2007年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入401.5億元，同比增長53.4％；營業(yè)利潤22.5億元，同比增長96.1％；歸屬母公司凈利潤14.6億元，同比增長93.4％；攤薄EPS1.02元，高于我們前期預(yù)測的0.91元；分配預(yù)案每10股派2元（含稅）。
連鎖門店持續(xù)高速擴(kuò)張：2007年公司新開門店175家，調(diào)整14家，加上07年末并入的120家加盟店，公司連鎖門店達(dá)到632家，其中社區(qū)店367家，中心店183家，旗艦店82家；營業(yè)面積264萬平方米，同比增長85.8％；截至07年末，公司已經(jīng)進(jìn)入全國152個地級以上城市。公司07年門店仍然維持高速擴(kuò)張，其中旗艦店增長115.7％，從公司旗艦店所處區(qū)域和布局來看，未來會是公司盈利的核心增長點；
傳統(tǒng)家電占據(jù)銷售主導(dǎo)地位。07年公司傳統(tǒng)家電銷售保持旺盛勢頭，空調(diào)、黑色家電和白色家電的銷售規(guī)模占到銷售總額的61.5％，同比增加1個百分點。公司強(qiáng)調(diào)的電子消費類
產(chǎn)品方面，通訊產(chǎn)品銷售占比為13.9％，同比下降了3個百分點，數(shù)碼、IT銷售占比12％，同比上升了2.2個百分點；小家電的銷售比重為11.5％，同比略下降0.25個百分點�？梢钥吹剑苿庸灸壳鞍l(fā)展的核心仍然是傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)，而電子類消費產(chǎn)品業(yè)務(wù)在07年并沒能取得太大突破。
高毛利家電推動毛利率提升：07年公司主營業(yè)務(wù)毛利率為11.25％，較去年同期增加了0.57個百分點。公司毛利率提高的關(guān)鍵是傳統(tǒng)家電毛利率的提升，與去年同期相比，公司銷售傳統(tǒng)黑電、白電以及空調(diào)的毛利率分別為12.6％、12.3％、11.5％，同比增加了2.77、1.66、0.84個百分點，這主要得益于公司對傳統(tǒng)家電銷售結(jié)構(gòu)的調(diào)整，新興高毛利家電產(chǎn)品銷售占比增加。公司通訊產(chǎn)品毛利率為7.3％，數(shù)碼、IT毛利率3.8％，分別同比下降2.03和2.61個百分點，這與整個電子類消費產(chǎn)品的行業(yè)趨勢是基本一致的。
費率下降帶動業(yè)績提升：公司營業(yè)費率同比下降1個百分點，管理費率同比下降0.27個百分點，這主要得益于公司長期以來堅持對后臺物流體系及信息平臺的建設(shè)。我們認(rèn)為，公司前期對物流中心，信息平臺的高投入，在發(fā)展初期會帶來較??大的財務(wù)負(fù)擔(dān)，但是隨著司規(guī)模迅速擴(kuò)大，費用得到了有效分?jǐn)�，�?guī)�；б娴玫搅顺浞煮w現(xiàn)。
應(yīng)付票據(jù)大量使用延長現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期：公司近年來明顯加大了應(yīng)付票據(jù)在經(jīng)營活動中的運用，與去年同期相比，公司應(yīng)付票據(jù)同比增長106.8％，應(yīng)付票據(jù)大量使用延長了公司的信用周期，應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)從06年的34天延長到07年的51天。這節(jié)約了公司的資金成本，公司07年財務(wù)費用同比下降1個多億。此外，由于周轉(zhuǎn)期延長，公司經(jīng)營性應(yīng)付項目大幅增加，這使得公司經(jīng)營性現(xiàn)金流增長顯著，同比增長近22倍，達(dá)到35億元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流2.43元。雖然這僅僅是一個時點數(shù)的反映，但是說明目前公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)上優(yōu)勢明顯。
考慮到公司費率下降幅度高于我們原來的預(yù)期，我們調(diào)整了公司08-09年的盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司08-09年EPS分別為1.75元和2.35元，根據(jù)公司昨日收盤價64.50元計算08年對應(yīng)動態(tài)市盈率為37倍，在中小板上市公司中估值優(yōu)勢仍然明顯，我們維持對公司"增持"的投資評級。
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本文標(biāo)題：蘇寧電器：傳統(tǒng)家電主導(dǎo)業(yè)績增長
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