中投證券 12個(gè)月目標(biāo)價(jià)：32.80元，上半年公司門(mén)店總數(shù)增長(zhǎng)近40%，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

　　通過(guò)調(diào)研，我們認(rèn)為公司上半年門(mén)店增長(zhǎng)非常迅速，整體IT連鎖資源注入對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展尤為重要。

　　在油價(jià)高企、經(jīng)濟(jì)緊縮的環(huán)境下IT產(chǎn)品消費(fèi)繼續(xù)保持旺盛勢(shì)頭，據(jù)iSuppli分析2008年一季度PC銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)超過(guò)12%，手機(jī)同比增長(zhǎng)13.6%，市場(chǎng)發(fā)展有品牌化、更新?lián)Q代頻率加快的趨勢(shì)。

　　國(guó)內(nèi)IT產(chǎn)品銷(xiāo)售主要有電腦城、家電連鎖的IT分銷(xiāo)、IT專業(yè)連鎖三種形式，國(guó)外成熟市場(chǎng)IT產(chǎn)品銷(xiāo)售分為：電子產(chǎn)品連鎖零售商（美國(guó)百思買(mǎi)、電路城市、無(wú)線電屋和英國(guó)迪斯捷國(guó)際、日本的比酷照相機(jī)等）；大型綜合超市（美國(guó)沃爾瑪、法國(guó)家樂(lè)福等）；是品牌專賣(mài)店（索尼、蘋(píng)果等）；電子商務(wù)網(wǎng)站。以電子產(chǎn)品連鎖零售商實(shí)力最強(qiáng)，IT產(chǎn)品技術(shù)化及服務(wù)性的特點(diǎn)決定了IT專業(yè)連鎖是未來(lái)趨勢(shì)。

　　公司憑著全面產(chǎn)品解決方案、多方位售后增值服務(wù)、一站式產(chǎn)品采購(gòu)在個(gè)人及中小企業(yè)消費(fèi)群體中其品牌價(jià)值已經(jīng)獲得認(rèn)可。規(guī)模化發(fā)展對(duì)公司極為重要，可降低采購(gòu)成本及運(yùn)營(yíng)成本，提高毛利率，門(mén)店數(shù)量發(fā)展到100家以上后，公司銷(xiāo)售收入今年將突破百億，毛利率從5%提高到8%以上，凈利率達(dá)到1.5-2%，與國(guó)外IT連鎖巨頭百思買(mǎi)300億美元銷(xiāo)售收入、25%毛利率、3.7%凈利率有較大差距。公司銷(xiāo)售體系與百思買(mǎi)基本一樣，都有一支實(shí)力強(qiáng)大的服務(wù)隊(duì)伍。

　　2008年上半年公司門(mén)店總數(shù)較去年底增加47家，達(dá)到169家，半年增長(zhǎng)38.5%，區(qū)域方面從原有的上海、北京、江蘇、浙江、安徽輻射到山東、福建、江西，開(kāi)店模式穩(wěn)中有快，原有地區(qū)新開(kāi)店3個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，新區(qū)域6個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

　　公司地產(chǎn)項(xiàng)目7月進(jìn)入銷(xiāo)售，光大證券IPO過(guò)會(huì)預(yù)計(jì)公司持股的華泰證券年內(nèi)上市，盈利按連鎖資產(chǎn)注入后預(yù)測(cè)08、09、10年收入增長(zhǎng)率95%，44%，32%，EPS分別為1.04、1.46、1.59元，分行業(yè)估值，其合理價(jià)值在32.80元，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司門(mén)店規(guī)模尚小，能否最近幾年達(dá)到規(guī)模效應(yīng)需進(jìn)一步跟蹤。

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本文標(biāo)題：宏圖高科（600122）：上半年門(mén)店增長(zhǎng)40%

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