東方證券 郭洋

　　2010年是公司戰(zhàn)略和管理轉(zhuǎn)型提升的關(guān)鍵一年：國際團(tuán)隊(duì)到位后對(duì)公司的運(yùn)營流程和管理體系進(jìn)行了優(yōu)化固化，對(duì)商品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了重點(diǎn)調(diào)整，對(duì)門店布局陳列提升了標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)公司對(duì)業(yè)態(tài)策略作出微調(diào)，未來超市、百貨(MALL)成為主要發(fā)展業(yè)態(tài)，家電零售也將投入一定資源。

　　年內(nèi)外延式擴(kuò)張?zhí)崴伲�現(xiàn)有門店改造并重：2009年公司在湘潭購物中心項(xiàng)目投入大量精力，外延式擴(kuò)張速度放慢。2010年開始將重歸較快速擴(kuò)張，公司規(guī)劃表述，預(yù)計(jì)2010年將新增14家大賣場(chǎng)、3家標(biāo)準(zhǔn)超市和3家家電連鎖，另有1－2家百貨MALL開業(yè)。同時(shí)，公司計(jì)劃將對(duì)現(xiàn)有50余家大賣場(chǎng)進(jìn)行不同程度的升級(jí)改造，以提升品類結(jié)構(gòu)和消費(fèi)體驗(yàn)。我們預(yù)計(jì)今年收入的增長在湘潭購物中心和新開店的增量支持下將維持較快增速。

　　年內(nèi)或有一定費(fèi)用壓力：年內(nèi)20家左右門店的開設(shè)和50余家大賣場(chǎng)的改造或在當(dāng)期形成一定的費(fèi)用壓力。換句話說，我們相信公司過去幾年韜光養(yǎng)晦、積極調(diào)整的經(jīng)營效果將在明年開始體現(xiàn)。

　　盈利預(yù)測(cè)略有調(diào)整，維持增持評(píng)級(jí)：綜合考慮公司開店規(guī)劃、CPI、費(fèi)用率上行等因素，我們對(duì)公司2010-2011年的業(yè)績預(yù)測(cè)略有調(diào)整，調(diào)高了對(duì)公司2011年后的業(yè)績預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2010年-2011年公司分別實(shí)現(xiàn)收入74億和99.4億元，分別增長29.3%和34.3%；分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.72和0.97元，對(duì)應(yīng)目前的股價(jià)估值分別為32X和24X。我們維持對(duì)公司的增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26元。

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本文標(biāo)題：步步高：轉(zhuǎn)型成果可能在明年開始體現(xiàn)

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