“宜信的壞賬率、總貸款規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金規(guī)模，這些究竟是什么樣的？是否能向社會(huì)公開(kāi)？”唐寧在2011年中國(guó)小額信貸聯(lián)盟年會(huì)上，被一位同行連續(xù)兩次甚至有些氣勢(shì)洶洶地追問(wèn)。

　　但面帶微笑的他像往常一樣，始終沒(méi)有做出正面回應(yīng)。

　　從規(guī)模上，唐寧領(lǐng)導(dǎo)的宜信公司在中國(guó)P2P貸款行業(yè)“一騎絕塵”。畢業(yè)于北京大學(xué)數(shù)學(xué)系、曾經(jīng)供職投行的唐寧，于2006年正式開(kāi)辦了這家公司。5年間，宜信網(wǎng)點(diǎn)遍布國(guó)內(nèi)三十多個(gè)城市，員工接近7000人，成為“個(gè)人對(duì)個(gè)人”(Peer to Peer，點(diǎn)對(duì)點(diǎn)，下稱(chēng)P2P)貸款平臺(tái)服務(wù)模式在中國(guó)的“最大贏家”。

　　最新的消息是，這個(gè)生意已經(jīng)價(jià)值五億美金。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，在一年前獲得凱鵬華盈千萬(wàn)美元級(jí)別融資的基礎(chǔ)上，今年國(guó)慶前，宜信已經(jīng)正式獲得了來(lái)自IDG和摩根士丹利的第二輪投資。這次，投資機(jī)構(gòu)對(duì)宜信的估值高達(dá)五億美金。

　　但在得到資本認(rèn)可的同時(shí)，唐寧卻面臨著來(lái)自公眾、同行和監(jiān)管層的質(zhì)疑。迄今為止，宜信仍然沒(méi)有獲得一張合法經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)的牌照。銀監(jiān)會(huì)9月16日專(zhuān)門(mén)發(fā)文，對(duì)“人人貸模式”進(jìn)行了七大風(fēng)險(xiǎn)提示。爆發(fā)于溫州的高利貸危機(jī)更加深了公眾對(duì)民間借貸市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)。

　　以個(gè)人借款、個(gè)人貸款為基礎(chǔ)的“P2P”會(huì)不會(huì)演變成另一場(chǎng)“隱形高利貸”？在“狂飆突進(jìn)”的商業(yè)擴(kuò)張中，P2P平臺(tái)究竟有怎樣的“獨(dú)門(mén)”手段，管理住這些不被銀行“認(rèn)可”的客戶(hù)？違約損失究竟由誰(shuí)承擔(dān)？P2P模式到底是“滿(mǎn)足”微金融需求的“利器”，還是如小額信貸聯(lián)盟理事長(zhǎng)白澄宇在微博中所說(shuō)，是“一種金融服務(wù)無(wú)奈的倒退”？

　　在對(duì)核心數(shù)據(jù)“遮遮掩掩”、“諱莫如深”的背景下，“P2P”行業(yè)老大宜信是否隱藏著風(fēng)險(xiǎn)？又如何將這一新型行業(yè)引入健康的發(fā)展軌道？

　　借五萬(wàn)元

　　李錫(化名)是一個(gè)在北京開(kāi)店的男士。小店正缺少一筆周轉(zhuǎn)資金，資金需求量只要五萬(wàn)元，期限一年，但是又沒(méi)有足夠的抵押物。銀行肯定不會(huì)給他放款，因?yàn)闆](méi)有抵押物，而小額貸款公司，其放貸下限一般是三十萬(wàn)。

　　這個(gè)尷尬狀況有望得到緩解。一家名為宜信的公司正在瞄準(zhǔn)這種介于信用卡和小額貸款公司之間的“縫隙”市場(chǎng)。

　　宜信公司創(chuàng)始人唐寧對(duì)本刊記者表示，宜信主要做的，是為之前沒(méi)有得到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)覆蓋、沒(méi)有辦法獲得資金的用戶(hù)建立信用，并為其籌措資金。這些用戶(hù)主要是小微企業(yè)主，兼職創(chuàng)業(yè)者，以及想要參加培訓(xùn)的學(xué)生。這些都有助于他們創(chuàng)業(yè)、提升自己。

