進(jìn)入11月，哈爾濱泰富電氣(原代碼：HRBN)、中消安(原代碼：CFSG)的接連退市成功，使得在美上市中國(guó)公司的私有化進(jìn)程再掀高潮，提振了中概股整體板塊的投資信心。

　　一些目前已經(jīng)公告但尚未完成私有化的公司，股價(jià)更是走出了一波“私有化行情”，令市場(chǎng)關(guān)注。截至前一交易日，互聯(lián)網(wǎng)公司盛大(SNDA.NASDAQ)自10月中旬宣布私有化計(jì)劃后，股價(jià)至今累計(jì)上漲超過(guò)10%，還在繼續(xù)推進(jìn)私有化進(jìn)程的傅氏科普威(FSIN.NASDAQ)也在近日交投活躍，近10個(gè)交易日里股價(jià)累計(jì)上漲約20%。

　　成功案例成市場(chǎng)催化劑

　　北京時(shí)間11月3日，同樣剛完成私有化交易的哈爾濱泰富電氣在納斯達(dá)克市場(chǎng)停止交易，結(jié)束了在美6年多的上市。

　　一天之后，中消安宣布公司完成私有化交易。按照此前公告，中消安聯(lián)合貝恩資本(Bain Capital Partners, LLC)旗下子公司Amber Parent Limited和Amber Mergerco宣布計(jì)劃收購(gòu)中消安所有發(fā)行流通在外的普通股，收購(gòu)價(jià)為9美元/股。今年9月22日，中消安在股東大會(huì)投票通過(guò)私有化方案。

　　美國(guó)羅仕證券最新報(bào)告指出，由于規(guī)模較大且知名度較高，哈爾濱泰富電氣、中國(guó)安防技術(shù)公司、中消安等過(guò)去幾個(gè)月內(nèi)已經(jīng)完成的其他幾個(gè)私有化交易，為在外上市中國(guó)公司的私有化交易設(shè)立了明確的過(guò)程和時(shí)間軸，起到了關(guān)鍵的催化劑作用。

　　公開(kāi)信息顯示，進(jìn)入第三季度，中概股板塊的私有化活躍度異軍突起。

　　10月17日，知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盛大(SNDA)宣布收到公司董事長(zhǎng)、執(zhí)行總裁的非綁定的公司私有化提案；10月24日，中國(guó)新奧混凝土(CADC)宣布進(jìn)入最終協(xié)議簽署階段并計(jì)劃與公司的董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官和首席運(yùn)營(yíng)官領(lǐng)導(dǎo)的買(mǎi)方集團(tuán)合并；10月28日，中國(guó)房地產(chǎn)信息網(wǎng)(CRIC)宣布收到來(lái)自擁有公司54.1%股權(quán)的最大股東易居(中國(guó))的非綁定性提議，意愿收購(gòu)公司所有發(fā)行的股票。

　　投中集團(tuán)分析師馮坡對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，導(dǎo)致越來(lái)越多中國(guó)公司考慮退市私有化，宏觀(guān)上原因是今年以來(lái)，在美上市的中國(guó)公司遭空頭獵殺，導(dǎo)致股價(jià)大跌甚至被勒令退市，影響整個(gè)中概股板塊的信譽(yù)度，估值大幅縮水，而私有化成功的“先行公司”的確起到了鼓舞作用。

　　哈爾濱泰富電氣董事長(zhǎng)楊天夫此前也對(duì)記者表示，退市是基于對(duì)企業(yè)自身未來(lái)更好的發(fā)展考慮，不排除未來(lái)將選擇更合適的資本市場(chǎng)再上市。

　　“私有化行情”的套利邏輯

　　就私有化交易本身而言，一般是由大股東或者其他想整體收購(gòu)公司的機(jī)構(gòu)會(huì)提出私有化方案，然而因?yàn)楣蓛r(jià)走低、估值縮水，要贏(yíng)得小股東的同意，私有化收購(gòu)價(jià)格必須要比交易價(jià)格有溢價(jià)。

　　羅仕證券報(bào)告統(tǒng)計(jì)顯示，通過(guò)比對(duì)19家已完成或正在進(jìn)行私有化交易的中國(guó)公司中，基于宣布交易前一交易日收盤(pán)價(jià)的平均溢價(jià)幅度在20%至30%之間，安防科技的溢價(jià)甚至達(dá)到58.5%！

