盛大游戲(GAME)的場外集合競價就已經下跌13%，開盤后仍是下行，開盤價報6.99美元，跌幅15.48%。到收盤時，盛大游戲股價已跌至6.81美元，全天跌幅高達17.65%。此外，盛大在線(SNDA)收盤下跌10.57%，完美時空下跌8.89%，巨人、網易、暢游和九城等其他個股也有不等的跌幅。
當地投資分析人士認為，中國網游股之所以會出現這種前所未有的糟糕表現，可以從其中幾家網游公司發布的“成績單”里尋找答案。
當日，盛大在線、盛大游戲和完美時空三家上市公司同時發布財報。盛大在線去年第四季度凈利潤約合5410萬美元，環比下滑15%；完美時空第四季度凈利潤為3970萬美元，也是環比下滑6.1%；即使盛大游戲第四季度凈利潤為6080萬美元，同比增加44%，環比增加13%，但分析仍預計其在今年第一季度的營收將環比下降10%至15%。
這樣的財報及展望使華爾街對中國網游股的整體信心受到重挫，沮喪的心情立時就在股市中得以體現。據統計，僅在該日，七家美國上市的中國網游企業總計蒸發10億美元市值。
盛大依賴老游戲？
隨著盛大游戲財報的出爐，花旗集團隨即將盛大游戲的股票評級由“推薦”下調至“持有”，同時將其目標價下調至9美元。花旗稱，目前還無法看出盛大游戲的業績何時才能重返正常水平。不過，花旗也不建議投資者現在就賣出這只股票。
與此同時，摩根大通雖維持了對盛大游戲“增持”的評級，但也將目標股價下調至11美元。摩根大通的解釋是，它們需要兩到三個季度的出色業績，才能贏回投資者信心，推動股價上漲。
3月2日，知名投資博客SeekingAlpha刊文稱，盛大游戲過于依賴《熱血傳奇》和《傳奇世界》這兩款老游戲，這是導致其第四季度財報不盡如人意的主要原因。券商BreanMurray分析師安德魯·格魯科夫也在一份報告中指出，盛大游戲預計今年第一季度營收將環比下降10%至15%，這意味著它今年第一季度營收將為1.663億至1.761億美元，“嚴重低于分析師預期”。因為此前根據湯森路透的統計，它在該季度的營收應該在2.081億美元左右。格魯科夫表示，根據盛大游戲提供的最新數據，他預計該公司第一季度來自最重要游戲《熱血傳奇》的營收將縮水約1/4。
對盛大游戲的擔心，國內已有人士先期表達過此意。瑞士信貸分析師張永恒在去年9月23日一份關于盛大的投資報告中就指出了這一點。當時，張永恒在報告中表示，2009年上半年，盛大報告的活躍付費賬戶數(APA)為858萬，每用戶平均收入(ARPU)為41.8元人民幣，《熱血傳奇》和《傳奇世界》對盛大總營收的貢獻達到72%，然而，盛大游戲同期的平均同時在線用戶數(ACU)僅為10萬至15萬。假定每個玩家每天游戲3小時，那么經推算《熱血傳奇》和《傳奇世界》的真實ARPU值分別約為720和520元人民幣，高于市場中其他任何游戲。張永恒認為ARPU值過高是一個危險的信號，說明這兩款游戲對盛大游戲的營收貢獻巨大，從另一角度來說，盛大游戲對這兩款游戲也太過依賴。
由于《熱血傳奇》（2001年9月發布）和《傳奇世界》(2003年2月發布)這兩款游戲已經推出很長時間，隨時可能遭遇玩家審美疲勞，瑞士信貸當時預計盛大游戲在2010年的業績將減弱，并重申對盛大“跑輸大盤”的評級。
分析師認為，盡管盛大游戲希望豐富游戲產品線，但該公司仍然無法改變“贏家通吃”的行業現狀，即排名前10%的游戲獲取90%的利潤。作為行業先驅，盛大游戲的“傳奇”系列網游吸引了中國最富有的玩家群體，壓制了該公司其他網游的發展。
風險與機遇并存
陳天橋日子不好過，其競爭對手日子也難熬。
據巨人內部人士透露，巨人網絡董事長兼CEO史玉柱已從全國多個地區緊急調用價值上億元的旗下保健品資源（包括腦白金），其目的不是為了產品自身的促銷，而是用來“支援”網游業務。
營銷怪才史玉柱出此奇招，也是迫不得已。3月5日，巨人網絡發布了2009年第四季度財報，公司當季營收2.8億元，環比減少4.9%，同比減少21.8%，連續4個季度下滑。有業內人士將上述兩個事件聯系起來，稱：“連風馬牛不相及的‘腦白金’都搬出來了，難道是史玉柱為救網游業務慌不擇路了？”
分析人士指出，中國網游企業在經歷連續的高速增長之后，正在進入調整階段。不過分析普遍認為這些上市企業仍具有更多的不同游戲渠道，從長遠來看仍然具有投資價值，而網游企業之間的座次也可能在這一時期發生微調。
之前，華爾街投資者迫不及待地發掘中國游戲市場的燦爛前景，但現在，他們中的許多人發現，中國政府嚴格的審批管理機制和市場上猖獗的盜版和私服，是中國網游公司未來日子里需面對的兩個巨大障礙。
久批不下的《魔獸世界》就讓境外投資人感到了一絲驚懼。暴雪公司的這款產品是目前為止在中國最受歡迎的在線角色扮演游戲，但由于主管部門最近收緊了審批標準，網易推遲了《磨獸世界》最新版本《巫妖王之怒》的上線。在新版本中，玩家可以在一片冰天雪地中冒險，而從2008年年底開始，美國和其他國家的玩家已經在玩這一新的版本。
2月25日，網易發表財報顯示，去年第四季度業績持平，并稱部分原因是《磨獸世界》上線推遲。網易CEO丁磊在電話會議上說，公司正在努力，以求盡快把《巫妖王之怒》提交給政府審批。“此前在《燃燒的遠征》問題上，新聞出版總署、文化部和網易達成了一致，但此后的相關審批事宜仍不甚明朗，”一位不愿具名的業內企業高層向《IT時代周刊》說，“尤其是在全國‘兩會’期間，相關事宜或許仍有變數。”
除了監管政策的游移不定以外，盜版和私服是另一個重要問題。中國游戲界表示，他們一直在與“私服”斗爭。盛大互動娛樂有限公司游戲部門的前首席執行官李瑜就曾經說過，黑客和“私服”去年使該行業的利潤減少了約15億美元。
但風險總與機遇并存。中國互聯網信息中心（CNNIC）去年12月的研究顯示，預計未來兩年中國的在線游戲用戶將達2.3億，是當前估計水平6900萬的3倍多。這個預計將為這一市場已經十分快速的增長再添一把火。來自中國文化部的數據顯示，中國游戲市場的總收入去年增長了39%，達人民幣250億元。
對于中方的分析數據，華爾街的部分分析師也表示認同，他們認為，中國網游企業正進入調整時期，業績回升或需要三個季度左右的時間，但從長遠來看仍然具有投資價值。
然而，面對充滿變數的中國網游行業，在股市中究竟是走還是留，大洋彼岸的投資者們也為此犯起了愁。
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