海信空調收購科龍的工作顯然是家電企業并購中最具有挑戰性的一幕，從洽談到過戶用了17個月時間，接下來便是漫長的股改重組和清欠，當然還包括香港上市公司的復牌。
按照股改承諾，原定于今年3月底完成將海信冰箱、空調資產注入ST科龍(000921.SZ)的重組3月20日遇到了麻煩。
3月21日，ST科龍發布日公告稱，中國證監會并購重組審核委員會3月20日審核了公司向特定對象發行股份購買資產暨關聯交易方案，該方案最終未獲得通過。
這次增發方案的遇阻顯然出人意料，此前海信集團董事長周厚健、海信科龍副總裁張明都曾樂觀的告訴記者，今年3月底完成對科龍的重組應該沒有問題。
然而沒有問題卻出現了問題，對于這次未能通過的原因，海信科龍有關人士表示，目前還沒有得到具體的原因，只聽說并購重組委員會的專家態度不一致，贊成和反對的票數之差只有1票。
根據此前公布增發方案，ST科龍擬以每股6.98元的價格向海信空調定向發行約3.64億股公司股票，以此收購海信空調持有的海信(山東)空調有限公司100%股權、海信(浙江)空調有限公司51%股權、海信(北京)電器有限公司55%股權以及海信營銷公司的白色家電營銷資產。
收購報告書顯示，海信空調即將注入科龍的上述資產賬面值為5.53億元，而相關評估中介對其按收益法及成本法推算的評估值卻高達25.4億元，約為賬面值的4.59倍，溢價約3.6倍。
東方證券分析師陳剛表示，“這樣的高溢價收購應該是方案被否的主要原因，此前四川長虹的定向增發被否也是因為同樣的原因，除此之外海信在收購科龍后做了大量的工作，使科龍已經具備了盈利能力，這顯然不是重組方案被否決的原因。”
對于海信科龍接下來的重組計劃，海信科龍新聞發言人韓維凡告訴記者，“重組是股改的一部分，所以科龍不可以放棄，接下來我們會按照證監會提出的方案整改要求來對現在的方案進行調整，并可能再次提交方案，這些動作都將隨后公告。”
陳剛表示，海信科龍的方案要想通過，就必須大幅降低增發的規模，發行數量要從目前3.64億元至少下降一半才合適，因為海信的冰箱、空調資產的盈利能力在同行業并非位居前列。
這次增發遇阻讓海信科龍的下一步計劃受到了影響，海信科龍新任營銷總裁石永昌曾表示，在重組完成后海信科龍將逐步推出包括海信洗衣機、容聲冷柜等新品，顯然這一計劃也不得不延后。
此外，海信科龍還面臨著艱巨的清欠任務。張明曾告訴記者，雖然凍結了顧雛軍的所有賬戶和資產，但是要完成清欠還需要等待科龍民事案的判決結果，但是民事案審判還需要等待刑事案的最終結果，由于顧雛軍等近日提出上訴，該案件的審理不知道何時結束。
受到這些案件的影響，科龍香港上市公司的復牌也受到了一定影響，雖然科龍向聯交所提交了復牌的建議和相關資料，但是何時復牌還是未知數。
消息人士告訴記者，聯交所的監管非常嚴格，當初創維數碼在黃宏生案后雖然多次提交復牌建議，但是直到2006年1月才復牌，科龍顧雛軍的案件更加復雜，科龍的復牌看起來也不會一帆風順。
周厚健和海信的管理層顯然沒想到重組科龍會如此困難重重，近日周厚健表示，要想完成2010年銷售收入超過1000億元的目標，顯然只有國內業務是不可能的，在海外發展自主品牌是其2008年開始的重點，其中包括引進海外戰略投資者，但是這些都要建立在后院穩定的情況下才能實施，科龍的難題2008年必須完成，顯然這是艱巨的任務。
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本文標題：海信科龍：增發受挫連環套復牌仍無期
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