北京時(shí)間1月23日晚間消息，美國投資公司T.H.Capital今天發(fā)布研究報(bào)告稱，分眾傳媒近期澄清了此前的負(fù)面報(bào)道，而該公司2012年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將表現(xiàn)強(qiáng)勁，因此維持對(duì)分眾傳媒股票的“買入”評(píng)級(jí)，以及50美元的目標(biāo)股價(jià)。
以下為報(bào)告全文：
過去幾個(gè)月中，分眾傳媒遭遇了一系列麻煩，多篇負(fù)面報(bào)道導(dǎo)致該公司股價(jià)大幅波動(dòng)。我們認(rèn)為，這種做空壓力將使分眾傳媒更加透明。此外，分眾傳媒近期的一些舉措和決定使我們對(duì)該公司2012年的業(yè)績(jī)更有信心。
這些舉措和決定包括：1)將每年非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤的最多55%回饋給投資者；2)有關(guān)液晶屏數(shù)量的報(bào)告澄清了分眾傳媒廣告網(wǎng)絡(luò)的容量；3)中央電視臺(tái)廣告拍賣結(jié)果表明，2012年中國廣告市場(chǎng)值得看好。2012年，我們認(rèn)為分眾傳媒不僅將把大量現(xiàn)金回饋給投資者，還將實(shí)現(xiàn)利潤增長(zhǎng)。根據(jù)這些因素，我們?nèi)哉J(rèn)為，分眾傳媒的股價(jià)被低估。我們重申對(duì)分眾傳媒股票的“買入”評(píng)級(jí)，以及50美元的目標(biāo)股價(jià)。
- 將向投資者回饋約1.8億美元現(xiàn)金
從2012年開始，分眾傳媒計(jì)劃按季度發(fā)放股息，而總額將相當(dāng)于每年非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤的約25%。此外，分眾傳媒將提取每年非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤的30%建立基金，用于增加股息，或是擴(kuò)大股票回購項(xiàng)目的規(guī)模。總體來看，分眾傳媒計(jì)劃將每年非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤的約55%回饋給投資者，我們預(yù)計(jì)這大約為1.8億美元。我們認(rèn)為，這表明分眾傳媒有著強(qiáng)大的吸金能力，并且注意到保護(hù)股東利益的重要性。
- 覆蓋中國城市地區(qū)最大的廣告網(wǎng)絡(luò)，并得到第三方報(bào)告的確認(rèn)
分眾傳媒的液晶屏業(yè)務(wù)已覆蓋中國約100個(gè)城市，住宅樓廣告覆蓋了超過50個(gè)城市，而店內(nèi)廣告則覆蓋了180個(gè)城市。作為對(duì)負(fù)面報(bào)道中液晶屏數(shù)量疑問的回應(yīng)，分眾傳媒邀請(qǐng)3家具有較高聲譽(yù)的國際公司對(duì)其液晶屏數(shù)量進(jìn)行獨(dú)立清點(diǎn)。而所有報(bào)告均顯示，分眾傳媒此前披露的數(shù)據(jù)是準(zhǔn)確的。這些報(bào)告的結(jié)果如下：
1)益普索營銷咨詢公司的調(diào)查結(jié)果顯示，截至2011年11月28日，分眾傳媒液晶屏網(wǎng)絡(luò)的顯示屏數(shù)量為185174塊，而分眾傳媒公布的數(shù)據(jù)為截至2011年9月30日178382塊。
2)Synovate的調(diào)查結(jié)果顯示，截至2011年11月28日，分眾傳媒液晶屏網(wǎng)絡(luò)和框架廣告網(wǎng)絡(luò)中顯示屏和框架數(shù)量分別為185218塊和436363塊。而分眾傳媒公布的數(shù)據(jù)為截至2011年9月30日分別為178382塊和426015塊。
分眾傳媒的廣告網(wǎng)絡(luò)非常獨(dú)特，我們認(rèn)為這是覆蓋中國城市地區(qū)最大的廣告網(wǎng)絡(luò)。
- 2012年業(yè)務(wù)前景樂觀
分眾傳媒的業(yè)務(wù)主要與中國國內(nèi)消費(fèi)有關(guān)。作為中國最大的城市廣告平臺(tái)之一，分眾傳媒將繼續(xù)從中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)中受益。中國國內(nèi)消費(fèi)近年來快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將持續(xù)。2011年全年，中國的GDP增長(zhǎng)為9.2%。由于經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，更多廣告主在過去幾年中向分眾傳媒的平臺(tái)投入預(yù)算。而由于分眾傳媒在商業(yè)場(chǎng)所、住宅樓和店內(nèi)廣告網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)擁有幾乎壟斷的地位，因此該公司是增長(zhǎng)的主要受益者，并且不需要與其他任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分享廣告主預(yù)算。
此外，中央電視臺(tái)黃金時(shí)間廣告的年度拍賣總額為143億元人民幣，同比增長(zhǎng)12.5%，這意味著數(shù)字戶外廣告也將有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。根據(jù)以往規(guī)律，數(shù)字戶外廣告的增長(zhǎng)率是中央電視臺(tái)廣告增長(zhǎng)率的1.5倍。由于分眾傳媒幾乎壟斷的地位，我們預(yù)計(jì)該公司的增長(zhǎng)速度將達(dá)到行業(yè)平均水平的2倍，即增長(zhǎng)率25%。
- 調(diào)整后業(yè)績(jī)預(yù)期
我們調(diào)整對(duì)分眾傳媒2012年的業(yè)績(jī)預(yù)期。我們重新計(jì)算了該公司每季度營收，并上調(diào)了非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股利潤預(yù)期。我們將第一季度營收預(yù)期從1.961億美元下調(diào)至1.861億美元，因?yàn)榻衲甑闹袊r(nóng)歷新年比以往的時(shí)間更早，這將導(dǎo)致第一季度的廣告需求疲軟。不過我們將第四季度營收預(yù)期從2.764億美元上調(diào)至2.822億美元。我們預(yù)計(jì)，2012年全年，分眾傳媒的營收和非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股利潤分別為9.527億美元和2.38美元，而此前的預(yù)期分別為9.612億美元和2.34美元。
- 估值
我們的分析顯示，分眾傳媒當(dāng)前的股價(jià)被低估。不包括現(xiàn)金在內(nèi)，以2012年每股收益預(yù)期2.38美元計(jì)算，分眾傳媒的動(dòng)態(tài)市盈率約為6.6倍。賦予21倍的動(dòng)態(tài)市盈率，我們對(duì)分眾傳媒的目標(biāo)股價(jià)為50美元。我們認(rèn)為，考慮到營收和每股收益2011年將分別增長(zhǎng)48%和62%，2012年將分別增長(zhǎng)25%和21%，21倍的市盈率是較保守的。
- 風(fēng)險(xiǎn)
分眾傳媒面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括管理層的執(zhí)行問題、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、與華爾街投資者之間的誤解、競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格壓力，以及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。(李麗)
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本文標(biāo)題：T.H.Capital重申分眾傳媒買入評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)50美元
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