蘇泊爾（002032）主營壓力鍋、電磁爐、電飯煲等炊具和小家電產品,主要產品市場份額均位居行業前三。公司已經成為國內炊具、家電行業領先品牌,具有較強的競爭力。 我們認為公司作為炊具及小家電龍頭企業,將分享小家電行業的成長,另外SEB控股以及產能擴張保障了公司未來兩年業績高速增長。預計公司2008-2010年每股收益分別為0.54元、0.64元和0.81元,對應動態市盈率為26倍、22倍和17倍,維持公司“增持”評級。 分享行業成長“蛋糕” 炊具和小家電行業增長前景明確,作為行業龍頭企業,蘇泊爾有望分享行業成長的“蛋糕”。我國炊具行業已進入成熟階段,作為生活必需品,炊具需求較為剛性,在經濟下滑的背景下銷量仍有望保持穩定。部分小家電產品已經成為生活必需品,銷售受經濟波動影響較小,具有一定抗經濟波動的特征。另一方面,目前大多數國內小家電產品仍處于市場的導入期,普及率遠低于大家電產品,增長空間巨大。隨著居民生活水平提高和二三級城市及農村市場的啟動,在國內普及率上升、更新換代和差異化需求的推動下,國內小家電市場有望保持快速增長,賽迪顧問預計未來幾年我國銷量有望保8%左右的增長。 2008年上半年公司炊具和小家電收入占比分別為48.9%、49.7%。炊具產品需求平穩,為公司貢獻穩定的現金流,而小家電作為明星業務發展迅速,收入占比不斷提升,成為公司最主要的收入來源。公司通過品牌和產品差異化競爭,構筑了技術、品牌領先的核心競爭力,主營業務收入穩定增長。 值得一提的是,2007年法國小家電巨頭SEB通過邀約收購,完成了對公司的控股,持有公司51.31%的股權。SEB控股后,SEB的技術、產品及國際銷售渠道優勢,將進一步提升公司技術研發實力,豐富小家電的產品種類,公司在行業中的領先地位有望進一步鞏固,隨著小家電行業市場規模的增長,公司收入和凈利潤將保持快速增長。我們預計,公司炊具產品收入有望保持年均5%左右的穩定增長。同時,通過不斷推出新產品,實現競爭力和市場份額的不斷提高,公司小家電業務收入未來幾年也有望保持40%左右的增長,成為其重要利潤的來源。 出口增長前景明確 公司控股股東SEB是世界級的炊具及小家電集團,擁有雄厚的技術實力、豐富的產品線及遍布全球的銷售渠道。依托SEB大量訂單轉移,公司出口額有望保持80%左右的增長。 SEB入主后將為公司帶來更廣闊的海外需求。目前公司的海外訂單來源可分為SEB以及其他客戶。08年上半年公司出口收入占營業收入比例為30%,其中來自SEB訂單收入同比增長200%,占出口收入比達63%。06年以來,SEB歐美部分工廠進入停產關閉的程序,公司成為SEB降低制造成本、開拓亞太市場的戰略布局中的重要一環。由于SEB在中國及海外都有大量的采購,去工業化是其未來的發展趨勢,SEB將陸續向公司轉移產能,經濟的低迷將使得SEB向公司轉移的份額和速度都會加快。目前SEB每年在中國采購的炊具、廚房電器產品約有3億美元,而08年轉給公司的訂單僅占其國內采購額的25%左右,預計今年將增長50-100%。同時,SEB訂單毛利率鎖定在18%,保障了公司的盈利能力。 此外,募集資金項目投產后將減輕公司面臨的產能不足問題,為業績擴張提供基本保障。目前,公司紹興年產925萬套電器產品生產基地建設項目一期廠房已落成,將于今年一季度投產。越南年產790萬口炊具生產基地也已于08年4月底正式投產使用。武漢年產800萬口不銹鋼、鋁制品及不粘鍋生產線技改項目進度有所放緩,09年將逐步投入建設。
推薦閱讀
在本月初正式接管三聯商社(600898)后，國美選擇從采購業務上下手，開始了“改造”步伐。在23日舉行的三聯商社廠商峰會上，三聯商社董事長王俊洲表示，將充分利用控股股東國美電器的先進的經營機制和優秀的經營理念，>>>詳細閱讀
本文標題：蘇泊爾：穩健增長的小家電龍頭企業
地址：http://www.sdlzkt.com/a/04/20111229/133652.html
網友點評
精彩導讀
科技快報
品牌展示