10月慘跌的國美電器(00493，HK)終于迎來絕地反彈。該股昨日收盤飆升20%，報(bào)收1.80港元，最大漲幅一度達(dá)到36.7%。其他中資消費(fèi)股也在昨日大幅上漲，百麗國際 (01880，HK)勁揚(yáng)12.5%，中國動(dòng)向(03818，HK)彈升11.26%。

　　“點(diǎn)燃”中資消費(fèi)股反彈熱情的正是投行高盛昨日發(fā)布的一份唱多報(bào)告，該行稱，“過去兩個(gè)月的股價(jià)大跌實(shí)際上是為投資中資消費(fèi)股創(chuàng)造了罕見機(jī)會(huì)”。

　　10月高盛唱空消費(fèi)股

　　10月初，黃光裕以430億元的身價(jià)第三度問鼎內(nèi)地首富。然而，中資消費(fèi)股的價(jià)值重估風(fēng)暴也是自10月初開始愈演愈烈。當(dāng)時(shí)，恒生指數(shù)對(duì)應(yīng)的2008年預(yù)期市盈率約為11倍至12倍，而經(jīng)過9月大跌的中資消費(fèi)股的整體估值則還在20倍附近徘徊，市場上有關(guān)中資消費(fèi)股高估值的爭論隨之泛濫。

　　而伴隨著如潮的拋盤，包括高盛在內(nèi)的大行也都在堅(jiān)決下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)或者投資評(píng)級(jí)。當(dāng)時(shí)，高盛一次性下調(diào)了多只消費(fèi)股的目標(biāo)價(jià)，并給出大同小異的理由，“(下調(diào)評(píng)級(jí)或目標(biāo)價(jià))為了反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，尤其是對(duì)非必需消費(fèi)品類股份”。其中，高盛將金鷹商貿(mào)的目標(biāo)價(jià)從8港元調(diào)低至7.40港元；將銀泰百貨(01833，HK)的初始評(píng)級(jí)定為“賣出”；該行還將茂業(yè)國際 (00848，HK)的目標(biāo)價(jià)從2.40港元下調(diào)至2.00港元。而明星股國美電器則遭中銀國際大幅削減目標(biāo)價(jià)，從原先的4.50港元調(diào)低至1.26港元。

　　一面是高PE被質(zhì)疑，一面又被大行唱空，中資消費(fèi)股的10月十分“凄涼”。國美電器在過去一個(gè)月大跌33.33%，該股前10個(gè)月的累計(jì)跌幅為69.8%，遠(yuǎn)大于同期恒生指數(shù)49%的跌幅；金鷹商貿(mào)(03308，HK)跌36.6%；龍頭股李寧 (02331，HK)也有30.7%的跌幅，全都跑輸同期下跌22.47%的恒生指數(shù)。

　　11月高盛空翻多

　　“股價(jià)大跌后的估值重現(xiàn)”似乎已經(jīng)成為各家大行空翻多的共同“論據(jù)”。

　　高盛在昨日發(fā)布的研究報(bào)告中稱，很多中資消費(fèi)股在過去一周創(chuàng)下新低，雖然預(yù)計(jì)內(nèi)地消費(fèi)需求增長將于2009年放緩，但支撐中資消費(fèi)股行業(yè)增長的基礎(chǔ)因素并沒有因?yàn)橄嚓P(guān)公司股價(jià)的大跌而改變。高盛分析師在報(bào)告中驚呼，“(消費(fèi)板塊)股價(jià)的大跌實(shí)際上是創(chuàng)造了罕見的投資機(jī)會(huì)”。

