事項(xiàng)：

　　公司今天公告要約收購(gòu)結(jié)果：本次預(yù)受要約的股份數(shù)量為66,044,862股，超過(guò)本次要約的預(yù)定收購(gòu)數(shù)量49,122,948股。即74.4%的預(yù)受要約被收購(gòu)。本次要約收購(gòu)?fù)瓿芍�后，SEB合計(jì)持有蘇泊爾股份的52.74%，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股地位。

　　SEB國(guó)際承諾在交割后的三年內(nèi)將持續(xù)持有要約收購(gòu)所獲得的蘇泊爾股份，且在十年期間內(nèi)持續(xù)持有不低于蘇泊爾25%的股份。

　　SEB國(guó)際承諾向蘇泊爾2007年年度股東大會(huì)提議以蘇泊爾資本公積向全體股東轉(zhuǎn)增股本的方式，或以蘇泊爾未分配利潤(rùn)向蘇泊爾全體股東送股的方式，或以前述兩種方式的組合增加蘇泊爾總股本，增加比例為每10股現(xiàn)有股本增加10股。SEB國(guó)際和蘇泊爾集團(tuán)承諾將在股東大會(huì)就該項(xiàng)議案進(jìn)行表決時(shí)投贊成票。自2008年1月18日起，公司將申請(qǐng)股票再次停牌，直至2007年度報(bào)告披露、且大股東提議的增加總股本的利潤(rùn)分配方案實(shí)施完畢、股權(quán)分布滿足上市條件后再?gòu)?fù)牌。公司初步預(yù)計(jì)2008年3月20日前股票將復(fù)牌交易。

　　評(píng)論：

　　SEB絕對(duì)控股權(quán)的確立增加合作的速度和深度。

　　之前我們擔(dān)心的因控股地位不確定帶來(lái)合作程度的不確定性影響完全消除。在絕對(duì)控股的前提下，SEB將完全從中國(guó)巨大的市場(chǎng)、蘇泊爾廉價(jià)的勞動(dòng)力成本、龐大的生產(chǎn)設(shè)施配套、較好的品牌地位和渠道來(lái)考慮定位蘇泊爾。

　　SEB在全球的收購(gòu)歷程可以反映出其全球品牌布局的取向，該取向能保證SEB向蘇泊爾加速轉(zhuǎn)移訂單和技術(shù)的必然性，其發(fā)達(dá)地區(qū)生產(chǎn)單元面臨的成本壓力增加了發(fā)揮蘇泊爾生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)的迫切性。

　　較長(zhǎng)的限售期承諾體現(xiàn)了SEB對(duì)公司前景的信心，也表明SEB對(duì)蘇泊爾的投資是其全球長(zhǎng)期戰(zhàn)略的一部分。

　　擴(kuò)張股本方案確保了公司的上市地位，流通股東可以長(zhǎng)期分享公司的成長(zhǎng)。

　　SEB國(guó)際提議以轉(zhuǎn)增或者送股的方式將現(xiàn)有股本擴(kuò)大一倍，同時(shí)SEB國(guó)際和蘇泊爾集團(tuán)作為第一和第二大股東分別承諾在此提議上投贊成票。此計(jì)劃實(shí)施完成后，蘇泊爾總股本將上升為43,204萬(wàn)股，超過(guò)4億股，蘇泊爾現(xiàn)有股東持股比例將不發(fā)生變化，社會(huì)公眾持有的股份占蘇泊爾總股本的比例為11.20%，超過(guò)10%，蘇泊爾股權(quán)分布將具備上市條件。

　　蘇泊爾增長(zhǎng)加速，支撐高估值。

　　我們一直看好中國(guó)小家電行業(yè)的美麗前景。本次交易完成之后，公司內(nèi)生性增長(zhǎng)與產(chǎn)品線延伸并行的增長(zhǎng)路徑清晰：中國(guó)小家電行業(yè)的快速增長(zhǎng)確保了蘇泊爾的內(nèi)生性增長(zhǎng)前景；SEB又帶來(lái)產(chǎn)品線擴(kuò)張和OEM轉(zhuǎn)移訂單以及蘇泊爾出口的增長(zhǎng)。

　　我們認(rèn)為，SEB的入駐將拉開蘇泊爾和國(guó)內(nèi)其他炊具和小家電企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)層次，將蘇泊爾從小變大的潛質(zhì)兌現(xiàn)。要約收購(gòu)前我們對(duì)蘇泊爾的預(yù)測(cè)主要基于公司內(nèi)生性增長(zhǎng)，未來(lái)三年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)分別為77%、50%和30%；要約收購(gòu)?fù)瓿蓪�為蘇泊爾中長(zhǎng)期帶來(lái)更高速度的增長(zhǎng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　產(chǎn)能轉(zhuǎn)移不暢；出口退稅等政策變化和人民幣大幅升值帶來(lái)的短期成本壓力。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)蘇泊爾（07/08年EPS 0.84/1.35元，07/08年P(guān)E 55/34倍，當(dāng)前價(jià)44.6元，合理價(jià)格區(qū)間47.0-53.8元，“增持”評(píng)級(jí)）。

(中信證券)

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本文標(biāo)題：蘇泊爾：要約收購(gòu)圓滿 增長(zhǎng)升級(jí)

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