北京時(shí)間11月10日晚間消息，摩根士丹利周四發(fā)布研究報(bào)告，將航美傳媒(Nasdaq:AMCN)的股票評(píng)級(jí)維持在“增持”不變，目標(biāo)價(jià)從4.30美元上調(diào)至4.50美元。

　　以下為報(bào)告主要內(nèi)容：

　　預(yù)期變動(dòng)：

　　* 目標(biāo)價(jià)從4.30美元上調(diào)至4.50美元。

　　* 2011財(cái)年每股美國存托憑證攤薄收益維持不變，2012財(cái)年每股美國存托憑證攤薄收益上調(diào)4%。

　　航美傳媒第三季度業(yè)績同比增長，并對(duì)第四季度業(yè)績作出了正面的預(yù)期，主要由于汽車廣告銷售復(fù)蘇和采取了成本控制措施。航美傳媒繼續(xù)生成健康的現(xiàn)金流，所持凈現(xiàn)金總額在公司市值中所占比例為70%。我們維持航美傳媒股票的“增持”評(píng)級(jí)不變。

　　銷售額增長和利潤率提高：航美傳媒第三季度銷售額比上一季度增長20%，比去年同期增長16%，超出我們預(yù)期以及公司此前預(yù)期區(qū)間的高端。不按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，航美傳媒第三季度運(yùn)營利潤率比上一季度上升18個(gè)百分點(diǎn)，至0.5%，主要得益于營運(yùn)杠桿。

　　有利因素：(1)第三季度航美傳媒數(shù)字框架(在總營收中所占比例為50%)的利用率和平均售價(jià)均比上一季度增長2個(gè)百分點(diǎn)；與此相比，第二季度航美傳媒數(shù)字框架的利用率和平均售價(jià)分別與上一季度持平和下滑10%。(2)在汽車廣告銷售復(fù)蘇和良好季節(jié)性因素的幫助下，航美傳媒提供了正面的第四季度業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)銷售額為7900萬美元到8100萬美元，比上一季度增長13%到16%，比去年同期增長12%到15%。(3)航美傳媒預(yù)計(jì)，第四季度機(jī)場(chǎng)特許經(jīng)營費(fèi)(在總營收中所占比例為60%)將比上一季度增長3.5%，從而提高航美傳媒的盈利能力。

　　不利因素：(1)航美傳媒加油站業(yè)務(wù)的發(fā)展速度仍舊很慢，目前這項(xiàng)業(yè)務(wù)在總營收中所占比例僅為5%。

　　我們認(rèn)為航美傳媒被低估：基于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法計(jì)算，我們將航美傳媒的目標(biāo)價(jià)定為4.5美元，意味著這只股票還有70%的上行空間。值得指出的是：(1)自2007年11月以來，航美傳媒股價(jià)已下跌80%，但同期凈銷售額增長500%以上，客戶基礎(chǔ)有所擴(kuò)大，公司業(yè)務(wù)的地域覆蓋范圍更加廣泛。航美傳媒廣告客戶現(xiàn)已超過900家，遠(yuǎn)高于2007年的240家；其數(shù)字框架網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)已覆蓋35個(gè)頂級(jí)機(jī)場(chǎng)，2007年僅覆蓋北京機(jī)場(chǎng)。(2)航美傳媒的凈現(xiàn)金加重置成本已超出公司市值。

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本文標(biāo)題：摩根士丹利維持航美傳媒增持評(píng)級(jí)

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