“社會消費品零售總額"十二五"期間年均增長15%左右，從2010年的15.7萬億元提升至32萬億元左右。”近日出爐的《國內貿易發展“十二五”規劃》，讓打拼在零售行業的人們于當下“寒冬”中想象著春天般的溫暖，或許能激發他們戰勝眼前困難的決心。
半年報顯示，2012年上半年商業零售上市公司合計實現營業收入3119.7億元，同比增長13.5%;歸屬母公司凈利潤104.8億元，同比下降7.5%。分析認為，刺激消費的系列政策取消、房地產調控、人工成本的大幅上漲和電商沖擊以及由此展開的價格戰，共同導致零售業低迷不振。而隨著下半年經濟企穩回升，零售業收入增速有望好于上半年。
整體盈利能力持續下降
今年上半年，零售業業績可謂一片慘淡。各子板塊營業總收入都不同程度的提高，但凈利潤卻大幅下降。就連最能抵抗經濟低迷的超市業態也嚴重下滑，整體凈利潤僅為7.2億元，同比降幅達24.6%。
具體來看，百貨板塊盈利水平不斷走低。上半年實現營業收入合計1339.82億元，同比增長9.52%，歸屬母公司凈利潤61.0億元，同比增長8.4%。從歷史數據來看，自2008年以來百貨業毛利水平從高位開始回落，盈利水平逐漸走低。值得一提的是，百貨類公司區域分化明顯，沿海發達地區凈利潤增速低迷，中西部公司相對較好。
而超市板塊的收益率遠低于行業整體水平。上半年超市公司合計實現營業總收入434.8億元，同比增長18.9%;歸屬母公司凈利潤7.2億元，同比下降24.6%，降幅比行業整體多17.1個百分點，僅有四成多的超市實現凈利潤正增長。
不過，最為慘烈當屬家電連鎖板塊。上半年包括電器連鎖在內的專業連鎖板塊收入同比增長17.98%，剛需特質和家電連鎖的網上銷售一定程度上保證了營業收入的相對高位，而同期歸屬于母公司的凈利潤同比大幅下滑30%以上。數據顯示，蘇寧電器(002024,股吧)上半年營業收入472億元，同比增長6.7%，歸屬于上市公司股東的凈利潤17.4億元，同比下降29.5%。而國美公司則更慘。上半年營業收入231億元，同比下降22.4%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-5億元，同比下降140%。該板塊成為“價格戰”升級背景下上游延伸、下游虛實聯動模式轉型過渡期最為顯著的子板塊，也同時是個股凈利潤下滑密集的子板塊。
“氣候惡劣”導致行業萎靡
零售業被視為“植物性”產業，其發展狀況嚴重依賴于外界氣候的變化。而今年上半年氣候卻是異常惡劣——金融危機后政府刺激消費的系列政策取消、房地產的調控等，也包括租金、人工成本的大幅上漲。這些因素共同導致零售業低迷不振。
事實上，自金融危機以來，在“四萬億投資”、家電優惠政策等刺激政策的影響下，零售行業經歷了一次“盛宴”。數據顯示，2008年，零售行業的營業收入和凈利潤增長率分別為17%和5%。而在刺激政策出臺后，零售業的營收和凈利潤增長率均出現快速回升，到2010年營業收入增長25%，而凈利潤增長率更攀升至38%。不過，此后行業就初顯頹勢。
“2010年中期，整個行業景氣度見頂，毛利率達到18.09%、凈利潤率達到4.21%。之后，零售公司的凈利潤率加速下滑，到今年上半年，零售公司的凈利潤率下滑到3.47%，正處于一個加速下滑的階段。”有業內人士如是表示。
對于此輪業績加速下滑的原因，有分析認為，在經濟持續低迷的環境下，超市與專業連鎖店受人工成本和租金上漲、電商沖擊影響較大，電器連鎖受到網購嚴重沖擊，嚴重侵蝕了零售業本就不高的凈利潤率。
數據顯示，百貨、超市、多業態零售今年二季度費用率分別為13.81%、16.02%、13.64%，較一季度環比增加2.13、1.25、1.32個百分點。整體來看，期間費用率的上漲吞噬了毛利率增加引起的凈利率提升，二季度行業凈利率為4.04%，比一季度減少0.59個百分點，盈利能力持續下降。
而導致家電連鎖企業盈利急劇下滑的原因，主要來自電商的沖擊以及由此展開的價格戰。東興證券認為，家電板塊作為競爭程度最高的業態，價格戰無疑加劇了馬太效應的分化，這也是引致該業態整體毛利下行1.1個百分點的主要原因。也有分析認為，補貼取消、房地產下滑、網購價格戰給家電連鎖企業帶來較大沖擊，隨之而來的各種應對政策帶來了中期較高的費用，例如蘇寧電器大幅加大了蘇寧易購費用投入。
此外，也有分析認為，家電制造企業為擺脫對渠道商的依賴、加強自身對供應鏈終端的掌握能力，近年來一直在謀求自建渠道或開拓其他新渠道。這從一定程度上也搶奪了家電連鎖的市場份額。
業績有望逐步好轉
展望下半年，業內大多認為，零售業整體收入增速應逐步好于上半年。招商證券(600999,股吧)分析師楊夏認為，站在中報后三季度的時間點看全年，未來經濟的不確定性仍未消除，景氣回升速度將較為平緩，但趨勢向好不變，加之趨近四季度，在促銷活動發力下，下半年整體收入增速應逐步好于上半年。
“超市具備一定的防御性，在CPI下行的情況下依靠外延擴張依然能保持快速增長，短期內超市擴張面臨費用增長壓力，但是依托自建物流，提高直采比例，發展自有品牌，調整商品結構，超市的盈利能力有望繼續改善。”長城證券分析師姚雯琦表示，四季度是傳統的消費旺季，隨著中秋和國慶等節假日的到來，加上商務部也在醞釀推出新一輪消費刺激政策，只要宏觀經濟不持續惡化，百貨業消費需求會逐步好轉，預計全年增速15%左右。
而從零售板塊表現看，今年以來，零售板塊整體跑輸滬深300，板塊估值處于歷史低點。數據顯示，2012年1~8月，海通零售指數跑輸滬深300約11.5%，其中僅3、6和8月獲超額收益，目前板塊市盈率較滬深300溢價1.63倍。近兩年來，零售板塊持續大幅度的調整，目前板塊的估值不到17倍，處于歷史底部水平。
東莞證券認為，從去年四季度開始行業增速明顯下降，若今年四季度經濟能夠開始回暖，那么在低基數下，零售業上市公司四季度后的業績改善將較顯著。國家具體的消費政策措施有望逐步出臺。屆時來自基本面的實質改善和政策刺激有望驅動行業估值提升。
興業證券(601377,股吧)分析師向濤則認為，短期看目前板塊要演繹整體行情尚缺乏催化劑。7月份消費數據的再度低迷使得板塊缺乏突破向上的動力，7、8、9月為行業淡季，結合當前市場總體狀況，判斷板塊在未來1個月內將處于盤整階段。
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本文標題：零售行業：整體業績低迷 電商鏖戰慘烈
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