財技高超的李澤楷再創香港先河，他擔任主席的電訊盈科（00008.HK）計劃以商業信托形式（Business Trust）分拆電訊業務在香港上市。10月12日，電盈舉行股東特別大會，最終以99.97%的大比數通過該分拆議案。若順利完成，電盈將成為首家在香港上市的商業信托。
電盈計劃出售25%至36.7%單位權益，集資凈額約為68億至100億港元。如計及行使超額配售權，出售的單位權益將增加至40%，集資凈額增加至116億港元。分拆完成后，電盈仍持有電訊業務的55%至70%權益。
不過，計劃中的電訊業務的估值須不低于286 億港元才會進行分拆，而電盈的股價在今年以來已經下降了15%。李澤楷在10月12日表示，由于電訊業務的市值未達到286億港元的下限，暫時不會進行分拆。
分拆迫于財務壓力？
事實上，電盈分拆案獲得通過在意料之中，因為李澤楷作為大股東，為增加股東特別大會上的勝算，此前連續三個交易日入市增持電盈股份，共斥4495 萬港元，持股增至27.66%。而且持股18.5% 的第二大股東聯通集團事前也已表態支持分拆方案。
不過，分拆方案遭到小股東強烈反對。有小股東擔心，信托上市套現后，公司會派發有利于大股東的特別股息。而且此議案更將電盈的核心盈利業務電訊服務轉移，留下短期增長緩慢的項目。
對此，李澤楷承諾，個人不會減持，而且電盈對電訊業務的持股權不會少于55% 而且電盈未來將積極拓展海外媒體和電訊企業方案服務，未來三年派息每年不少于去年的11億港元。
財務數據顯示，2011年上半年，電盈核心業務（不含盈大地產）收入為109.36億港元，股東應占溢利為8.24億港元，同比增長7.2%。其中，電訊服務為主要貢獻分部份，占上半年收入70％。
香港凱基證券分析師蔡鐵康對本報記者表示，電盈的負債較重，把收入穩定、高現金收入、增長較小的固網業務分拆上市，可為信托基金提供穩定及較高的現金流，改善其財務狀況。
負債高企，股價偏低的問題一直困擾電盈。其財務數據顯示，截至2011年6月底，電盈的債務總額為353.3億港元，現金及現金等值項目81.44億港元，債務凈額為271.5億港元，債務總額對資產總值比率為73%。
估值不足286億港元
電盈分拆上市的業務包括本地電話、數據、國際電訊及流動服務，電盈則保留媒體、資訊科技外判及地產業務。李澤楷表示，公司計劃未來向海外媒體和電訊企業方案服務進行擴張。
“分拆后是否影響股東權益主要看電盈的股價和估值。” 蔡鐵康認為，分拆后，在電盈積極拓展的兩大項目中，電訊企業方案服務盈利一般，發展潛力有限，而NOW寬頻服務雖具發展潛力，但所需資金多，回本時間可能較長。
電盈選擇以商業信托的形式分拆上市，該信托將有一名受托人，并會用所有流動現金派發股息，無需像其他證券以盈利的百分比派息。這將有利于電訊業務的股東，因為電訊公司會受到設備減值而影響其賬面盈利，而流動現金并未扣除這些減值，只扣除了營運成本，包括資本開支。
蔡鐵康解釋，“由于電盈近期無新業務，采用商業信托形式分拆能夠容許股息從現金流流出，增加股息，進而增加融資吸引力。”
電盈稱，分拆后的信托市值最少要達到286億港元，否則不會進行分拆計劃。不過，近期電盈市值每況愈下，其股價在今年以來已經下降了15%，10月12日電盈收報2.87港元，下跌1.03%。目前電訊盈科擁有約208.71億港元的市值。扣除債務，電盈旗下電訊業務的市值遠低于286億港元。因此，李澤楷表示，會在市況穩定之后，再推動分拆上市計劃。
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