1.伴隨著市場(chǎng)大幅度調(diào)整，除格力外，大部分家電股票都出現(xiàn)了較大幅度的下跌，三個(gè)白電品種繼續(xù)看好，部分二線(xiàn)品種投資價(jià)值已經(jīng)凸顯，盡管我們并不推薦馬上買(mǎi)入，但已經(jīng)到了緊密跟蹤的階段，前期配置較輕的投資者已經(jīng)可以著手為中長(zhǎng)期布局。其中最主要的品種包括：小天鵝，合肥三洋，蘇泊爾，陽(yáng)光照明。另外禾盛新材，華帝股份，股性活躍，經(jīng)過(guò)前期大幅調(diào)整，估值已經(jīng)不算很貴，后市也有看點(diǎn)，值得關(guān)注。

　　2、去年四季度以來(lái)成本上漲一季度給家電制造商構(gòu)成了一定的經(jīng)營(yíng)壓力，目前這種壓力仍在延續(xù)。今年二季度以來(lái)銅、原油等大宗商品價(jià)格有所回落，家電廠(chǎng)商的成本壓力也將有所緩解，但是體現(xiàn)在利潤(rùn)上需要一定的時(shí)滯。另外勞動(dòng)力價(jià)格，電價(jià)等還在持續(xù)上漲，二季度我們?nèi)匀恍枰�關(guān)注成本轉(zhuǎn)嫁能力。從這一點(diǎn)出發(fā)。白電中更看好空調(diào)這一細(xì)分行業(yè)，因?yàn)槠放萍�中度更高，所以成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)于冰箱和洗衣機(jī)。外空調(diào)以首次購(gòu)買(mǎi)為主，今年空調(diào)需求要比冰、洗更為旺盛。(冰、洗主要以更新需求為主)

　　3、空調(diào)領(lǐng)域最看好美譽(yù)度高、成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)的龍頭品種，如格力電器，其次是美的電器。主要是格力電器的美譽(yù)度更高，產(chǎn)品提價(jià)能力更強(qiáng)。企業(yè)的盈利水平更為穩(wěn)定。另外，格力公開(kāi)增發(fā)障礙已經(jīng)掃清，已經(jīng)進(jìn)入排隊(duì)程序。再融資有利于公司在宏觀(guān)緊縮背景下保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流和良好的盈利，也可以伺機(jī)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

　　4、美的電器短期成本壓力較大，另外一季度因?yàn)槌隹诒壤�較大，也受到人民幣升值的困擾，但是中期來(lái)看，上游成本也能逐步轉(zhuǎn)移出去，只是需要更多的時(shí)間，過(guò)去的歷史經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明了這一點(diǎn)：上游成本上漲并不構(gòu)成全年很大的利潤(rùn)壓力，只會(huì)影響一兩個(gè)季度的利潤(rùn)水平。目前美的股價(jià)基本調(diào)整到位，已經(jīng)接近年初的增發(fā)價(jià)(16.50元)，前期配置很輕的投資者可以考慮逐步介入為中長(zhǎng)期布局。未來(lái)股價(jià)上漲催化劑主要有：1)二季度銷(xiāo)售超預(yù)期。2)成本上升趨緩，而下游逐步提價(jià)，毛利率逐步回升。如果認(rèn)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)低迷，大宗商品價(jià)格沒(méi)有理由繼續(xù)攀升。因?yàn)榻K端價(jià)格波動(dòng)具有滯后性，平均售價(jià)是逐步盤(pán)升的，美的電器的利潤(rùn)率也將緩步回升。3)小家電注入成為新的期待。4)從更長(zhǎng)時(shí)間看，美的電器一方面作為空調(diào)龍頭會(huì)受益于空調(diào)行業(yè)良性發(fā)展，另外公司在冰洗上的逐步壯大也值得期待。預(yù)計(jì)公司11，12年EPS分別為1.20元，1.68元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　5、另一白電龍頭，青島海爾受本年冰箱行業(yè)需求不旺壓制，股價(jià)低迷，但是一季度實(shí)際上是一份非常不錯(cuò)的答卷，因?yàn)槎ㄎ挥诟叨耍�整體盈利能力并沒(méi)有太受材料上漲的影響。公司在經(jīng)過(guò)前兩年流程再造，IT投入之后，經(jīng)營(yíng)效率大為改善，全年業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期，另外公司會(huì)加快收購(gòu)海爾電器股權(quán)，加快資產(chǎn)注入步伐，也值得重點(diǎn)投資。

