一、行業(yè)估值處在低位,客觀上已形成估值向上的要求

　　目前家電板塊無(wú)論縱比還是橫比都處于低位,而PEG更是低于其他的大消費(fèi)類行業(yè),家電板塊已形成明顯的估值洼地,并客觀上存在估值向上的要求。

　　二、年內(nèi)第二次加息,將可能短期內(nèi)刺激家電板塊產(chǎn)生超額收益

　　12月25日圣誕,央行公告將從26日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)廣發(fā)證券策略小組的觀點(diǎn),此次加息將減弱市場(chǎng)對(duì)中短期內(nèi)超預(yù)期緊縮政策的擔(dān)憂,市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)將推動(dòng)市場(chǎng)短期反彈。

　　參考10月18日后各板塊的走勢(shì),我們認(rèn)為此次加息對(duì)家電板塊的影響將較為正面,板塊有望在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)超額收益。這主要源于市場(chǎng)樂(lè)觀情緒在短期內(nèi)的集中釋放,將使投資者對(duì)低估值、無(wú)政策利空預(yù)期、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定的品種的需求上升,從而推動(dòng)板塊的估值。而這其中,家電行業(yè)首當(dāng)其沖。

　　三、宏觀經(jīng)濟(jì)上行,板塊獲得超額收益的機(jī)率上升

　　同樣來(lái)自策略組的觀點(diǎn):明年GDP增速將逐季好轉(zhuǎn),經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷Q1的低點(diǎn)后將形成前低后高的增長(zhǎng)格局。而同時(shí)我們總結(jié)四年來(lái)家電板塊經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的超額收益情況,發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向上時(shí),板塊獲得超額收益的機(jī)率上升。

　　這意味著11年家電板塊獲得超額收益的可能性將大為增加,市場(chǎng)將對(duì)當(dāng)前板塊的低估值狀況進(jìn)行修復(fù)。

　　四、投資建議

　　維持之前在11年行業(yè)策略中的子版塊選擇邏輯,依次看好空調(diào)、冰箱、小家電。上市公司方面,依次看好美的電器、格力電器、九陽(yáng)股份。

　　五、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　存在家電下鄉(xiāng)增長(zhǎng)速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。存在家電企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。

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