福布斯不建議投資者參與社交游戲公司Zynga的首次公開(kāi)招股

　　12月05日消息，據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，風(fēng)險(xiǎn)投資管理咨詢(xún)師彼得·科恩(Peter Cohan)在《福布斯》網(wǎng)站發(fā)表分析文章，不建議投資者參與社交游戲公司Zynga的首次公開(kāi)招股(IPO)。文章原文如下：

　　社交游戲公司Zynga計(jì)劃通過(guò)首次公開(kāi)招股發(fā)行1.15億股股票，最多將融資11.5億美元，占公司總股本的14.3%。盡管本次交易市場(chǎng)對(duì)Zynga的估值不超過(guò)70億美元，但我仍然不建議投資者參與Zynga的首次公開(kāi)招股。

　　我在今年7月曾對(duì)Zynga進(jìn)行過(guò)分析。對(duì)是否參與首次公開(kāi)招股投資，我會(huì)進(jìn)行4項(xiàng)測(cè)試，當(dāng)時(shí)Zynga通過(guò)了其中的3項(xiàng)。主要原因在于，Zynga處于一個(gè)極具吸引力的行業(yè)，而且擁有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，能夠坦然面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。不過(guò)，相對(duì)于Zynga的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，當(dāng)時(shí)的首次公開(kāi)招股價(jià)格明顯過(guò)高，這也是Zynga未能通過(guò)全部測(cè)試的主要原因。

　　根據(jù)Zynga提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的最新報(bào)告，我認(rèn)為仍然有三大理由支持對(duì)Zynga進(jìn)行投資：

　　其一：極具吸引力的產(chǎn)業(yè)。根據(jù)ThinkEquity提供的數(shù)據(jù)，全球虛擬用品市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到21.6%。到2014年，全球虛擬用品市場(chǎng)的規(guī)模將達(dá)到203億美元，而2010年僅為92.8億美元。虛擬用品市場(chǎng)的利潤(rùn)非常高，舉例來(lái)說(shuō)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股五年的投資回報(bào)率為15.1%，而虛擬用品市場(chǎng)五年的投資回報(bào)率達(dá)到26.7%，兩者相差11.6個(gè)百分點(diǎn)。虛擬用品市場(chǎng)之所以能獲得高額利潤(rùn)，其主要原因在于游戲開(kāi)發(fā)商可以自行制定虛擬用品價(jià)格，而游戲玩家沒(méi)有任何談判影響力。

　　其二：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)社交網(wǎng)站應(yīng)用調(diào)查公司AppData提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年9月30日，在Facebook上，Zynga擁有最廣泛的玩家用戶，其每日平均用戶玩家數(shù)超過(guò)6000萬(wàn)，超過(guò)其他30家最大的社交游戲開(kāi)發(fā)商的總和;游戲日活躍用戶超過(guò)了其他14家最大的社交游戲開(kāi)發(fā)商的總和;月活躍用戶總數(shù)超過(guò)其他8家最大社交游戲開(kāi)發(fā)商的總和。從2008年至2010年，Zynga的營(yíng)收年增長(zhǎng)率高達(dá)383%，從3600萬(wàn)美元增長(zhǎng)至大約8.9億美元。

　　其三：有實(shí)力維持其領(lǐng)先地位。當(dāng)前最關(guān)鍵的問(wèn)題在于，Zynga是否有實(shí)力捍衛(wèi)其領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。畢竟，來(lái)自Facebook平臺(tái)的收入占Zynga總營(yíng)收的93%，而Facebook要從每筆虛擬用品交易中收取30%的手續(xù)費(fèi)。Facebook可以采取許多措施來(lái)打擊Zynga的業(yè)務(wù)，比如修改服務(wù)條款，開(kāi)發(fā)自有游戲，給予Zynga競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更多優(yōu)惠支持，限制游戲開(kāi)發(fā)商使用Facebook等等。今年10月份，Zynga為了減少對(duì)Facebook的過(guò)度依賴(lài)，推出了一項(xiàng)名為“Project Z”的服務(wù)。如果“Project Z”能夠取得成功，而且Zynga能在移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)能取得突破，相信未來(lái)Zynga的市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將更加明顯。

　　但值得憂慮的是，Zynga的估值和市場(chǎng)同行相比仍然偏高。如果Zynga的估值在70億美元，這和今年7月美國(guó)私募股權(quán)交易網(wǎng)站SharesPost給予Zynga大約154億美元的估值相比，將低出一半以上。與動(dòng)視暴雪和藝電相比，Zynga當(dāng)前的估值比7月份的估值更加合理。動(dòng)視暴雪當(dāng)前的市值為142億美元，而藝電的市值為77億美元。

　　如果Zynga的估值為70億美元，根據(jù)計(jì)算，Zynga的市盈率將為169倍，這比今年7月份596倍的市盈率減少約三分之二。但Zynga的市盈率仍然是動(dòng)視暴雪的8倍以上，動(dòng)視暴雪的市盈率為19.4倍，是騰訊市盈率的7倍左右，騰訊的市盈率為24倍。

　　另外一個(gè)關(guān)鍵是，Zynga的增長(zhǎng)速度正在減緩。今年7月份，Zynga的年增長(zhǎng)率為132%，而到9月底時(shí)，Zynga的年增長(zhǎng)率已經(jīng)下降至106%。雖然Zynga繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度已經(jīng)明顯放緩。

　　Zynga無(wú)論做什么努力都很難阻止增速下滑，并解決凈利率只有3.7%的問(wèn)題(騰訊的凈利率達(dá)到33%)。因此，我不建議投資者參與Zynga的首次公開(kāi)招股。

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本文標(biāo)題：福布斯：Zynga不值70億美元 投資人應(yīng)避免投資

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