　　6、如前述，二線(xiàn)家電品種承受較大成本上升壓力，我們一直比較謹(jǐn)慎。目前成本壓力雖有緩解，但是勞動(dòng)力，能源，鋼材等成本壓力仍然很重。特別是在以美的為代表的一線(xiàn)品種壓制下，要平衡好成本轉(zhuǎn)嫁和市場(chǎng)份額保持十分困難，我們重點(diǎn)還是關(guān)注小天鵝和合肥三洋兩個(gè)特色品種。小天鵝作為美的旗下洗衣機(jī)平臺(tái)，得到大股東大力支持，后續(xù)發(fā)展空間巨大，股票經(jīng)過(guò)前期調(diào)整后，短期估值已經(jīng)較為合理，從中長(zhǎng)期角度出發(fā)，已經(jīng)具備很好的投資機(jī)會(huì)。合肥三洋因?yàn)樾枰�做定向增發(fā)，目前股價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)低于公司宣布的融資底價(jià)(12.28元)，后面或有機(jī)會(huì)。從短期估值來(lái)看，公司目前股價(jià)相對(duì)同類(lèi)公司基本合理，但是變頻電機(jī)概念和松下整合預(yù)期有望提升公司估值。

　　7、彩電以交易性機(jī)會(huì)為主，更象周期性品種。關(guān)注小拐點(diǎn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)品種還是海信電器。二季度以來(lái)公司銷(xiāo)售保持20%以上的增長(zhǎng)，后市值得密切追蹤。

　　8、小家電品種普通估值偏高，盡管具有廣闊市場(chǎng)空間，歷史上也有小市值溢價(jià)慣例，但是二十多倍的估值水平需要有明確的高成長(zhǎng)來(lái)支撐，而且從短期來(lái)看，小家電特別是廚房電器還受地產(chǎn)影響。二季度以來(lái)中小板、創(chuàng)業(yè)板整體估值中樞下移，小家電股票也大幅調(diào)整，目前也已經(jīng)殺到20倍左右，投資價(jià)值已經(jīng)有所顯現(xiàn)，其中我們相對(duì)看好的品種是蘇泊爾。未來(lái)三年有30%以上的確定性成長(zhǎng)。10年EPS0.70元，11年有望0.94元。另外，華帝股份股性活躍，股價(jià)回落以后容易常常受到短炒資金青睞，值得關(guān)注。老板電器公司約束激勵(lì)到位，在廚電領(lǐng)域與一定競(jìng)爭(zhēng)力，由于募集資金較多有望擴(kuò)大在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，保障性住房或?qū)⑹芤妫�關(guān)注!

　　9、家電上游品種普通缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，面對(duì)強(qiáng)大的家電下游缺少談判議價(jià)能力，在原材料大幅上漲階段，凈利潤(rùn)增速普遍低于收入增長(zhǎng)。而估值20倍左右，其投資價(jià)值還是遜于十幾倍的白電龍頭。仍然建議重點(diǎn)關(guān)注盾安環(huán)境，集新能源、循環(huán)經(jīng)濟(jì)多個(gè)概念于一身，特別是污水源熱泵領(lǐng)域，已經(jīng)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的訂單和利潤(rùn)，多晶硅和后面豐富的煤炭資源支持也頗有看點(diǎn)。

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