Groupon拒絕谷歌60億美元的收購令我大開眼界。當(dāng)時(shí)，我正在考慮是將我創(chuàng)建的互聯(lián)網(wǎng)公司出售給一家更大的公司，還是尋求外部資本以實(shí)現(xiàn)公司的發(fā)展。
在公司運(yùn)營24個(gè)月后，我選擇了出售——遠(yuǎn)早于許多朋友和同事的預(yù)期。對于出售的價(jià)格我形容為“一段時(shí)間內(nèi)我不需要工作了，但某天我將不得不再次工作。”此次出售公司并沒有引起多大轟動，但也有人問我為什么賣得如此快，我的答案很簡單：通過數(shù)學(xué)計(jì)算。
我就職于風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，同時(shí)擁有金融MBA學(xué)歷，作為互聯(lián)網(wǎng)公司的創(chuàng)始人而言，這是一個(gè)罕見的組合。但它讓我意識到，當(dāng)創(chuàng)始人需要決定是出售公司還是繼續(xù)打拼時(shí)，他們很少根據(jù)財(cái)務(wù)分析做決策，而是根據(jù)收購帶來的良好感覺——成功者追逐更大的夢想，而失敗者則被忽視。但沒有人好好做量化分析。
在選擇出售還是繼續(xù)談判的過程中，有三個(gè)因素一再被忽略。首先，股權(quán)稀釋是容易計(jì)算的折扣，也是最容易被忽視的。如果你的公司價(jià)值100萬美元，引入100萬美元的外部資本，你的公司價(jià)值將增長至200萬美元，同時(shí)你會變成公司50%的所有者。從此以后，你的一切好處都需要分成兩半，與你的投資者一同分享。
第二個(gè)因素是風(fēng)險(xiǎn)。所有的企業(yè)家都是風(fēng)險(xiǎn)承受者，但優(yōu)秀的企業(yè)家同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)管理者。如果你能準(zhǔn)確地計(jì)算失敗的概率，風(fēng)險(xiǎn)收益率就很容易計(jì)算了。
最后，還有時(shí)間。時(shí)間就是金錢。現(xiàn)在你手中的現(xiàn)金可以立即投資，賺取更多的錢。如果你選擇等待幾年后再出售，這些潛在的收益你就失去了。
那么，這些因素如何應(yīng)用于實(shí)際?假設(shè)你已經(jīng)花了兩年時(shí)間，從無到有地建立了一家公司，并已經(jīng)同時(shí)吸引了競爭對手和投資者的關(guān)注。大家都認(rèn)可貴公司價(jià)值50萬美元，你的競爭對手愿意出價(jià)50萬美元的現(xiàn)金購買你的公司。但你確信獲得投資者50萬美元資金加上你的繼續(xù)努力，你公司的價(jià)值將在三年內(nèi)增長至500萬——10倍于它的當(dāng)前價(jià)值。
你拒絕了競爭對手的報(bào)價(jià)，選擇與投資者合作。如果一切順利，你的投資者的資本將在三年內(nèi)增長五倍。讓我們看看你，作為創(chuàng)始人，如果創(chuàng)業(yè)成功將獲得什么。
● 股權(quán)稀釋：原來你的公司價(jià)值50萬美元，你的股權(quán)也價(jià)值50萬美元。現(xiàn)在你變成了50%的所有者。你500萬美元的未來收購價(jià)只能給你帶來250萬美元。
● 風(fēng)險(xiǎn)：根據(jù)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(National Venture Capital Association)統(tǒng)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)投資支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)只有20%實(shí)現(xiàn)了高收益，其余80%的企業(yè)要么被撤資，要么完全失敗。一個(gè)三年增值5倍的投資肯定屬于高回報(bào)的類別，這意味著你未來250萬美元的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整回報(bào)就是50萬美元，即250萬美元乘以20%的發(fā)生概率。
● 時(shí)間：如果你在三年前就選擇以50萬美元出售公司，這筆錢將馬上開始獲得收益。即使在目前，無風(fēng)險(xiǎn)3年期國債投資收益率如此慘淡的情況下，這筆錢也將獲得約1.3萬美元的收益。因此你的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整、股權(quán)稀釋、時(shí)間拖延后的收益為48.7萬美元，這比你競爭對手的初始報(bào)價(jià)要低。盡管這么考慮有點(diǎn)過于簡單化，但也說明當(dāng)時(shí)不以50萬美元賣掉公司的決定不明智。生活就是這樣，有很多障礙需要克服。最重要的是要找出繼續(xù)競爭中存在的變數(shù)，并與無風(fēng)險(xiǎn)的出售做比較，然后計(jì)算清楚即可。
太多的創(chuàng)始人被情緒和自我所左右，實(shí)際上這就是一個(gè)數(shù)學(xué)題。一旦你接受了總是會更富有，更聰明的人存在這個(gè)事實(shí)，你會發(fā)現(xiàn)他們沒有盲目投注。如果你遵循這些基本的經(jīng)驗(yàn)，某天你可能最終成為他們中的一員。 _譯/萬婧
錯失的機(jī)會?
MySpace的創(chuàng)始人在2005年將MySpace以5.8億美元出售給默多克的新聞集團(tuán)，在當(dāng)時(shí)被認(rèn)為過早退出了。2007年，默多克拒絕了雅虎為MySpace開出的120億美元的股票報(bào)價(jià)。2011年，他把MySpace以3500萬美元的價(jià)格賣給了一家投資集團(tuán)。這可比在英國議會上被餡餅襲擊對默多克的傷害要大得多。
2010年，谷歌擬以60億美元的估值要約收購Groupon，新興網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)領(lǐng)域的一家開拓者。Groupon的CEO安德魯·梅森沒有接受，轉(zhuǎn)而尋求IPO上市。公開市場IPO融資是否對Groupon更有利?或者梅森是否會像他的許多潛在商家客戶一樣，后悔沒有接受這筆收購?
2010年，Twitter也拒絕了谷歌100億美元的收購報(bào)價(jià)。
Twitter的估值約為84億美元，但其收入模式面臨質(zhì)疑，同時(shí)Twitter僅得到了其創(chuàng)始人Jack Dorsey的部分關(guān)注，因?yàn)镈orsey將精力主要集中在發(fā)展他的手機(jī)支付初創(chuàng)企業(yè)——廣場(Square)。
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本文標(biāo)題：出售企業(yè)時(shí)機(jī)選擇：一道數(shù)學(xué)題
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