北京時間1月18日下午消息，摩根士丹利今日發(fā)布研究報告，授予新東方(NYSE:EDU)股票“增持”(Overweight)評級，同時將目標(biāo)股價區(qū)間上調(diào)到35.6至38美元。

　　以下為報告概要：

　　盡管新東方股價受農(nóng)歷新年假期比往年提早到來而表現(xiàn)疲軟，但該公司推行的K-12培訓(xùn)計劃(中小學(xué)以及幼兒教育)依然需求強(qiáng)勁。雖然目前該公司股票在市場上以低于20倍超前市盈率交易，可我們依然相信，未來兩年新東方會處于上升軌道，其盈利增長率也將達(dá)到30%。我們授予新東方“增持”評級，并根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計算，將其目標(biāo)股價定為35.6美元。

　　我們很高興地發(fā)現(xiàn)了以下幾個良好趨勢：(1)新東方2012財年第二季財報(截至11月30日)顯示，本季度總營收同比增長38%至1.32億美元，好于此前預(yù)期。(2)受市場對該公司K-12培訓(xùn)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁需求的推動，本季度新東方學(xué)員總數(shù)同比增長16%。與此同時，參加K-12培訓(xùn)項(xiàng)目的幼兒及青少年學(xué)員數(shù)上升了33%，該年齡段學(xué)員占總體學(xué)員的比例已由去年的43%躍升至49%。(3)盡管新東方營收增加日益依賴二三線小城市，但其培訓(xùn)產(chǎn)品平均銷售價格(Blended ASP)還是同比增長了11%。

　　與此同時，我們比較關(guān)注兩個問題：(1)相比去年同期，該公司預(yù)計第三季銷售額增長為27%至33%(一季度預(yù)測增長率為40%)，這主要是受今年農(nóng)歷新年較往年提早的緣故。然而，考慮到新東方在過去兩年內(nèi)的實(shí)際表現(xiàn)通常比預(yù)期平均高出9%，這個預(yù)估數(shù)據(jù)還是過于保守了。 (2)新東方運(yùn)營費(fèi)用同比增長41%，已占全年銷售額的53.5%。

　　新東方股價疲軟給投資者提供了機(jī)會。盡管總體宏觀經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致了很多問題，但新東方自己擁有彈性需求權(quán)和定價權(quán)。由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，該公司較慢的利潤增長率在很大程度上能夠被強(qiáng)勁的銷售增長所彌補(bǔ)。

　　我們相信，新東方會抓住結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的機(jī)會。過去兩年內(nèi)，該公司在全中國部署的新學(xué)習(xí)中心運(yùn)營也已日漸成熟。同時，新東方目前擁有的現(xiàn)金流達(dá)到了7億美元，占總資產(chǎn)的70%，約為市值的20%，這充分表示該公司資產(chǎn)負(fù)債表狀況良好。(漆犇)

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本文標(biāo)題：摩根士丹利授予新東方“增持”評級

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