公司日前公告限制性股票激勵預案:

　　擬授予246人股票共426萬股,是目前總股本的0.56%;股票來源為公司向激勵對象定向發(fā)行新股,行權價為7.59元;解鎖期在授予日后3年分3期解鎖,每期按授予股票總數(shù)的40%、30%和30%;解鎖條件是每年銷售額增長率不低于20%,凈利潤增長率分別不低于5%、6%、7%,經營性現(xiàn)金流凈額不小于當期凈利潤。

　　點評：

　　市場可能認為解禁業(yè)績條件低于預期,我們認為關鍵是收入增速不低于20%的目標:此次公司提出股票激勵本身是超預期的事件，但解禁業(yè)績條件中2011~2013年凈利潤增速分別不低于5%、6%、7%的目標可能不能給到投資者定心丸的作用,因為公司目前估值水平15倍,應該至少對應15%的凈利潤增速。但我們同時也認為連續(xù)3年收入同比增長不低于20%的目標是顆定心丸。按照公司2010年收入約55億元估計,2013年收入很有望達到100億元,與公司已擁有品牌知名度、龐大的網(wǎng)絡資源和充沛的現(xiàn)金相符。因此，短期對于注重凈利潤增速的投資者而言，此公告可能偏負面,但對于公司的成長性絕對是正面和積極的,那么對于公司的中長期投資價值必然也是正面的。

　　考慮限制性股票激勵實施后股本略有擴大、激勵成本令財務費用有所增加,微調對公司的盈利預測,2010~2012年收入分別為56.2億、69.5億、84.0億元,每股收益分別為0.861、1.085、1.287元、增速為7.5%、26.7%、18.6%。

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本文標題：國金證券：九陽股份股權激勵偏中性

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