歷史上，溫和的通貨膨脹一直占美國經(jīng)濟的主導(dǎo)地位，從1920年至今，美國出現(xiàn)嚴重的通貨膨脹僅有兩次：一次是1940——1950年代，另一次即是1970——80年代。見下圖：
圖一：1920年以來美國通貨膨脹情況一覽
結(jié)合歷史，我們可見：美國的通貨膨脹周期首先與其軍事支出有關(guān)。如上圖所見:1940年至1953年的通貨膨脹周期，恰好是美國先后深陷二戰(zhàn)和韓戰(zhàn)的時期。該周期可分為三個階段，第一階段為1939年二戰(zhàn)開始至太平洋(601099,股吧)戰(zhàn)爭時期，隨后因為戰(zhàn)時特別管制，而通貨膨脹率開始回落；及到1945年，隨著決戰(zhàn)的開始，通貨膨脹再次陡增，及后隨著戰(zhàn)爭的結(jié)束，通貨膨脹率再次回落，這是為第二階段；而1950年韓戰(zhàn)的爆發(fā)，促使該通貨膨脹周期進入第三階段，通貨膨脹率自1950年再次大幅上升。其后美國的通貨膨脹率進入一個相對平穩(wěn)的階段，直到1960年代后期，因為被越南戰(zhàn)爭拖入泥沼，美國當(dāng)時正面臨國際收支赤字、財政赤字和通貨膨脹的巨大壓力。在這樣的現(xiàn)實背景下，美國政府悍然與歐洲、日本大打“貨幣金融戰(zhàn)爭”。雙方唇槍舌戰(zhàn)，互相指責(zé)，當(dāng)時美國亦堅持認為歐洲和日本不承擔(dān)國際收支調(diào)節(jié)的義務(wù)，是在蓄意制造國際經(jīng)濟的不平衡，美利堅要求歐羅巴和日本采取措施改善歐美和日美之間的貿(mào)易失衡問題。針對國際金融、貨幣和對外經(jīng)濟關(guān)系，當(dāng)時在任的尼克松總統(tǒng)引述多次發(fā)生的貨幣危機，指責(zé)“投機者業(yè)已發(fā)動針對美元的全面戰(zhàn)爭”；而歐洲和日本則認為美國不負責(zé)任，他們認為正是因為美國自身挑起了越南戰(zhàn)爭，由此而產(chǎn)生的巨大的軍費開支才是觸發(fā)其財政赤字和相應(yīng)的國際收支赤字的根本原因。
其次，我們可見的是美國的通脹周期與美聯(lián)儲的貨幣政策有著莫大的聯(lián)系，其主要表現(xiàn)形式為美聯(lián)儲主席的更替：1970年代是美國歷史上通貨膨脹發(fā)展最快的時期之一。與之對應(yīng)的是，該時期的美聯(lián)儲主席是偏向?qū)捤韶泿耪叩牟蛩梗坏嚼锔鶗r期，通貨膨脹得到大幅下降，而與之相對應(yīng)的卻是，該時期的美聯(lián)儲主席是堅定的緊縮的貨幣政策主張者沃爾克。從圖二我們可見，貨幣政策對通貨膨脹是有著莫大的影響的。寬松的貨幣政策即低的利率政策所伴隨的是高的通貨膨脹率，反之緊縮的貨幣政策即高的利率政策所對應(yīng)的結(jié)果是低的通貨膨脹率。
圖二：1968年至1984年間美國貨幣政策與通貨膨脹率情況一覽
注：1970年以前的美聯(lián)儲主席為馬丁（1951——1970），在伯因斯與沃爾克之間，米勒于1978——1979年間成短暫的出任過該職位。
美國70年代的通貨膨脹為何持續(xù)如此之久呢？據(jù)上圖，我們可從貨幣政策層面，為通貨膨脹率的持續(xù)高燒不退找到原因：在高速通脹的1973至1980年，美國的通貨膨脹的增長率一直高于其聯(lián)邦基金利率增加的速度。只到1980年代，強調(diào)緊縮貨幣政策的沃爾克出任美聯(lián)儲主席一職，并一再提高聯(lián)邦基金利率（甚至一度達到前所未有的16.4%），高速通貨膨脹才得以逐步消退。