　　李錫就是其中之一。要想獲得資金，李錫首先要在宜信的網(wǎng)上平臺(tái)提交六個(gè)有效聯(lián)系人、六個(gè)月的銀行流水賬單，并申請(qǐng)一筆貸款，希望它對(duì)自己的資質(zhì)進(jìn)行審核。隨后宜信旗下的宜信普惠的信用審核人員來(lái)到他的小店進(jìn)行盤(pán)點(diǎn)。根據(jù)所在公司的注冊(cè)資本和個(gè)人信用狀況，宜信會(huì)確定不同的服務(wù)費(fèi)用。在信用審核通過(guò)之后，李錫就可以獲得這筆貸款。

　　但李錫所需要的資金并不是由宜信直接放貸。他還需要簽訂一張債權(quán)合同，合同上的放貸者是一個(gè)個(gè)人，他就是唐寧，宜信公司的法定代表人。為了避嫌，宜信普惠的法定代表人并不是他，但他擁有宜信惠民的股權(quán)。

　　唐寧表示，事實(shí)上合同的轉(zhuǎn)讓方也可以是其他人，但以唐寧賬戶(hù)為中介的貸款規(guī)模占總規(guī)模多大比例，唐寧沒(méi)有透露。

　　在簽訂完債權(quán)合同以后，李錫將會(huì)獲得由唐寧個(gè)人賬戶(hù)劃轉(zhuǎn)來(lái)的資金。從此之后，每月將要償還一定量的本息。

　　根據(jù)記者致電宜信信貸部某業(yè)務(wù)員獲得的數(shù)據(jù)，如果借款人所在的公司注冊(cè)資本在1000萬(wàn)以下，利率加服務(wù)費(fèi)很可能在月息2.3%以上，折合年化利率27%。如果借款人所在公司注冊(cè)資本金在1000萬(wàn)以上，則只需要付出月息1.4%，年化利率在17%左右。

　　宜信內(nèi)部員工稱(chēng)，根據(jù)借款人資信狀況，收取的服務(wù)費(fèi)用從1%到10%不等。而唐寧接受采訪(fǎng)時(shí)表示，對(duì)借款方的平均收費(fèi)費(fèi)率約占借款額的10%。

　　一位北京P2P貸款公司負(fù)責(zé)人表示，據(jù)他估測(cè)，宜信客戶(hù)的綜合融資成本在25%以上。與此同時(shí)，同在北京的張旺(化名)有五十萬(wàn)閑置資金，他正在尋找投資渠道。張旺找到了宜信財(cái)富，另一家由唐寧控股的公司。他同樣通過(guò)宜信平臺(tái)提交申請(qǐng)，跟宜信財(cái)富簽訂一份合同，委托宜信財(cái)富替他尋找合適的投資渠道。

　　宜信財(cái)富“找”到了宜信普惠，宜信普惠負(fù)責(zé)把十到二十個(gè)跟李錫有相同需求的人打包成債權(quán)合同包。這個(gè)債權(quán)合同包被分散為兩個(gè)部分，分別轉(zhuǎn)讓給兩個(gè)跟張旺類(lèi)似的人，這是宜信獨(dú)特的貸款分散和風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。

　　張旺會(huì)知道李錫們的身份證號(hào)碼、期限、金額、利率以及資金用途。在簽訂完合同之后，他們把資金劃撥到唐寧的個(gè)人賬戶(hù)。原來(lái)唐寧與借款人簽訂的合同，將交由投資者保管。

　　根據(jù)期限不同，宜信提供不同的產(chǎn)品。投資者獲得的年化利率在10%到12%之間。事實(shí)上，合同中這樣表述，“預(yù)期收益率是預(yù)期收益減去服務(wù)費(fèi)用”。

　　在合同中，投資者可以選擇每次收到本息之后，由宜信財(cái)富代表投資者進(jìn)行再次循環(huán)出借。這意味著宜信把收到的還款再一次進(jìn)行放貸。每月，宜信會(huì)給投資者寄送債權(quán)清單，投資者能知道自己的債務(wù)人變成了誰(shuí)。

　　而到期還款時(shí)，扣除一定比例的服務(wù)費(fèi)之后，資金會(huì)回收到投資者的賬戶(hù)。宜信的投資理財(cái)產(chǎn)品年化預(yù)期收益率集中在10%至12.5%，收益相對(duì)固定。

