春節(jié)后，新三板再次成為中國(guó)資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)之一。
但這次已不是老生常談的新三板“走出中關(guān)村，走向全國(guó)”擴(kuò)容事件，而是關(guān)系到“新三板”提法合理性的問(wèn)題，而在這背后將孕育著一場(chǎng)中國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的歷史性變革。
早于2月1日，本報(bào)記者從一家券商代辦股份轉(zhuǎn)讓部總經(jīng)理獲悉，“以后不會(huì)再有新三板這個(gè)概念，取而代之的是場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)。”（詳見本報(bào)2月3日《新三板久拖未決 證券業(yè)發(fā)力OTCBB》。）
本報(bào)記者進(jìn)一步從多家券商代辦股份相關(guān)部門亦證實(shí)了這一點(diǎn)，“新三板”將納入統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，“新三板”單獨(dú)的提法將成為歷史。
2月2日，一位在地方股權(quán)交易市場(chǎng)掛牌企業(yè)的高層人士亦對(duì)記者透露，“新三板‘沒(méi)了’，以后可能有全國(guó)性O(shè)TC市場(chǎng)。”
2月7日，同樣石破天驚的消息亦從地方股權(quán)交易所傳出。一位股權(quán)交易所內(nèi)部人士對(duì)記者表示，“‘新三板’是不會(huì)再提了，而是建立全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管的OTCBB。”
這一切似乎印證了1月份證監(jiān)會(huì)新任主席郭樹清在證券期貨系統(tǒng)監(jiān)管工作會(huì)上的講話。郭樹清不僅一字未提“新三板”字眼，而是這樣表述：“以柜臺(tái)交易為基礎(chǔ)，加快建立統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，為非上市股份公司提供陽(yáng)光化、規(guī)范化的股份轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。”
6年階段性成果
俗稱的“老三板”是STAQ網(wǎng)、NET網(wǎng)系統(tǒng)掛牌公司和滬深退市公司組合，即“證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。
2006年，北京中關(guān)村科技園區(qū)未上市高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作，所謂的“新三板”便誕生了。
自2006年1月23日，兩家中關(guān)村科技企業(yè)——世紀(jì)瑞爾（430001）和中科軟（430002）進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌交易后，截至2011年12月31日，新三板掛牌企業(yè)總共102家[包括已經(jīng)成功轉(zhuǎn)板的5家以及ST羊業(yè)（430013）]。
進(jìn)入2012年以來(lái)，另有天大清源（430103）、全三維（430104）、合力思騰（430105）、愛(ài)特泰克（430106）4家企業(yè)在新三板掛牌。
在新三板掛牌的企業(yè)普遍是處于“孵化期”的高新企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2011年底，平均股本為2667萬(wàn)股，其中4000萬(wàn)股以下的占了78家，占比81.25%。（不包括已轉(zhuǎn)板的5家及ST羊業(yè)）
從近兩年的財(cái)務(wù)狀況看，新三板掛牌企業(yè)業(yè)績(jī)整體實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。
據(jù)2010年新三板披露年報(bào)，當(dāng)時(shí)所有新三板掛牌公司（除ST羊業(yè)）全年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.5億元，同比增長(zhǎng)為28%，平均營(yíng)業(yè)收入為11046萬(wàn)元；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.1億元，同比增長(zhǎng)41%，平均凈利潤(rùn)為1122萬(wàn)元。
而2011年上半年新三板企業(yè)業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.6億元，同比增長(zhǎng)30%，平均營(yíng)業(yè)收入為5123萬(wàn)元；而相應(yīng)的凈利潤(rùn)為3.4億元，同比增長(zhǎng)幅度為14%，平均凈利潤(rùn)為374萬(wàn)元。
新三板的市場(chǎng)交易較場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板）的活躍度有著天壤之別，但亦有提升趨勢(shì)。
據(jù)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)網(wǎng)站數(shù)據(jù)，2011年全年，所有掛牌公司成交數(shù)量827筆，成交股數(shù)9544.26萬(wàn)股，成交金額5.6億元；2010年全年，所有掛牌公司成交筆數(shù)635筆，成交股數(shù)6886.29萬(wàn)股，成交金額4.17億元。2011年與2010年相比，成交數(shù)量，成交股數(shù)及成交金額的漲幅比例分別為30%，39%及34%。
最值得關(guān)注的則是新三板的融資功能。
