公司前三季度實現營業收入351億元，同比增長19.6%，而三季度收入101億，同比僅增長8.6%，同比增速大大降低（上半年同比增長24.7%）。近期行業銷售下滑明顯，格力銷售雖然好于行業，但是市場份額已然高企，階段性無可避免地會受到行業急劇惡化的影響。

    公司凈利潤大幅增長遠高于收入的原因在于銷售費用率大幅度降低，同時毛利率也有所提升。前三季度公司銷售費用率從12.4%下降到10.5%，對于一個年銷售近500億的公司，費用率下降2個點對公司EPS貢獻是非常巨大的。公司銷售費用的降低一方面來自于規模效益，一方面來自于本年會計處理方式的變更，即對經銷商的返利原來“計入銷售費用”現改為“直接沖減銷售收入”。

    三季度公司核心產品的毛利率有所上升，從19.3%上升到20.9%，形成前三季度毛利率從18.6%提高到19.2%，考慮到前述會計處理方式的變化，公司的毛利率基本還是穩中略升的。我們認為，由于空調行業品牌集中度較高，公司的產品競爭力較強，形成成本轉嫁能力較強，所以不懼原材料漲價；但反過來，目前鋼價銅價大幅下跌卻可能導致毛利率有所上升，在行業品牌集中度提高之后，公司只會部分將材料成本降低讓利給消費者。總體來看，宏觀緊縮環境下，公司盡管很難獨善其身，但是抵抗風險能力還是非常強。

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本文標題：格力電器凈利潤增長源于銷售費用率降低

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