央企在海外的巨額投資一直是大家只知道有這么回事卻不知其所以然的“機密”。我們刻意壓低人民幣幣值的匯率政策讓國家外匯儲備連年激增，這些儲備除了一大部分買了美歐國債，還有相當數量被央企拿去進行海外投資。但是對于這些動輒數十億美元、撒向世界各地的投資，它們法律意義上唯一的主人——全國人民卻幾乎毫不知情。如果不是中鐵建這家已經上市的央企，迫于上市公司公布信息的壓力，向公眾通報了其在沙特投資項目虧損超過40億元的消息，也許人們還沒機會揭開這巨大冰山的一個小角落。
虧損弄出來了，媒體也深入地跟蹤調查。這個案例給我們揭示出來的，是一個像沒頭蒼蠅一樣魯莽不負責任的投資如何虎頭蛇尾窟窿越挖越大，直至最后不可收拾。
問題出來總得善后。錯誤投資造成的無底洞也得有人來補。這一回，出來補窟窿的是中鐵建的母公司中國鐵道建筑總公司。其實，也就是國家埋單。另外，報道中還提到（語焉不詳）將會處理該項投資的有關責任人。總之事情算是有了個定論和結局，問題似乎得到了解決。但是如果我們深想一層，就會發現所謂的解決只是表面的，畢竟時有傳出的海外投資虧損的消息，讓人們知道這并非孤立的事件。所有這些海外投資出現的問題，究竟是一系列偶然的投資失敗，還是有其更深層的原因呢？
如果中鐵建的投資失敗只是某個人的決策失誤，并且已經有人為之承擔了“責任”，那只要從中吸取教訓就行了。畢竟，任何投資和經營行為都是有風險的，央企當然也不例外。而且，有了國家的保底，就可以不費力氣地把風險和問題消弭于無形。企業還可以輕裝上陣，繼續經營下去。不是很好么？
但是真正的問題就出在這里。私營企業一旦出現重大的投資失敗，極有可能就此一蹶不振甚至破產。央企不但能“圓滿”地解決問題，而且決無破產之虞。其中的奧妙，在于央企的實際執掌者，并不是產權的實際所有者，國資委這個形式上的出資人，也無法提供像私有產權下那種有效的約束。它本身既不是資產的真實擁有者，也無法對任何一家央企提出可執行的利潤目標。這種奇怪的產權安排之下，他們都是這筆“國有”資產的受托人，但同時也僅僅是該資產的用益權人。他們使用和“管理”該項資產并從中獲益，但卻沒有利潤壓力，當然，他們也不可能（像私營企業家那樣）真正為虧損承擔責任。
正因為如此，這種永遠不會破產的“企業”，根本就不能算作企業。它們的那種無法確立真正的經濟權利與經濟責任相對應的產權安排，讓它們根本無處發揮企業家的功能。在市場競爭中，利潤是企業家能力以及由其帶來的較高經濟績效的結果，虧損和破產則是企業家能力低下（或下降）及其低經濟績效必將遭受的懲罰。市場正是通過這種方式，將資源配置到效率最高的，也是最好地滿足人們需求的地方。而央企并未創造出經濟績效，它依托于整個國家的龐大資產，享受著民營企業難以企及的壟斷特權。它們的收入來自于壟斷“利潤”。（央企從不敢主動開放競爭，就是對這一點最直接的承認。如果它們有競爭能力，為什么要害怕競爭呢？）相應的，那些管理者的所謂經營行為，也根本不能與市場中真正的企業家行為同日而語。沒有真正的利潤壓力的情況下，他們也不會有提高內部經濟績效的動機。那些管理者也從未在市場中證明自己的企業家才能。我們經常能看到地方或各部的領導轉任國企負責人，他們的行政能力真能幫助他們降低成本和抓住市場機遇嗎？要知道，花錢和賺錢是完全兩碼事。他們在行政領導上的工作，只是怎樣花掉納稅人的錢。這與技術創新、抓住一瞬即逝的市場機遇、了解和猜測消費者的需求毫無相似之處。而國企既無利潤要求也無破產壓力的產權安排，更加無助于訓練他們的企業家能力。
沒有真正意義上的權利責任對應，這種投資不出現虧損才是奇跡。可以想見，中鐵建的巨額海外投資虧損不是個人決策失誤的偶然失敗，像以前一樣，今后我們還會不斷地聽到類似的新聞。把民營企業勞動者血汗換來的外匯資產拿給他們去海外揮霍，實在是所托非人。
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本文標題：央企在海外的巨額投資虧損“機密”
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