　　以國美電器為例，高盛指出，經(jīng)過一輪股價(jià)調(diào)整之后，國美電器2008年及2009年市盈率僅為6倍和5倍，估值相當(dāng)吸引。至于困擾國美股價(jià)的可轉(zhuǎn)債問題，高盛表示，國美電器將能夠應(yīng)付將于2010年到期的46億可轉(zhuǎn)債，因?yàn)檫@家公司目前擁有14億港元的現(xiàn)金，并有1億元人民幣的自由現(xiàn)金，另外，高盛預(yù)計(jì)國美電器2009年的現(xiàn)金盈利將達(dá)到26億元。而至2010年5月以前，國美電器的現(xiàn)金總量將達(dá)到58億元，足以應(yīng)付可轉(zhuǎn)債問題。高盛指出，按照2009年11倍市盈率估算，國美電器的目標(biāo)價(jià)為3.20港元，而該股也成為高盛中資消費(fèi)股的首選股份之一。

　　除了國美電器之外，中國旺旺(00151，HK)、百盛集團(tuán)(03368，HK)及百麗國際(01880，HK)也在中資消費(fèi)股首選名單之列。此外，高盛還將金鷹商貿(mào)的評(píng)級(jí)從“中性”調(diào)高至“買入”，并看好中國動(dòng)向 (03818，HK)和波司登(03998，HK)。高盛認(rèn)為，支持內(nèi)地消費(fèi)企業(yè)增長的因素包括居民實(shí)際收入增長、具系統(tǒng)的零售網(wǎng)絡(luò)持續(xù)發(fā)展以及龍頭品牌繼續(xù)取得更高的市場份額。

　　值得注意的是，雖然多家公司的評(píng)級(jí)獲調(diào)升，但高盛還是根據(jù)股價(jià)表現(xiàn)將個(gè)股的目標(biāo)價(jià)進(jìn)行了下調(diào)，其中中國旺旺目標(biāo)價(jià)由4.20港元下調(diào)至3.50港元；百盛集團(tuán)由12.60港元下調(diào)至8.30港元；國美電器的目標(biāo)價(jià)則從5港元調(diào)低至3.20港元；波司登由2.50港元調(diào)低至1.70港元；中國動(dòng)向目標(biāo)價(jià)由3.70降至3.30港元。

　　記者觀察

　　大行們開始忙活“空翻多”

　　自從恒生指數(shù)在10月27日盤中創(chuàng)下10676點(diǎn)的5年多新低之后，不少國際大行都在忙活“空翻多”的研究報(bào)告。

　　10月29日，曾在去年11月高喊H股見頂?shù)姆▏�巴黎銀行宣布，已將H股的投資評(píng)級(jí)從減持調(diào)升至增持，并預(yù)測中資股將是未來全球股市的反彈急先鋒。10月30日，美林也在其新興市場策略報(bào)告中指出，新興市場已經(jīng)跌至四年低點(diǎn)，并特別提及中資消費(fèi)類股票，因?yàn)檫@類股份對(duì)政策松動(dòng)較為敏感，但又不乏增長潛質(zhì)。再就是11月1日，高盛對(duì)中資消費(fèi)股的唱多報(bào)告。

　　不過，最早空翻多的大行還是“空軍司令”——摩根士丹利。早在10月9日，大摩就將該行對(duì)A股及H股市場長期看法由“謹(jǐn)慎”上調(diào)至“中性”，評(píng)級(jí)的上調(diào)主要是緣于全球央行的聯(lián)合減息行動(dòng)以及市場大幅下滑后的價(jià)值浮現(xiàn)。

　　客觀地說，大行頻吹暖風(fēng)有利于市場氣氛的改善，個(gè)股甚至是市場也偶爾會(huì)因大行的唱多而出現(xiàn)短線脈沖行情。不過，分析人士指出，投資者應(yīng)該冷靜看待這些唱多報(bào)告。

　　凱基證券分析師蔡鐵康認(rèn)為，盡管從估值角度看，港股的確進(jìn)入中長線布局區(qū)間，大行們空翻多也很自然，但指數(shù)已經(jīng)從底部反彈約四成，投資者若是因某家投行看好就入市，恐怕會(huì)遭遇短線風(fēng)險(xiǎn)。而在藍(lán)籌股大幅反彈之后，市場資金就開始尋找一些漲幅滯后的股份，中資消費(fèi)股昨日的上揚(yáng)就屬于典型的補(bǔ)漲行情，而大行的報(bào)告正好成為資金炒作的有力借口。

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