10月31日，紐約。首屆中美創(chuàng)新與合作峰會現(xiàn)場，當(dāng)提及中國公司時，納斯達克全球證券資本市場部副總裁Karin McKinnell用了一個詞：引人入勝(compelling)。

　　的確，中國公司遠赴重洋，擅長描繪的正是其精彩的成長故事。“提供給投資者一個共享中國經(jīng)濟增長的機會。”在這些公司海外推介過程中，類似話語被反復(fù)提及。

　　奇虎360(NYSE：QIHU)，無疑是它們中的佼佼者。這家互聯(lián)網(wǎng)公司剛在今年3月30日登陸紐交所，上市首日便大漲134.48%；10月，又被跟蹤中國概念股的金融網(wǎng)站Cnanalyst.com評為年內(nèi)“十大增速最快小盤股”之首。

　　但在11月1日后，這些紀(jì)錄開始面臨挑戰(zhàn)。

　　這一日，位于洛杉磯的香櫞研究(Citron Research)在其網(wǎng)站發(fā)布報告，稱奇虎為了迎合華爾街而故意夸大公司業(yè)務(wù)，并將公司目標(biāo)股價下調(diào)至5美元僅是報告公布前奇虎股價的四分之一。

　　這更像是一份倉促出爐的報告。在開篇處，香櫞甚至誤將奇虎的上市地點記錄為納斯達克；但投資者的回應(yīng)依然踴躍，11日奇虎以大跌11.23%開盤，最終收盤跌幅縮小至10.34%。

　　奇虎的遭遇正變得越來越普遍：這些中國公司往往要耗時數(shù)月才能海外上市，但隨后卻尷尬發(fā)現(xiàn)，投資者可以以更快的速度將他們拋棄。

　　對中概股而言，入世掀起的“走出去”輝煌已隨時間悄然淡去。

　　“入世”后的中概股熱潮

　　中國概念股的這般遭遇，在過去十余年幾乎不可想象。

　　1992年10月9日，美國紐交所迎來第一家中國國有企業(yè)：華晨汽車的前身沈陽金杯(NYSE：CBA)。

　　20世紀(jì)末，隨著中國加入WTO提上議程，赴美上市的中概股開始感受到投資者的熱情。

　　民企海外上市第一人僑興環(huán)球(NASDAQ：XING)，在其官網(wǎng)上記錄了這段“入世”記憶。

　　1999年2月17日，這家生產(chǎn)無線電話的廣州企業(yè)順利登陸納斯達克；同年11月15日，中美在北京簽署關(guān)于中國加入世貿(mào)組織的雙邊協(xié)議。

　　受“入世”利好刺激，僑興環(huán)球股價一路飆升，當(dāng)周漲幅接近300%，周漲幅列當(dāng)年納斯達克第6位；僅在11月18日，僑興環(huán)球股價一路飆升，日漲幅達到驚人的268%。以該股當(dāng)時960萬總股本計算，這一日股票市值就增加了8040萬美元。

　　2003年，屬于中概股的年代終于來臨。

　　當(dāng)年4月，股神巴菲特開始在香港市場大筆買入中國石油(0857.HK)，這迅速掀起國際資本市場的“中國風(fēng)”，越來越多的投資者涌向中國概念股。

　　而另一方面，中國銀行業(yè)對民營企業(yè)的支持有限，這些公司面臨結(jié)構(gòu)性融資的限制，這成為它們另辟蹊徑海外上市的動力。一邊是國外的追捧，一邊的企業(yè)自身需求民營企業(yè)出海上市逐漸攀上高峰。

　　紐交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年累計有7家中國企業(yè)在美國實現(xiàn)IPO，而在2007年，這一數(shù)字暴增至29個；但此后的金融危機打亂了中國公司的境外上市計劃，2008年IPO數(shù)量降至4家，而2009年恢復(fù)到10家。

　　2010年，中國公司刷新了在美國IPO的數(shù)目，達到34個；按照2010年最后一個交易日收盤價計算，這些中國公司的市值達到253.1億美元。

　　從天堂到地獄

　　但隨著越來越多的中概股遭遇停牌甚至摘牌，海外投資者終究還是對這些中國故事亮起了紅燈。

　　相比之下，借殼上市，俗稱RTO(Reverse Take Over)的企業(yè)更容易被做空者挑中。

　　和傳統(tǒng)的首次公開發(fā)行(IPO)相比，RTO的門檻更低：企業(yè)可以直接購買一家處于休眠狀態(tài)的殼公司資源，繼而將自家資產(chǎn)注入實現(xiàn)上市。

　　“IPO最短可在12個月內(nèi)完成上市過程，但受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響較大；RTO則最短只要5至6個月上市，6到8個月可以完成轉(zhuǎn)板，受環(huán)境影響較小。因此，后者是最受中國企業(yè)青睞的赴美上市方式。”一公司總部位于弗吉尼亞的投行人士對記者介紹。

　　一系列數(shù)字證實了上述說法。來自美國公眾公司會計監(jiān)管委員會(PCAOB)的統(tǒng)計顯示，僅在2007年1月至2010年3月間，赴美上市的215家中國公司中幾乎75%都是借助RTO方式；而選擇IPO的中國公司僅有56家。

　　良莠不齊的中國公司，給了香櫞、渾水等看空機構(gòu)可乘之機。一時間，這些機構(gòu)紛紛出具報告，不約而同地指責(zé)起一些中概股的財務(wù)造假行為；其中有涉嫌夸大業(yè) 績的中國高速頻道(PINK：CCME)，偽造合同的綠諾科技(PINK：RINO)，以及管理層造假的中國生物(PINK：CHBT)等。

　　曾在中概股上栽過跟頭的基金經(jīng)理Maj Soueidan還專門為這些RTO企業(yè)整理出27個特征，包括利潤過高，應(yīng)付賬款過低，頻繁更換審計師，信息披露不全等，提醒投資者不要“踩中地雷”。

　　進入2011年，這場越演越烈的中概股信任危機終于引起監(jiān)管層關(guān)注。

　　今年4月27日，美國證券交易委員會(SEC)主席夏皮洛(Mary Schapiro)在一份公開信中表示，SEC對中國公司違法行為的調(diào)查最早從2006年開始，而在2010年夏天起，調(diào)查的重點轉(zhuǎn)向通過RTO在美上市的海外公司。

　　“僅2011年3月至今，已經(jīng)有超過24家中國公司提交8-k文件，披露審計師辭任或其它會計問題的信息。”夏皮洛在上述公開信中寫道。

　　對那些麻煩上身的中概股而言，股價下跌，甚至退市，將是最直接的后果。

　　記者不完全統(tǒng)計，伴隨這場信任危機而來的，是今年前11月累計約28家中國公司從美國主板市場退市，這個數(shù)目幾乎是中概股總數(shù)的十分之一。

　　細分下來，除泰富電氣(NASDAQ：HRBN)、天獅生物(NYSE：TBV)等5家公司完成私有化主動摘牌外，其余如多元印刷 (PINK：DYNP)、中國生物(PINK：CHBT)超過20家公司退至粉單或OTCBB市場繼續(xù)交易。

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本文標(biāo)題：中國概念股沉浮錄:從熱捧到獵殺

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