導語：美國《巴倫周刊》網絡版上周六撰文稱，由于蘋果的規模過于龐大，已經無法繼續吸引成長投資者買入，因此必須要通過派息吸引價值投資者，才能夠推動其股價上漲。
以下為文章全文：
過度持有
福無雙至，蘋果的股票同樣如此。
該股今年表現優異，全年漲幅達到18%，而同期的納斯達克綜合指數僅上漲4%。但很多人都認為，蘋果應該漲得更多，或許你也這么認為。該股目前的價格為381.02美元，對應今年34.76美元盈利預期的市盈率僅為11倍。考慮到蘋果約87美元的每股現金，這一指標還會更低。
對于一家今年的每股收益有可能增長26%的企業而言，這樣的股價簡直是太便宜了。很多成功的科技企業目前的估值都很低，但蘋果的問題卻很獨特，甚至有可能恰恰來源于它的成功。
根據美國投資銀行Sanford Bernstein分析師托尼·薩科納吉(Toni Sacconaghi)上周發布的報告，蘋果是“羅素1000成長指數”十大高市值股票中，被美國各大成長基金持有最廣泛的股票。
這意味著這些成長基金已經從蘋果的成功中獲得了過多的利益，以至于已經無法繼續購買蘋果股票。蘋果股票被“過度持有”的評論并不新鮮，但薩科納吉的報告卻給出了全新的視角。
嚴重失衡
在對資產管理額超過10億美元的725只美國大型共同基金進行調查后，薩科納吉發現，這些基金只持有6.9%的蘋果股票。這一比例僅比“羅素1000成長指數”略高。用他們自己的話說，對于增長潛力如此之大的股票而言，如此小的“增持”比例簡直不可思議。
事實上，作為僅次于埃克森美孚的全球市值第二大企業，蘋果的規模已經超出了這些基金允許的持股限制。
薩科納吉表示，部分基金經理不無遺憾地表示，蘋果有著非常光明的前景，所以他們很愿意持有更多該股，但由于已經超出了單一股票的持有限制，因此無法付諸實施。
另一方面，還有一件不為人熟知的事情是，本應大幅投資蘋果股票的價值投資者卻并未積極買入該股。該股僅占美國規模最大的各大價值基金資產比例的0.4%，遠低于2.5%的各類基金平均比例。
蘋果股票陷入了嚴重的失衡狀態，成長基金吃得過飽，而價值基金卻饑腸轆轆。但實際上，價值基金在全球資產管理行業的占比要大得多。
問題根源
與蘋果面臨相同問題的企業并不多，其根源在于：蘋果擁有龐大的現金儲備，但卻不愿回購股票或派發股息。薩科納吉認為，此舉會令價值投資者望而卻步。
薩科納吉的報告中有一段至關重要的內容：在標準普爾500指數最大的25只成分股中，蘋果是僅有的3家不派息的公司之一，另外兩家是谷歌和股神沃倫·巴菲特(Warren Buffett)的伯克希爾-哈撒韋公司。
薩科納吉指出，蘋果今后應該會派發股息，他的邏輯也的確很令人信服。他指出，蘋果上一季度的現金和投資總額達到816億美元，明年3月可能會膨脹到1000億美元。這一數字對價值投資者是一個危險的信號。“價值投資者說，你賺的這些錢有一部份屬于我，我希望你把錢給我，讓我可以做我想做的事情。”薩科納吉說。
他指出，龐大的現金儲備會帶來很多不妙的前景，例如欠缺考慮的并購，或海外資產的貶值——這目前占到蘋果現金儲備的66%。從實際來看，將這些現金匯回美國國內需要繳納巨額稅金。
雖然這些事情并非近在眼前，但卻非常關鍵。雖然蘋果坐擁大量現金，但以固定收益等形式提供的回報卻很低。相比而言，埃克森美孚的股息收益率為2.3%，使之同時躋身于“羅素1000成長指數”和“羅素1000價值指數”。但該公司同樣可以持有一定的現金，雖然遠低于蘋果。
薩科納吉表示，從這一角度來看，蘋果的股票不僅一文不值，甚至還面臨著一些非常悲觀的假設。該股的表現給人感覺蘋果的自由現金流將會“永久性”降低2%。照此計算，iPhone銷量今后會面臨災難。例如，在2015年結束前，將保持-27%的復合年增長率。但考慮到iPhone當前的增長勢頭，這種情況幾乎不可能發生。
解決方案
薩科納吉估計，如果蘋果保持目前的現金狀況，但將50%的自由現金流返還給投資者，該公司的年度股息收益率就可以達到5%，每年的現金儲備仍然可以增長200億美元。5%的股息收益率將使蘋果躋身全美25家最大科技企業之首。
薩科納吉指出，蘋果新CEO蒂姆·庫克(Tim Cook)并不迷信現金。庫克此前也的確表達過這一觀點。但薩科納吉認為，但為了順從一向抗拒分紅的已故蘋果聯合創始人史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)，庫克在明年4月前不可能派發任何股息。
薩科納吉指出，即使蘋果每年派發40%的自由現金流，股息收益率也將達到4%。這將非常誘人。
如上文所述，蘋果股票今年的投資回報率很不錯，但該公司短期內恐怕不會通過任何舉措推動股價。但薩科納吉的報告的確透露了一個無可辯駁的事實：蘋果太大了，很難找到新投資者。而隨著現金儲備的日益增加，吸引價值投資者的難度也將越來越大。(書聿)
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本文標題：巴倫周刊：蘋果應借派息吸引價值投資者
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