　　市場(chǎng)人士對(duì)記者分析到，通常情況下，在公布私有化方案后的第一個(gè)交易日，股價(jià)會(huì)受刺激大幅上漲，但由于時(shí)間不確定、私有化可能存在不成功等風(fēng)險(xiǎn)或受到華爾街做空機(jī)構(gòu)的襲擊，往往不會(huì)立刻漲到私有化的收購(gòu)價(jià)格，由此交易價(jià)格就會(huì)和私有化價(jià)格之間產(chǎn)生套利空間。而且，大部分私有化交易都以現(xiàn)金支付的形式，因此套利模式非常簡(jiǎn)單，只要買(mǎi)入持有就可以坐等私有化成功，收益其中溢價(jià)。

　　“現(xiàn)在這種市場(chǎng)行情下，私有化行情的收益是直觀(guān)且非常誘人的。”該市場(chǎng)人士表示，“但是存在的風(fēng)險(xiǎn)也很明顯，即私有化失敗。”

　　當(dāng)然，并非所有公司的私有化交易都會(huì)如此一帆風(fēng)順，比如哈爾濱泰富電氣歷時(shí)13個(gè)月的私有化交易則經(jīng)歷坎坷，就受到美國(guó)做空機(jī)構(gòu)Citron拿“私有化貸款造假”為理由攻擊私有化進(jìn)程，致使股價(jià)曾在連續(xù)兩個(gè)交易日里經(jīng)歷振幅超過(guò)100%的“過(guò)山車(chē)”行情。

　　從目前披露的信息看，也有數(shù)家公司私有化受挫或失敗，包括今年9月27日中國(guó)陶瓷(CCCL)由持13.4%股權(quán)的股東向公司董事會(huì)提交私有化提議，最終遭董事會(huì)拒絕；泛化保險(xiǎn)(CISG)則取消了私有化計(jì)劃；僑興移動(dòng)(QXM)私有化失敗等。

　　PE逐利造勢(shì)

　　除了市場(chǎng)低迷、估值縮水及企業(yè)自身發(fā)展需求等原因，不可忽視的私募基金力量也催育著私有化行情。

　　梳理多家私有化成功的中國(guó)企業(yè)，不難發(fā)現(xiàn)貝恩資本、盤(pán)石基金、春華基金、復(fù)興實(shí)業(yè)、鼎暉、深創(chuàng)投等PE，以及國(guó)開(kāi)行、中信銀行等金融機(jī)構(gòu)，作為提供回購(gòu)股權(quán)出資方的角色出現(xiàn)在私有化交易中。

　　一位PE首席執(zhí)行官記者表示，在海外市場(chǎng)遭受錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)中國(guó)公司是非常可惜的，只要能借助PE的力量，幫助企業(yè)先退市，再轉(zhuǎn)板上市，完全可以繼續(xù)利用資本市場(chǎng)的力量擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展。

　　而投中集團(tuán)分析師馮坡分析認(rèn)為，最根本的原因還是價(jià)值被低估的上市公司，對(duì)私募來(lái)說(shuō)，擁有成本上的優(yōu)勢(shì)。

　　“對(duì)PE來(lái)說(shuō)，由于本來(lái)一級(jí)市場(chǎng)的溢價(jià)就越來(lái)越嚴(yán)重，所以被打壓股價(jià)后，二級(jí)市場(chǎng)公司股權(quán)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)反而突出了。”馮坡認(rèn)為，PE熱衷投資的根本原因還是出于追逐這其中的價(jià)差。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前大部分在美上市中國(guó)企業(yè)的私有化市盈率都在10倍以下，而一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)收購(gòu)價(jià)的市盈率則普遍在12至15倍左右。

　　從慣例分析，一旦PE進(jìn)入，企業(yè)就必將面臨“后私有化”的再上市需求。對(duì)此，另有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，私有化后再上市是一個(gè)理想狀態(tài)，但也必須考慮到變更交易結(jié)構(gòu)、美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)監(jiān)管限制等系列法律風(fēng)險(xiǎn)，如果要轉(zhuǎn)板到中國(guó)上市，未來(lái)企業(yè)的實(shí)際控制人可能要承擔(dān)來(lái)自中美兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于市盈率差造成的潛在稅收風(fēng)險(xiǎn)。

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本文標(biāo)題：中國(guó)概念股私有化潮涌：提振整體板塊投資信心

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