家電零售市場下半年好轉的可能性上升

    在家電市場1季度乃至4月份整體低迷的背景下，5月份熱議已久的新一輪家電補貼政策出臺。新補貼政策一定程度上改善了我們對家電零售市場2012年下半年的預期，我們認為家電零售市場下半年較上半年好轉的可能性上升。

    家電節能補貼政策影響測算

    2012年5月16日國務院會議決定安排財政補貼265億元，用于推廣符合節能標準的空調、平板電視、電冰箱、洗衣機和熱水器，推廣期限暫定一年，由于尚未公布補貼細則，我們假設符合節能標準的產品占比在30%-50%之間，那么簡單測算產品補貼比例約為9-15%，我們估算補貼政策對蘇寧電器(微博)(9.87,0.05,0.51%)2012年總體營業收入的拉動比例約為4%。

    主要假設調整

    盡管我們認為公司銷售收入短期可能受益于家電新政，但對比我們在2011上半年來的預測，近期的市場狀況發生了較大的變化，我們在原預測基礎上整體下調了未來年份的營業收入、費用和資本支出等主要假設及預測。

    估值：下調盈利預測，維持“買入”評級

    我們采用瑞銀VCAM工具預測影響長期估值的因素，WACC為8.8%，得到新目標價12.6元(原為15.8元)。我們預計公司2012/13/14年EPS分別為0.69/0.86/0.95元(原為1.03/1.32/1.70元) ， 新的預測較此前分別下調33%/35%/44%。目標價對應2012/13/14年市盈率分別為18/15/13倍。(瑞銀證券) 

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本文標題：蘇寧電器：短期可能受益家電節能補貼政策

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