國(guó)聯(lián)證券三板業(yè)務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年12月31日，累計(jì)有33家企業(yè)完成或啟動(dòng)了41次定向增資，融資額合計(jì)18.3億元，平均市盈率約22倍。
其中，中科軟定向增資2次，北京時(shí)代（430003）3次，聯(lián)飛翔（430037）2次，中海陽(yáng)（430065）2次，現(xiàn)代農(nóng)裝（430010）2次，九恒星（430051）2次，清暢電力（430057）2次。
中海陽(yáng)在2010年7月末至2011年3月初的短短半年內(nèi)即進(jìn)行了兩次定向增資，分別融資1.13億元和2.12億元，合計(jì)3.25億元，創(chuàng)出了單個(gè)企業(yè)單次融資額和融資總額新高。
而市盈率之高猶如創(chuàng)業(yè)板首發(fā)，聯(lián)飛翔創(chuàng)造的最高39倍市盈率定向增資剛完成，就被中海陽(yáng)第二次定向增資的84倍市盈率所打破。
此外，對(duì)于新三板的歷史階段性成果，不得不提的是其“轉(zhuǎn)板”效應(yīng)。截至目前，已有久其軟件（002279.SZ）、北陸藥業(yè)（300016.SZ）、世紀(jì)瑞爾（300150.SZ）、佳訊飛鴻（300213.SZ）、紫光華宇（300271.SZ）5家新三板企業(yè)“轉(zhuǎn)板”中小板或創(chuàng)業(yè)板。
據(jù)記者獲悉，另有世紀(jì)東方（430043）、安控科技（430030）、博暉創(chuàng)新（430012）、東土科技（430045）4家新三板企業(yè)暫停報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，等候發(fā)審；而康斯特（430040）、中海陽(yáng)、金和軟件（430024）3家新三板企業(yè)首次申請(qǐng)轉(zhuǎn)板獲股東會(huì)議通過(guò)。
新三板緣何啞火？
在北京中關(guān)村試點(diǎn)6年，且一度磨刀霍霍擴(kuò)容在即的新三板真的要成為歷史嗎？
據(jù)記者目前多方掌握的消息，“新三板”提法的確將不復(fù)存在。
這樣的消息著實(shí)讓市場(chǎng)頓時(shí)迷惑。
有證券人士坦言，“為了迎合新三板擴(kuò)容，諸多券商跑馬圈地，積攢了很多項(xiàng)目，現(xiàn)在的新三板局勢(shì)讓他們很尷尬。”
風(fēng)風(fēng)火火的新三板緣何啞火？
或許解鈴還需系鈴人。一切還得從新三板的最初定位——全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)說(shuō)起。
場(chǎng)外交易市場(chǎng)是最早被稱為柜臺(tái)交易市場(chǎng)（Over-The-Counter，簡(jiǎn)稱OTC），是指在證券交易所之外進(jìn)行證券交易的場(chǎng)所。
經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，目前中國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要由三個(gè)主體構(gòu)成，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（三板和新三板）、各地產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和地方股權(quán)交易所，但至今仍未形成統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。
而新三板的設(shè)立，以及新三板擴(kuò)容的初衷便是奔向全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)目標(biāo)。
前述股權(quán)交易所人士表示，“國(guó)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)最初的設(shè)想是，通過(guò)北京中關(guān)村高新科技園區(qū)搞試點(diǎn)，再通過(guò)擴(kuò)容推廣到全國(guó)的高新園區(qū)非上市股份企業(yè)，從而建立起中國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。”
“如今場(chǎng)外交易市場(chǎng)路子似乎要變了，將以北京、天津、上海等地的地方性O(shè)TC市場(chǎng)為依托，建立起統(tǒng)一監(jiān)管的OTCBB。”該股權(quán)交易所人士進(jìn)一步表示。
何為OTCBB？
其最早系全美證券商協(xié)會(huì)開通的美國(guó)場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)。將一部分粉紅單市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)股票轉(zhuǎn)到OTCBB上來(lái)，OTCBB提供實(shí)時(shí)的股票交易價(jià)和交易量，它具有零散、小規(guī)模、簡(jiǎn)單的上市程序以及較低的費(fèi)用。
所謂的粉紅單市場(chǎng)是美國(guó)最底層次的場(chǎng)外市場(chǎng)，猶如目前國(guó)內(nèi)地方OTC市場(chǎng)（天津股權(quán)交易所、上海股權(quán)托管交易中心）。
為什么要繞開新三板的高新技術(shù)園區(qū)擴(kuò)容的路子，而是要在地方OTC市場(chǎng)的基礎(chǔ)上建立OTCBB市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外交易市場(chǎng)？
