北京時(shí)間1月18日下午消息，摩根士丹利今日發(fā)布研究報(bào)告，授予新東方(NYSE:EDU)股票“增持”(Overweight)評(píng)級(jí)，同時(shí)將目標(biāo)股價(jià)區(qū)間上調(diào)到35.6至38美元。
以下為報(bào)告概要：
盡管新東方股價(jià)受農(nóng)歷新年假期比往年提早到來(lái)而表現(xiàn)疲軟，但該公司推行的K-12培訓(xùn)計(jì)劃(中小學(xué)以及幼兒教育)依然需求強(qiáng)勁。雖然目前該公司股票在市場(chǎng)上以低于20倍超前市盈率交易，可我們依然相信，未來(lái)兩年新東方會(huì)處于上升軌道，其盈利增長(zhǎng)率也將達(dá)到30%。我們授予新東方“增持”評(píng)級(jí)，并根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算，將其目標(biāo)股價(jià)定為35.6美元。
我們很高興地發(fā)現(xiàn)了以下幾個(gè)良好趨勢(shì)：(1)新東方2012財(cái)年第二季財(cái)報(bào)(截至11月30日)顯示，本季度總營(yíng)收同比增長(zhǎng)38%至1.32億美元，好于此前預(yù)期。(2)受市場(chǎng)對(duì)該公司K-12培訓(xùn)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁需求的推動(dòng)，本季度新東方學(xué)員總數(shù)同比增長(zhǎng)16%。與此同時(shí)，參加K-12培訓(xùn)項(xiàng)目的幼兒及青少年學(xué)員數(shù)上升了33%，該年齡段學(xué)員占總體學(xué)員的比例已由去年的43%躍升至49%。(3)盡管新東方營(yíng)收增加日益依賴二三線小城市，但其培訓(xùn)產(chǎn)品平均銷售價(jià)格(Blended ASP)還是同比增長(zhǎng)了11%。
與此同時(shí)，我們比較關(guān)注兩個(gè)問(wèn)題：(1)相比去年同期，該公司預(yù)計(jì)第三季銷售額增長(zhǎng)為27%至33%(一季度預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率為40%)，這主要是受今年農(nóng)歷新年較往年提早的緣故。然而，考慮到新東方在過(guò)去兩年內(nèi)的實(shí)際表現(xiàn)通常比預(yù)期平均高出9%，這個(gè)預(yù)估數(shù)據(jù)還是過(guò)于保守了。 (2)新東方運(yùn)營(yíng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)41%，已占全年銷售額的53.5%。
新東方股價(jià)疲軟給投資者提供了機(jī)會(huì)。盡管總體宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱導(dǎo)致了很多問(wèn)題，但新東方自己擁有彈性需求權(quán)和定價(jià)權(quán)。由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，該公司較慢的利潤(rùn)增長(zhǎng)率在很大程度上能夠被強(qiáng)勁的銷售增長(zhǎng)所彌補(bǔ)。
我們相信，新東方會(huì)抓住結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)。過(guò)去兩年內(nèi)，該公司在全中國(guó)部署的新學(xué)習(xí)中心運(yùn)營(yíng)也已日漸成熟。同時(shí)，新東方目前擁有的現(xiàn)金流達(dá)到了7億美元，占總資產(chǎn)的70%，約為市值的20%，這充分表示該公司資產(chǎn)負(fù)債表狀況良好。(漆犇)
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本文標(biāo)題：摩根士丹利授予新東方“增持”評(píng)級(jí)
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