導讀：MarketWatch專欄作家高德（Howard Gold）援引專家意見指出，軟銀與斯普林特（Sprint）之間的交易幾乎具備了失敗的并購交易的所有特征，這就注定了交易的前景很難看好。
以下即高德的評論文章全文：
還記得購并交易的光輝歲月嗎？
記得當年，我們不時就可以看到自信爆棚的企業巨子出現在電視屏幕上，炫耀他們剛剛完成的，一舉改變了游戲規則的交易。記得當年，財經媒體的記者們總是忙忙碌碌，從一個發布會跑到另一個發布會，捧著一堆一堆各種交易合約的資料。
不必說，伴隨若干當時看上去最美的交易最終墜落塵埃，那樣一個時代也壽終正寢了。比如說，美國在線與時代華納的聯姻，在當時看來簡直是劇本中才可能有的天作之合，但最終卻被證明完全是一段錯愛。
可是，正當我們以為往日已經一去不復返的時候，日本的軟銀卻宣布將控股斯普林特（S）了。斯普林特雖然僅僅名列Verizon Communications Inc。（VZ）和AT&T Inc（T）之后，為美國的第三大無線運營商，但是距離前兩者的距離卻非常可觀，而且常年虧損。
不久前，軟銀的億萬富翁董事長孫正義和斯普林特首席執行官赫西（Daniel Hesse）在東京聯袂宣布了一樁復雜交易的達成，在交易當中，軟銀舉債約200億美元注資，獲得對方70%的控股權，而斯普林特余下的30%股票將繼續在市場上交易。這一交易也一舉超越1989年三菱地產收購洛克菲勒中心的那一次，成為日本公司收購美國公司的規模之最。
新得到的資金將幫助斯普林特清償堆積如山的債務，同時讓他們有了更充分的彈藥去與別的無線運營巨頭開戰。在孫正義這方面，交易也被視為一個重大突破——這是他2006年收購沃達豐日本，挑戰日本電信市場雙雄壟斷局面以來的最大進展。
孫正義確實是個特立獨行的角色，他曾經是韓國農場主的后裔，在加州大學伯克利分校學習期間搖身一變，成為企業巨子。
“接受挑戰就必須承擔巨大的風險。”在發布消息后接受采訪時，孫正義補充說，“如果我沒有任何有趣的策略，我不可能押上200億美元的賭注。”
不過，這樣的表達確實是太似曾相識了。于是，我決定研究一下過去的那些重要的購并交易，看看成功者是因何成功，失敗者是因何失敗，而所有這些對于投資者而言又意味著什么。
于是，我聯系了一位這方面的專家，即弗吉尼亞州大學達頓商學院院長布魯納（Robert Bruner），他2005年曾經發表《鐵血購并》（Deals from Hell）一書。
“失敗是企業界的常態，大多數公司最終都失敗了。”他寫道，但是并購不能就這樣整個看作是失敗者的游戲。事實上，布魯納發現，整體而言，并購和任何其他企業投資的整體平均表現都相差無幾。
不過，有些購并交易確實要比其他的出色。
“最好的交易都是高度專注的，專注于和自己現有業務臨近的領域。”他對我說，“那些牽涉到完全不搭界的領域的交易，則往往是價值破壞者。”
換言之，如果企業的目的地距離自己的核心業務太遠，那他們就是自找麻煩。
這一點在地理學的層面也是正確的。他介紹說，海外買家往往需要付出比國內買家更高的價格，這當然會對收購目標的股東有好處，但是對于收購者而言就是另外一回事了。
事實上，據《彭博商業周刊》報道，2000年至2011年間，日本企業所進行的十筆最大規模的跨國收購在交易達成后的一年間，總計導致了26萬億日元（3300億美元）的市值損失。
還有，對于購并交易而言，往往是公司越大結果越差。對1980年至2001年間上市公司總計完成的1萬2000筆購并交易進行的整體分析發現，當交易發生時，那些大公司的股東損失了2260億美元，而那些小公司的股東則賺了80億美元。
最后，私募公司勝過上市公司。“最好的交易往往都是和私募公司達成的。”布魯納強調，優秀的收購者總是講究戰略的，而且“有高度的紀律性”。在他們那里，是沒有什么一時的興之所致的。
總而言之，那些可以創造豐厚回報的購并交易通常都有著這樣一些特征：較小的玩家，私募公司，真正的戰略需求，真正的協同優勢，雙方在地理和運營層面都較為接近，再就是價格比較合理。
相反，那些兩個完全不同市場之間的，以換股進行的，戰略邏輯模糊的，競價大戰中出價過高的，牽涉到企業或者首席執行官面子的交易，則往往都是失敗的。
現在，讓我們再回到斯普林特與軟銀之間的交易。順便說一下，直到最后，軟銀也沒有答復我采訪的郵件。
首先，這兩家公司在歷史上都犯下過購并方面的重大錯誤。《華爾街日報》曾經將斯普林特2004年收購Nextel的交易提名為過去十年最糟糕交易——2008年，合并后的公司減記了300億美元，“幾乎相當于交易宣布之前Nextel的總市值”。
至于孫正義，他曾經在1995年以8億美元有余的價格搶購電腦展會Comdex，但是幾年之后，這交易實際上是以清算告終。Comdex的所有者在市場的頂點賣出，用得來的錢在拉斯維加斯建造了賭場，最終構筑起一個全球賭博帝國。他的名字就叫做阿德爾森（Sheldon Adelson），本屆大選中最重量級的捐款者。
當然，孫正義也完成過許多成功的交易，不然他也不會是日本第二富有的人。不過，他更喜歡給自己貼上冒險者的標簽，而這一次，我們已經看到了足夠多的警告信號。
“我是一個男人。”他說，“一定程度上說來，我作為男性的自尊也是推動我力爭第一的重要動力。”這話可不是我編的。
“那些失敗的交易最常見的共同點之一，就是常常可以見到驕傲自大、自鳴得意，或者是過分樂觀的首席執行官。”布魯納對我說，“這其實是說明有人在面對風險時估計不足。這種時候，我們就必須提起警惕，對這樣的交易作壁上觀。”
算了，還是讓我來翻譯得更直接一點吧：如果我是斯普林特的股東，拿到了軟銀的錢之后，我就會像個小偷一樣飛快逃掉。如果我是個與這交易無關的人，則我也會飛快地逃到離這交易盡可能遠的地方。
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