　　對(duì)于出借人，宜信也會(huì)收費(fèi)。宜信內(nèi)部員工透露，出借人的規(guī)模以十萬(wàn)起，收費(fèi)平均為年化1.2%至1.5%，隨著資金規(guī)模的上浮有不同程度的減免。

　　唐寧證實(shí)了這一點(diǎn)：宜信公司向雙方收費(fèi)。

　　不過(guò)，宜信收費(fèi)最主要來(lái)自于借款人，相對(duì)于同行來(lái)說(shuō)，宜信收費(fèi)要高很多。線(xiàn)上P2P普遍采用用戶(hù)自定利率策略，向借款人收取2%到4%的費(fèi)用。宜信平均費(fèi)用則高達(dá)10%左右。這個(gè)服務(wù)費(fèi)與客戶(hù)所能獲得收益相差無(wú)幾，相比之下，銀行的利差一般為3%至4%。

　　但唐寧表示，宜信模式擁有更加主動(dòng)、更加細(xì)致的審核辦法，同時(shí)線(xiàn)下的擴(kuò)展和銷(xiāo)售隊(duì)伍需要更多的軟硬件成本。

　　這種由宜信開(kāi)創(chuàng)的債權(quán)合同轉(zhuǎn)讓模式發(fā)展迅速。成立五年，宜信已經(jīng)發(fā)展為全國(guó)布點(diǎn)三十多個(gè)城市、員工近七千人的龐然巨物。宜信內(nèi)部員工透露，宜信平均借款規(guī)模在四萬(wàn)到五萬(wàn)之間。唐寧曾經(jīng)公開(kāi)表態(tài)，宜信擁有超過(guò)六萬(wàn)借款人。據(jù)此推算，其總貸款規(guī)模目前已經(jīng)超過(guò)20億元。

　　真假P2P

　　類(lèi)似于宜信的這種生意還有三十多家同行，但他們大多采用截然不同的手段和平臺(tái)。

　　事實(shí)上，他們大多利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)技術(shù)進(jìn)行撮合借貸雙方，用戶(hù)雙方直接簽訂電子合同，他們向借款人收取2%到4%的費(fèi)用。這種利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)連接個(gè)人與個(gè)人，繞過(guò)銀行這一吸存放貸的傳統(tǒng)媒介，進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)資金融通的模式，發(fā)端于英國(guó)。

　　這一模式的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)更好地甄別和控制風(fēng)險(xiǎn)，降低點(diǎn)對(duì)點(diǎn)個(gè)人貸款服務(wù)以往所需要的大量人力和硬件成本。目前這種模式在中國(guó)的復(fù)制者以拍拍貸、人人貸為代表。前者是公認(rèn)的中國(guó)最早開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)P2P貸款的“鼻祖”。

　　拍拍貸創(chuàng)始人之一胡宏輝對(duì)記者表示，“目前拍拍貸已經(jīng)積累了約五十萬(wàn)注冊(cè)用戶(hù)，每月交易量在1000萬(wàn)元左右，平均貸款規(guī)模在8000至9000元”。

　　與宜信不同的是，拍拍貸完全復(fù)制了英國(guó)線(xiàn)上P2P的模式，要求用戶(hù)在線(xiàn)上發(fā)布資金需求，自主確定利率和期限，自主成交，僅僅鼓勵(lì)而不強(qiáng)制分散投資，也不進(jìn)行線(xiàn)下主動(dòng)審核。他們主要根據(jù)用戶(hù)格式化填寫(xiě)的資料進(jìn)行電話(huà)審核。同時(shí)，其審核帶有基于網(wǎng)絡(luò)社會(huì)的特色，普遍延伸到SNS賬戶(hù)等領(lǐng)域。

　　盡管網(wǎng)上和線(xiàn)下都打著P2P的旗號(hào)，但業(yè)界對(duì)兩者之間究竟誰(shuí)是真正的P2P存在嚴(yán)重分歧。

　　唐寧在內(nèi)部不愿意把宜信跟拍拍貸、人人貸這些網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)歸為同一類(lèi)。“因?yàn)閺囊?guī)模、操作方式、平臺(tái)介入程度上，都不是同一種東西。”宜信內(nèi)部員工這樣表示。

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本文標(biāo)題：P2P貸款企業(yè)宜信估值或超5億美元

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