北京時間2月7日早間消息，摩根士丹利今天發布研究報告，將搜狐(Nasdaq:SOHU)的股票評級定為“增持”(Overweight)，目標價從100美元下調至93美元。
以下是報告內容概要：
預期變動
目標價從100美元下調至93美元；
2012財年和2013財年每股美國存托憑證收益預期分別下調14%和10%。
搜狐第四季度銷售額增長表現強勁，但對第一季度的業績預期不及分析師預期。這意味著，基于修正后的2012財年盈利預期，搜狐即日市盈率為頗具吸引力的11倍。搜狗將為搜狐提供長期“期權”價值。
盈利符合預期
搜狐第四季度銷售額為2.46億美元，符合預期區間的上限。不按照美國通用會計準則，搜狐第四季度完全攤薄每股美國存托憑證收益為1.36美元，同比增長11%。
有利因素
(1)總廣告銷售額同比增長51%，至1.01億美元，其中品牌廣告銷售額同比增長29%。搜狗的搜索銷售額同比大增2.5倍，在總廣告銷售額中所占比例為23%，比去年同期上升13個百分點。管理層預計，搜狗將在第一季度中將搜索營收同比提高163%；(2)網絡游戲銷售額同比增長34%，主要由于《天龍八部》表現強勁。
不利因素
(1)受損于員工人數、內容成本和網絡游戲營銷支成本的增加，不計入商譽減值支出，搜狐第四季度運營利潤同比下滑7個百分點，至31%；(2)搜狐對第一季度的品牌廣告業務預期疲軟，預計銷售額很可能同比增長5%到10%，主要由于受到第一季度中疲弱季節性因素的影響，以及受到2012年中國農歷新年假期早于往常的影響。
估值頗具吸引力
基于現金流量貼現法的估值方法，我們將搜狐的目標價定為93美元，意味著搜狐股價有60%以上的上行空間。值得注意的是：(1)基于2102財年的預期每股收益，搜狐市盈率僅為11倍；(2)按第四季度中國市場上的查詢量計算，搜狗仍是排名第二的搜索引擎，所占市場份額為7%。據管理層稱，搜狗2012財年銷售額預計將增長80%到100%，至1億美元以上。(唐風)
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