1969年尼克松上任，為了緩解財政和外貿(mào)的雙赤字，政府采取了緊縮的財政政策，同時美聯(lián)儲也提高了利率。但是，政策在實施不到半年，失業(yè)率便急速飆升，而同期GDP卻大幅下滑。尼克松估量形勢后重新做出了新的決策，任伯因斯為聯(lián)儲局主席，接著又宣布終止美元與黃金的兌換。伯因斯作為虔誠的凱恩斯主義信徒，為當(dāng)時經(jīng)濟開出的藥方是增加經(jīng)濟體中的貨幣供應(yīng)量，他認為這樣就可以保持低利率，從而推動消費和投資，以達到經(jīng)濟增長和就業(yè)增加的目的。伯因斯在充分的考量了需求方的作用時，卻完全忽略了供給方的作用。當(dāng)人們意識到手中的貨幣購買力逐漸在下降時，雇員便會要求提高工資，而雇主則只會選擇提高售價，而不愿雇用額外的勞動力。正是在這樣的政策環(huán)境下，70年代高失業(yè)率與高通貨膨脹得以同時出現(xiàn)。美國由此開始步入一個長達10年之久的滯漲期。
雖然當(dāng)時尼克松總統(tǒng)在美國曾經(jīng)大范圍地?zé)o所不包的價格管制，1971年以后的通貨膨脹率雖然得到了暫時的控制。但是，這種抑制型的通貨膨脹無法持續(xù)，最后不得不取消了控制。麻煩遠不止于此，1973年10月，中東地區(qū)爆發(fā)新一輪的站在。石油出口國組織為報復(fù)西方國家對以色列的支持，決定對以美國為首的西方工業(yè)國家實施石油禁運，油價隨即急速升至每桶12美元，升幅達4倍有多。油價的飆升推動通貨膨脹近乎失控，這也直接導(dǎo)致1974年美國的通貨膨脹率超過10%。
1974年，尼克松因為水門事件下臺，福特繼任。福特對付通貨膨脹的方法，是發(fā)起一場運動趕走通貨膨脹的運動，他把印有WIN（英文Whip Infation now的縮寫）字樣的徽章貼在各種商品上。他還號召國民多種糧食，節(jié)約能源，主婦們勤儉持家，希望通過抑制需求的方法來抑制通貨膨脹。
雖然福特對付通脹的手段并不高明，但是一些超出他掌握的宏觀因素幫助了他，他掌權(quán)時候的兩位數(shù)的通貨膨脹逐漸由于經(jīng)濟的衰退而逐步下降。譬如隨著中東局勢趨于穩(wěn)定，能源價格也逐步回落，通貨膨脹的勢頭得到了控制，同時越戰(zhàn)中的最后一批美國士兵最終不得不選擇撤出，軍費開支也隨著降低。而且，由于福特是一名堅定的財政保守主義者，他屢屢動用否決權(quán)，否決了一些他不喜歡的財政支出議案。但這些并不能夠改變美國的通貨膨脹的實質(zhì)。油價下降，通貨膨脹繼續(xù)惡化的勢頭，看似得到了遏制，但事實上核心通貨膨脹率卻并沒有因此而下降。反而是在能源價格下降的同時卻緩慢上升，這說明通貨膨脹已經(jīng)從能源和糧食傳導(dǎo)到了經(jīng)濟其他部門。并且面對高企的油價，通貨膨脹預(yù)期已經(jīng)形成，自然失業(yè)率也不斷提高。但是政府并沒有意識到這些結(jié)構(gòu)性的變化，反而面對經(jīng)濟的衰退，企圖以溫和的減稅措施刺激經(jīng)濟發(fā)展，都為下一波的通貨膨脹埋下了隱患。
與福特相反，卡特總統(tǒng)在任時期恰恰就是通貨膨脹率增幅最大的時期。1979年伊朗爆發(fā)革命，其后石油大幅減產(chǎn)令油價再度急升，在成本推動和不斷上升的通脹預(yù)期下，美國的通脹率又再次達到10%以上水平，再加上美聯(lián)儲一再對上調(diào)利率表現(xiàn)猶豫，導(dǎo)致通貨膨脹率居高不下。由于能源價格的迅速上升和美聯(lián)儲對加息政策的猶豫不決，直接導(dǎo)致了卡特任期內(nèi)的通貨膨脹率達到了戰(zhàn)后的最高點，卡特也成為了美國戰(zhàn)后最不得人心的總統(tǒng)。
