美股是座圍城。越來越多的中國互聯網公司擠破頭也要沖進美股市場，也有分眾、奇虎360等還在和做空機構作戰，還有在美國證券市場搏殺七年之后私有化退市者盛大網絡。

　　在這個時間點，盛大的私有化退市有“抄底”的意味。2004年5月14日，頭頂“中國網絡游戲第一股”光環的盛大以11美元發行價登陸納斯達克，此后，盛大的股價在2009年到達最高點62美元，隨后走勢低迷，近一年股價累計跌幅已超過16%。

　　股價低迷時退市，陳天橋的做法被業界評價為“進可攻退可守”——既為回歸國內資本市場做好鋪墊，同時又能擺脫海外資本掣肘。

　　用易凱資本CEO王冉的話說，盛大私有化是在正確的時間邁向正確的方向，“如果私有化成功，將有助于釋放公司真實價值，同時為旗下公司資本操作騰出更大空間。”

　　博信資本安歆認為，在目前市場環境下不少海外上市企業，PE值甚至已經低于凈資產。在這種情況下，通過私有化摘牌，無論是在海外上市，還是以后再進行并購，對于PE而言都存在著巨大利潤空間。

　　陳天橋的理想是打造“網上迪斯尼”的娛樂帝國，并長線布局產業鏈，目前盛大網絡旗下整合了盛大游戲(微博)和酷6傳媒兩家上市公司及多家非上市業務，但盈利狀況并不樂觀。今年8月底公布的盛大網絡第二季度財報中，利潤大幅下滑。若按美國通用會計準則(GAAP)，盛大網絡第二季度凈利潤為880萬元人民幣，同比下降94.8%，環比下降89.71%，若按非GAAP準則，則凈利潤為6360萬元人民幣，同比下降73%。

　　來自資本市場的業績壓力可想而知。早在2005年年底，陳天橋曾對美國華爾街公開表示強烈不滿，稱華爾街分析師不懂中國市場卻隨便指手畫腳。畢竟，本性逐利的資本市場怎么能容忍盛大網絡作為“孵化器”角色所帶來的虧損、利潤下滑等諸多不利因素，私有化退市后，陳天橋或可擺脫股價下滑、短期業績等資本方面的壓力，更不必花費精力對付做空機構可能跳出來的搗亂，而去專注、大膽放手去建造他的娛樂帝國。

　　陳天橋的做法，被視為在為所有海外上市的中國互聯網公司的未來探路。美國投資銀行SIG報告稱，陳天橋家族的私有化舉動可能引發網易和完美世界跟風。可以佐證的是，此前，網易、搜狐在內的多家中國海外概念股上市公司都曾經流露出從美國納斯達克退市的意愿，而在這背后，是華爾街對于中概股的不理解。

　　今年，搜狐董事長張朝陽曾公開表示華爾街暫時失明，把欣欣向榮、業務規模空前的搜狐市值打得很低，“《鹿鼎記》的火爆好像沒看見，搜狐視頻正在逼近領先者，搜狗則處于爆發性成長階段，這些好像都沒有給予應有的市值。” 后來，搜狐董事會批準一項規模高達1億美元的股票回購計劃，將在今年9月1日至2012年8月31日一年中，回購搜狐在線游戲子公司暢游或者搜狐自身的流通股。

　　此前網易丁磊曾多次表達對華爾街的不滿，“赴美上市則意味著公司要透明化運作，比如網易必須每個季度對外公布自己詳細的財務數據，這樣經常會造成我們比較被動。”他笑言，“從來沒有一個偉大的企業說他聽華爾街的話把企業做好了，偉大的企業PE都很低。”

　　而百度CFO李昕晢也在多個公開場合呼吁盡快推出國際板相關細則，表達了率先回歸A股的愿望。

　　不過，私有化的道路并不是人人都好走的。是否私有化取決于公司戰略、私有化的成本與市場估值，重要的是借私有化實現公司價值和戰略空間最大化。目前并沒有很多互聯網公司像盛大這樣布局廣、旗下有多家上市公司，同時又受股價拖累，更沒有理由失去股市這樣一個獲取融資和激勵員工的好通道。

　　如小米科技(微博)創始人、金山軟件(微博)董事長雷軍(微博)所言：“盛大旗下已經有好幾家上市公司，不缺融資渠道。假如母公司成功私有化，完全沒有股市和公眾壓力，可以放開手腳做一些大事。”

　　而羅仕證券董事長拜倫·羅仕此前在接受《第一財經日報》采訪時表示，私有化并非靈丹妙藥，一旦啟動私有化，財務成本非常高，甚至會吃掉半年的利潤，企業未來能不能在這種受約束的條件下發展，是一個很大的問題。

　　在投中集團首席分析師李瑋棟看來，最近愈演愈烈的中概股做空行為只是少數機構在當前環境下的階段性行為，不大可能變成常規的持續投資策略。盛大私有化宣布時，針對的仍以有財務造假嫌疑和反向收購上市的中國企業為主。而上市私有化是綜合公司戰略、市場估值、治理結構等多方面因素的復雜資本運作，股票短期被做空不會是私有化的決定性因素。

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本文標題：美股圍城 盛大網絡私有化探路

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