【樂購傳媒訊】美聯(lián)儲宣布如期結(jié)束第二期量化寬松(QE2)后美國經(jīng)濟卻讓人大跌眼鏡。領(lǐng)先指標ISM大幅下行,作為滯后指標的失業(yè)率依舊高企,有人干脆反過來將其看作消費持續(xù)低迷的領(lǐng)先指標。原油應(yīng)聲而跌,卻沒有舒緩美國低收入消費者的怨言,同時股市也大幅回調(diào),作為QE2金融魔術(shù)受益者的富裕層也郁悶了。看著蓋洛普的統(tǒng)計數(shù)據(jù),尋求連任的奧巴馬大概也很難過,剛因除掉本·拉登而直線回升的支持率又開始走低。這一切,讓不少人開始幻想QE3的現(xiàn)實可能性。
事實上,全球主要經(jīng)濟體里在這輪經(jīng)濟刺激過程中真正成功實現(xiàn)了量化寬松的國家,只有中國。這點在M2規(guī)模、銀行信貸、經(jīng)濟增速上都非常明顯。而美國的QE2正面臨著日本央行頭疼過的“流動性的陷阱”。眾多日本時評家依然樂此不疲地批評本國央行這次沒有像美聯(lián)儲那樣積極擴張資產(chǎn)負債表,完全無視這個數(shù)字對GDP的占比日本早就遙遙領(lǐng)先各個發(fā)達國家,同時偶像伯南克正經(jīng)歷著無盡的煩惱。QE2進展順利,但M2在此期間同比增速僅2.3%,過去10年均值為3%,而且還是被去年不足0.5%的異常值給拉低的。與此同時,銀行準備金的增速達53%。
伯南克批評日本央行的理論依據(jù)是所謂的投資組合效果。央行積極供給低成本資金,理論上會導(dǎo)致債券收益率無限低下。“很癡,很天真”的伯南克等學(xué)者認為這將讓“理智的”投資者改變風險偏好,積極把資金轉(zhuǎn)向股票甚至實體經(jīng)濟,這將通過消費和投資兩個渠道刺激經(jīng)濟成長。QE2后股價倒是漲了,但美國經(jīng)濟的恢復(fù)卻遠不如樂觀人士的預(yù)期,這種沒有伴隨企業(yè)持續(xù)改善無法讓投資者對經(jīng)濟前景感到樂觀,股價得不到有力的支撐。無法享受股價上漲好處的低收入人群反而在原油上漲中“很受傷”。真要如美國金融寡頭機構(gòu)預(yù)測的那樣油價飆升到130美元以上,最終“傷不起”的恐怕將是尋求連任的奧巴馬政權(quán)。
那些津津樂道美聯(lián)儲大舉印鈔的人們還沒注意到一個讓他們沮喪的事實:從QE2開始到今年5月,紐約聯(lián)邦儲備銀行的準備金增加了大約5600億美元,而其持有者是外國的商業(yè)銀行。QE2的規(guī)模是6000億美元,這說明為了0.25%的利率收益,外國銀行接受了所有QE2的美元供應(yīng)。另一面,美國 “理智的”投資者中的確有人重鑄投資組合,美債巨人PIMCO就賣掉美國國債,甚至跑到香港組建中國股票投資組合。由于美元是國際金融的基軸貨幣,QE2的副作用遠比當年日本央行的量化寬松帶來的影響要大得多。有人估算香港目前就大約有670億美元的外匯流入可以被解釋成所謂的熱錢。
QE2的意義并非是美聯(lián)儲印了多少錢,而是利率低下導(dǎo)致尋求收益的金融資本部分流向海外,這不過是美元的“乾坤大挪移”。 如果QE3實施,美國經(jīng)濟必將進一步凸顯陷入流動性陷阱的困境。到9月,美國的核心通脹率有可能回升到聯(lián)儲的通脹目標圈,QE3的實施其實變得非常微妙。在伯南克的書呆子理論下,通縮才能正當化QE,通脹將迫使美聯(lián)儲進退兩難,如果出現(xiàn)滯脹最終只有加息。
一國經(jīng)濟要吸引資本的流入,最關(guān)鍵還是要有良好的經(jīng)濟前景預(yù)期,金融政策只能為這個過程提供側(cè)面的支持,而無法成為主角。即便QE3真的出現(xiàn)也不過是溫水煮青蛙,真的經(jīng)濟復(fù)蘇,需要美國財政和經(jīng)濟規(guī)劃部門加緊結(jié)構(gòu)改革,努力提升自身潛在經(jīng)濟增長力。這個道理在日本已經(jīng)得到明證,美國QE2的經(jīng)驗教訓(xùn)更是提醒我們放棄金融魔術(shù)幻想,回歸結(jié)構(gòu)改革才是經(jīng)濟增長的正途。
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