但卡特任期結(jié)束前任命沃爾克為美聯(lián)儲主席，卻為后來控制通貨膨脹打下了基礎(chǔ)。接任他的是里根總統(tǒng)，這個自由主義者對沃爾克的政策予以了有力的理解和支持，這也使得沃爾克的釜底抽薪式的貨幣政策得以實施。為收緊貨幣供應(yīng)，沃爾克一度將利率推高到20%。他下的這劑猛藥，令經(jīng)濟雖然暫時的出現(xiàn)了衰退，失業(yè)率也激增至10%以上。但事實卻是，通貨膨脹的壓力最終在政策實施兩年后被消弭。該政策一舉解決了困擾美國當(dāng)年的滯漲問題，并為里根及克林頓繁榮奠定了穩(wěn)固的基礎(chǔ)。
回顧上述歷史，我們固然認為諸如中東戰(zhàn)爭和伊朗革命等偶然事件對油價形成沖擊，進而加劇通貨膨脹的壓力。但正如沃爾克的政策所昭示于我們的，這些因素絕不是導(dǎo)致通貨膨脹的根本原因。弗里德曼曾經(jīng)說過，通貨膨脹歸根到底都只是貨幣現(xiàn)象而已。
而這種不顧及通貨膨脹的政策是有其理論根據(jù)的。從尼克松到卡特，1970年代的歷屆美國總統(tǒng)，與伯因斯一樣都是虔誠的凱恩斯主義信徒，他們一直把充分就業(yè)看作施政的重點。如1976年通過的哈姆弗——霍金斯法案暨“完全就業(yè)和平衡預(yù)算法案”，為70年代的美國的解決政策定下了基調(diào)。在該法案中，美國經(jīng)濟有四大最終目標(biāo)：完全就業(yè)，產(chǎn)出增長，價格穩(wěn)定，外貿(mào)和預(yù)算的平衡，在該法案中，充分就業(yè)是放在第一首要的位置的。正是基于此，他們認為只要增加經(jīng)濟體中的貨幣供應(yīng)量，并且保持低利率，就可以推動消費和投資，以達到經(jīng)濟增長和就業(yè)增加的目的。
但這10年所昭示于我們的是，世界經(jīng)濟，特別是貨幣政策的情況，是由實行支配當(dāng)代人物思想的理論的必然結(jié)果。“通貨膨脹不是上帝所造成的，它們是人類自己造成的，或者更確切的說，是由于受錯誤理論指導(dǎo)的政府所造成的。”[1]
當(dāng)前政策有使世界經(jīng)濟滑入滯漲的風(fēng)險
1、相似的背景龐大的軍費開支所導(dǎo)致的財政及國際收支雙赤字
早在1960年代后期，被越南戰(zhàn)爭拖入泥沼的美國，當(dāng)時正面臨國際收支赤字、財政赤字和通貨膨脹的巨大壓力，正是在這樣的背景下，尼克松于1971年8月15日宣布了他的“最全面的新經(jīng)濟(310358,基金吧)政策”，他命令美國財政部長，“暫時中止美元與黃金或其他儲備資產(chǎn)之兌換，除非要求兌換的數(shù)量和條件符合貨幣穩(wěn)定和美國的最高利益。”而這一幕于我們今天所歷的是何其的相似啊，為確保美國所要求的所謂的公平競爭。美國政府已經(jīng)在醞釀大打一場“貨幣金融戰(zhàn)爭”了。只是其對象于原來的歐洲和日本轉(zhuǎn)為中國如此而已。2010年2月9日，美國總統(tǒng)奧巴馬在白宮接受美國《商業(yè)周刊》專訪時表示：“在接下來的一年中，我的目標(biāo)是讓中國認識到人民幣升值符合他們的利益。”在指責(zé)中國的時候，被美國人刻意忽視的一點卻是：再次被觸發(fā)的財政及相應(yīng)的國際收支赤字，是因為他挑起的伊拉克和阿富汗戰(zhàn)爭，所產(chǎn)生的龐大的軍費開支而導(dǎo)致。
2、相似的背景寬松的貨幣政策
