北京時間11月17日下午消息，美國獨立證券研究機構T.H.CAPITAL今天發(fā)布研究報告，維持當當(微博)網(wǎng)(NYSE:DANG)股票“持有”(Hold)評級。
以下為報告概要：
盡管當當網(wǎng)2011財年第三財季業(yè)績低于華爾街預期，但該公司第四財季的指導性預測非常強勁，我們認為這源于業(yè)務轉(zhuǎn)型。該公司第三財季從以圖書銷售為主轉(zhuǎn)向百貨業(yè)務。我們相信這一轉(zhuǎn)型的方向正確，并且已經(jīng)正在開始收到回報。然而，我們認為未來的成功取決于多重因素，包括平衡增長和支出的能力、產(chǎn)品和服務的獨特性、持續(xù)保持價格競爭力的能力。我們目前對該股持觀望態(tài)度，并希望看到持續(xù)的執(zhí)行力以及銷售額和利潤率改進的信號。我們維持該股“持有”評級。
轉(zhuǎn)型方向正確
我們已經(jīng)看到該公司從圖書銷售向百貨領域轉(zhuǎn)型的一些結果，百貨收入第三財季環(huán)比增長17%就是證明。當當網(wǎng)之所以能夠?qū)崿F(xiàn)更快的用戶增長，部分得益于對百貨領域的滲透。該公司第三財季擁有550萬活躍用戶，環(huán)比新增190萬用戶，增幅為17.4%；第二財季為460萬，環(huán)比新增130萬，增幅為15%。
持續(xù)投資更好的用戶體驗
為了支持擴張戰(zhàn)略，該公司在多個領域展開投資，希望提供更好的用戶體驗：1)除了天津外，從今年第四季度到明年末，當當網(wǎng)計劃投資3000萬美元在福州和濟南建設兩個倉庫；2)當當網(wǎng)對訂單交付業(yè)務進行了投資，以便提供最佳的終端用戶體驗，該公司第三財季已經(jīng)將當日送達服務拓展到100個城市。我們相信，這是吸引消費者的重要賣點。
轉(zhuǎn)型仍處于初期
為了成功轉(zhuǎn)型，該公司需要證明以下幾點：1)平衡增長與營銷開支——該公司第三財季營業(yè)虧損環(huán)比增長57%，達到1280萬美元，遠高于第二財季的810萬美元，但同期銷售額僅增長15%。這種不平衡的增長必須盡快結束；2)產(chǎn)品和服務的獨特性——由于電子商務領域競爭加劇，如果當當網(wǎng)的產(chǎn)品和服務無法實現(xiàn)無可替代的獨特性，價格大戰(zhàn)就將長期持續(xù)下去。我們認為，當當網(wǎng)目前對物流服務的改進只是希望追趕競爭對手，而非領先競爭對手。
第四財季收入指導性預測超預期
當當網(wǎng)第四財季收入指導性預測約為1.173億至1.839億美元(同比增長65%)，遠高于分析師1.697億美元的平均預期(同比增長58%)，以及我們1.702億美元的預期(同比增長58%)。由于店慶促銷，初期的用戶購買量將會維持高位。我們相信第四財季還將有更多的推廣活動，從而推升銷售額。我們將此歸因于當當網(wǎng)向百貨領域的轉(zhuǎn)移，這一戰(zhàn)略已經(jīng)開始收到回報，導致百貨收入加速增長。
第三財季業(yè)績低于預期
當當網(wǎng)第三財季實現(xiàn)收入1.425億美元，符合1.417億至1.436億美元的指導性預測，但低于分析師1.435億美元的平均預期和我們1.434億美元的預期。具體到各個領域，媒體收入為1.003億美元，遠低于我們1.041億美元的預期；百貨收入為4000萬美元，高于我們3660萬美元的預期；其他收入為220萬美元，略低于我們270萬美元的預期。每股虧損為0.15美元，未達華爾街0.07美元的平均每股虧損預期。業(yè)績低于預期源于當當網(wǎng)轉(zhuǎn)而推廣更多百貨產(chǎn)品，該公司需要時間實現(xiàn)增長。
調(diào)整預期
我們將當當網(wǎng)第四財季收入預期從1.702億美元上調(diào)至1.84億美元，并將每股虧損預期從0.08美元調(diào)整為0.14美元。具體到整個2011財年，我們將收入預期從5.463億美元上調(diào)至5.583億美元，但將每股虧損預期從0.20美元調(diào)整至0.33美元。我們同時將2012財年的收入預期和每股虧損預期分別從8.338億和0.00美元調(diào)整至8.617億和0.41美元。
估值
我們目前對當當網(wǎng)采取觀望態(tài)度，希望看到持續(xù)的執(zhí)行力以及銷售額和利潤率改進的信號。我們維持該股“持有”評級。
風險
1)與百貨市場相關的擴張和執(zhí)行風險；2)宏觀經(jīng)濟風險；3)與華爾街溝通的經(jīng)驗不足；4)激烈的競爭和持續(xù)的價格壓力；5)由于11月的用戶數(shù)據(jù)泄露導致的訴訟風險。(鼎宏)
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本文標題：T.H.CAPITAL維持當當網(wǎng)持有評級
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