北京時(shí)間2月7日早間消息，摩根士丹利今天發(fā)布研究報(bào)告，將搜狐(Nasdaq:SOHU)的股票評(píng)級(jí)定為“增持”(Overweight)，目標(biāo)價(jià)從100美元下調(diào)至93美元。
以下是報(bào)告內(nèi)容概要：
預(yù)期變動(dòng)
目標(biāo)價(jià)從100美元下調(diào)至93美元；
2012財(cái)年和2013財(cái)年每股美國(guó)存托憑證收益預(yù)期分別下調(diào)14%和10%。
搜狐第四季度銷售額增長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但對(duì)第一季度的業(yè)績(jī)預(yù)期不及分析師預(yù)期。這意味著，基于修正后的2012財(cái)年盈利預(yù)期，搜狐即日市盈率為頗具吸引力的11倍。搜狗將為搜狐提供長(zhǎng)期“期權(quán)”價(jià)值。
盈利符合預(yù)期
搜狐第四季度銷售額為2.46億美元，符合預(yù)期區(qū)間的上限。不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，搜狐第四季度完全攤薄每股美國(guó)存托憑證收益為1.36美元，同比增長(zhǎng)11%。
有利因素
(1)總廣告銷售額同比增長(zhǎng)51%，至1.01億美元，其中品牌廣告銷售額同比增長(zhǎng)29%。搜狗的搜索銷售額同比大增2.5倍，在總廣告銷售額中所占比例為23%，比去年同期上升13個(gè)百分點(diǎn)。管理層預(yù)計(jì)，搜狗將在第一季度中將搜索營(yíng)收同比提高163%；(2)網(wǎng)絡(luò)游戲銷售額同比增長(zhǎng)34%，主要由于《天龍八部》表現(xiàn)強(qiáng)勁。
不利因素
(1)受損于員工人數(shù)、內(nèi)容成本和網(wǎng)絡(luò)游戲營(yíng)銷支成本的增加，不計(jì)入商譽(yù)減值支出，搜狐第四季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)同比下滑7個(gè)百分點(diǎn)，至31%；(2)搜狐對(duì)第一季度的品牌廣告業(yè)務(wù)預(yù)期疲軟，預(yù)計(jì)銷售額很可能同比增長(zhǎng)5%到10%，主要由于受到第一季度中疲弱季節(jié)性因素的影響，以及受到2012年中國(guó)農(nóng)歷新年假期早于往常的影響。
估值頗具吸引力
基于現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法的估值方法，我們將搜狐的目標(biāo)價(jià)定為93美元，意味著搜狐股價(jià)有60%以上的上行空間。值得注意的是：(1)基于2102財(cái)年的預(yù)期每股收益，搜狐市盈率僅為11倍；(2)按第四季度中國(guó)市場(chǎng)上的查詢量計(jì)算，搜狗仍是排名第二的搜索引擎，所占市場(chǎng)份額為7%。據(jù)管理層稱，搜狗2012財(cái)年銷售額預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)80%到100%，至1億美元以上。(唐風(fēng))
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本文標(biāo)題：大摩給予搜狐增持評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)下調(diào)至93美元
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