為了應(yīng)對美國金融危機，在迅速減息之后，為了進一步向金融市場提供流動性，美聯(lián)儲自2008年9月起實施了數(shù)量寬松貨幣政策，該政策到了2009年表現(xiàn)的更為積極，2009年3月18日美聯(lián)儲宣布購買3000億美元的長期國債1125萬億美元的抵押貸款證券后,緊接著,3月23日美國又推出銀行“解毒”計劃,以處理金融機構(gòu)的“有毒資產(chǎn)”問題,其目的均是為了進一步釋放流動性,使貨幣政策的重心向“量化寬松”政策傾斜。隨即“量化寬松”貨幣政策在西方各國大行其道,西方貨幣在國際貨幣市場上的波動進一步加劇。量化寬松是依靠擴大貨幣基礎(chǔ)并同時把利率維持在零利率左右來實現(xiàn)擴張的一種貨幣擴張政策。這一貨幣政策的核心是為了緩解貨幣市場流動性緊縮,有限度地對貨幣發(fā)行“松綁”,增加貨幣市場上的貨幣供應(yīng)量,擴充資本市場規(guī)模,加大流動性;政策的導(dǎo)向是,在金融與經(jīng)濟雙重危機情況下,通過貨幣政策手段“激活”資本市場,并以此帶動實體經(jīng)濟的恢復(fù);政策的實質(zhì)是,通過“量化寬松”貨幣政策使貨幣當(dāng)局“開閘放水”,成為開動印鈔機大量發(fā)行貨幣的一種借口。奧巴馬以及他的經(jīng)濟顧問們和伯南克認為只要增加經(jīng)濟體中的貨幣供應(yīng)量，并且保持低利率，就可以推動消費和投資，以達到經(jīng)濟增長和就業(yè)增加的目的。
米塞斯曾經(jīng)指出：如果有關(guān)擴張主義的優(yōu)點的妄談還繼續(xù)構(gòu)成官方理論的重要部分，并作為國家經(jīng)濟政策的指南針，那么任何貨幣重建及解決復(fù)興問題，都無從談起。也正是因此，對于這樣激進的信用擴張的政策，我們有擔(dān)憂的必要，正如同奧地利學(xué)派一貫的認識一樣，經(jīng)濟危機的最大誘因往往來源于錯誤的利率及貨幣供給政策。
越來越多的跡象顯示，無論從供給抑或需求面來看，當(dāng)前的全球經(jīng)濟都不是人們預(yù)期的那種積極的復(fù)蘇。回顧1990年代，世界經(jīng)濟長達8年的繁榮，完全有賴于沃爾克主政美聯(lián)儲時期所造就的低通貨膨脹率，和以網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為代表的信息科技的革命所帶來的供給革命。而隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅，世界經(jīng)濟亦一度處于低迷狀態(tài)，但美國在格林斯潘的寬松的貨幣政策下，重又掀起的房地產(chǎn)消費熱潮，使得世界經(jīng)濟再度繁榮。但正如同我們在2008年時所看到的作為需求管理的一方，格林斯潘完全忽視了供給方的作用，當(dāng)人們意識到手中的貨幣購買力逐漸在下降時，雇員便會要求提高工資，而雇主則只會選擇提高售價，來抹平因為工資增加而形成的成本增長。
伯南克繼承了格林斯潘的寬松的貨幣政策，雖然世界經(jīng)濟幸運的避免了1929年式的大蕭條，但當(dāng)前的政策和背景卻讓我們有理由相信，世界經(jīng)濟越來越有朝1970——1980年代式通貨膨脹暨滯漲發(fā)展的趨勢。
[1] 米塞斯貨幣與信用原理自序
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本文標(biāo)題：伯南克讓世界步入滯漲的深淵
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