當美國資本市場的大門對中國公司暫時“關閉”時，一波關于中國公司赴海外上市VIE機構是否取消的爭論一直充斥著資本市場，并成為VC/PE們茶余飯后談論最多的話題。
10月27日，一場資本盛宴在北京JW萬豪舉行，來自國內(nèi)外投資界的大佬們聚集到由美國羅仕證券 - ChinaVenture投中集團舉辦的中國投資年會現(xiàn)場，就海內(nèi)外資本市場走勢以及創(chuàng)投發(fā)展等相關問題展開了討論，《證券日報》記者針對中國企業(yè)是否繼續(xù)采用VIE赴美上市等問題采訪了部分嘉賓。
取消VIE 影響重大
據(jù)了解，所謂的VIE模式(Variable Interest Entities，直譯為“可變利益實體”)，在國內(nèi)被稱為“協(xié)議控制”，是指境外注冊的上市實體與境內(nèi)的業(yè)務運營實體相分離。境外的上市實體通過協(xié)議的方式控制境內(nèi)的業(yè)務實體，業(yè)務實體就是上市實體的VIEs(可變利益實體)。
2000年，新浪以VIE模式成功實現(xiàn)美國上市，VIE甚至還得名“新浪模式”。而這種模式隨后被一大批中國互聯(lián)網(wǎng)公司效仿，搜狐、百度等均以VIE模式成功登陸境外資本市場。以及阿里巴巴(微博)也是采用VIE模式赴香港上市的。另外，除了互聯(lián)網(wǎng)，到境外上市的包括傳媒、教育、消費、廣電類的企業(yè)也紛紛采納這一模式。而隨著VIE的風行，美國通用會計準則(GAPP)也專門為此設計了“VIE會計準則”，允許在美上市的公司合并其在中國國內(nèi)協(xié)議控制的企業(yè)報表，這一舉措解決了困擾中國公司的財報難題。
然而，采用VIE模式的中國企業(yè)在今年卻遇到了有史以來最大的風波。上市公司財務造假嚴重的打擊了中國概念股，他們的股價幾乎全線下跌，有的公司的市值僅剩上市前的20-30%。伴隨著中國概念股股價的大幅下挫，VIE模式的“去留”也成為關注的目標，相關職能部門開始插手VIE，試圖有一個更好的途徑來代替VIE赴美上市。而投資機構們也關注著VIE的走向，以保證自己的投資不受影響。
啟明創(chuàng)投合伙人、董事總經(jīng)理鄺子平表示，在目前來看，VIE對投資暫時沒有影響。啟明創(chuàng)投在互聯(lián)網(wǎng)上面的投資仍然按照過去原有的進度選項目。
鄺子鳴表示，他們也不希望因為VIE的一些可能潛在的風險，對整個投資的步伐或者是投資的取向造成很大的改變，但VIE確實是大家非常關心的一個話題。
而事實上，中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市的模式多數(shù)是采用VIE模式，有業(yè)內(nèi)人士表示，如果沒有了VIE，對中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴海外上市影響甚遠。
VIE必須要調(diào)整
VIE引發(fā)中國概念股在美遭遇股價大跌的同時，國內(nèi)相關職能部門也不斷有VIE消息傳出。
今年8月25日，商務部出臺的《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的規(guī)定》第9條基本上確定了VIE將會被“整治”。作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市最成功的模式，VIE的將來是否真的要改變？
博信資本合伙人安歆表示，VIE事情的產(chǎn)生是一個特定的歷史時期的產(chǎn)物，走到今天大家現(xiàn)在說的都是一些比較負面的消息，但實際上它在某種程度上解決了很多企業(yè)去海外上市的門檻和障礙。任何的制度都有好的方面，同樣也有壞的方面。VIE在很多方面對于企業(yè)的幫助還是很多的，而且利用這種結構在海外發(fā)展上市的企業(yè)中，畢竟還有很多好企業(yè)。
鄺子鳴表示，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有一個特性，它需要很多早期的資金培育，包括電商。“我們是凡客的投資人，凡客目前是不掙錢的，但是已經(jīng)投入了大量的錢，如果沒有這種前期大量的投入，就很難造就互聯(lián)網(wǎng)方面?zhèn)ゴ蟮钠髽I(yè)”。而一旦VIE無法操作了，“我覺得對中國互聯(lián)網(wǎng)是一個很大的打擊”，鄺子鳴表示。因為一旦要把VRE這種架構完全放棄，用國內(nèi)的架構做互聯(lián)網(wǎng)的投資的話，目前看來可能性不大。
“VIE確實引發(fā)了很多的關注，目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是否限制VIE模式，我想這個方面還是要參考比較好的理事行做一些比較好的建議。” 凱威萊德律師事務所合伙人李大誠表示。
海納亞洲董事總經(jīng)理龔挺對VIE模式是否要改變做出了肯定的回答，龔挺表示，VIE結構必須有一個改變。
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本文標題：專家稱VIE如取消將影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市
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