上海一熟悉場(chǎng)外市場(chǎng)的券商人士發(fā)表個(gè)人觀點(diǎn)，“通過(guò)新三板擴(kuò)容來(lái)建設(shè)全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)，勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生全國(guó)統(tǒng)一性和地域差異性的矛盾。”
據(jù)悉，第一批的擴(kuò)容名單包括武漢東湖、上海張江、天津?yàn)I海、以及成都、深圳等地的高新技術(shù)園區(qū)。
“高新園區(qū)之間有各種差異，而新三板的定位是要建成全國(guó)性的統(tǒng)一場(chǎng)外交易市場(chǎng)，這會(huì)導(dǎo)致新三板實(shí)行統(tǒng)一的掛牌標(biāo)準(zhǔn)，這與高新園區(qū)之間差異性是有沖突的。”前述上海券商人士如是對(duì)記者稱。
回頭仔細(xì)發(fā)現(xiàn)，今年現(xiàn)任證監(jiān)會(huì)主席郭樹清提出的“統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外交易市場(chǎng)”與前任主席尚福林提出的“統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)”微妙的差異就在于此——“全國(guó)性”問(wèn)題。
同時(shí)，新三板擴(kuò)容與各地產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和地方股權(quán)交易市場(chǎng)或有著定位沖突。
“目前國(guó)內(nèi)場(chǎng)外交易市場(chǎng)最大的主體是產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，遍布各地，若新三板擴(kuò)容后，龐大的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)又如何定位；再者，不局限于為高新園區(qū)非上市股份公司掛牌的由地方政府主導(dǎo)的股權(quán)交易所，又怎么辦，現(xiàn)在除天津外，重慶、上海都開辦了。”前述上海券商人士進(jìn)一步坦言。
朦朧的OTCBB市場(chǎng)
新三板或退出舞臺(tái)，但對(duì)于目前統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外交易市場(chǎng)如何建設(shè)又將成為焦點(diǎn)。
基于今年年初證監(jiān)會(huì)主席郭樹清在證券期貨系統(tǒng)監(jiān)管工作會(huì)上的講話，將建設(shè)全國(guó)的OTCBB市場(chǎng)或成為趨勢(shì)。
據(jù)前述股權(quán)交易所人士表示，OTCBB市場(chǎng)形成是基于北京、天津、上海等地的地方OTC市場(chǎng)。
若沿襲美國(guó)的操作方式，則從地方OTC市場(chǎng)中挑選優(yōu)質(zhì)的掛牌企業(yè)進(jìn)入OTCBB進(jìn)行掛牌交易。
一位熟悉場(chǎng)外交易市場(chǎng)制度的業(yè)內(nèi)人士對(duì)此評(píng)價(jià)，“這樣做法，可以兼顧原有國(guó)內(nèi)場(chǎng)外市場(chǎng)的建設(shè)成果，不用推倒重來(lái)，而且可以使場(chǎng)外市場(chǎng)有了層次性。”
北京新三板中關(guān)村試點(diǎn)、天津股權(quán)交易所、上海股權(quán)托管交易中心、重慶股份轉(zhuǎn)讓中心等地方OTC市場(chǎng)維持原有交易風(fēng)格，形成了第一層次的場(chǎng)外市場(chǎng)；而OTCBB則是全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，形成了第二層次的場(chǎng)外市場(chǎng)。
OTCBB的推出或可實(shí)現(xiàn)監(jiān)管部門的統(tǒng)一監(jiān)管。
無(wú)論是前任證監(jiān)會(huì)主席尚福林，還是現(xiàn)任證監(jiān)會(huì)主席郭樹清，對(duì)于場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，均強(qiáng)調(diào)“統(tǒng)一監(jiān)管”。
“全國(guó)性的場(chǎng)外市場(chǎng)作為建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的一部分，肯定也會(huì)是證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管，OTCBB全國(guó)統(tǒng)一的交易系統(tǒng)被統(tǒng)一監(jiān)管具有先天性。”前述制度人士表示。
相比較，目前國(guó)內(nèi)場(chǎng)外交易市場(chǎng)監(jiān)管主體不一。新三板由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)管，各地產(chǎn)權(quán)交易所是由各地方國(guó)有資產(chǎn)管理部門，而天津、上海、重慶等地的股權(quán)交易所則是由當(dāng)?shù)厝嗣裾O(jiān)管。
據(jù)悉，美國(guó)場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)（OTCBB）是由全美證券商協(xié)會(huì)于1990年推出的，擬掛牌企業(yè)統(tǒng)一向其申請(qǐng)掛牌。
尚處“朦朧期”的國(guó)內(nèi)OTCBB到底如何設(shè)計(jì)，目前確實(shí)尚不明朗。
一位江蘇券商人士對(duì)記者透露，“現(xiàn)在會(huì)里忙著設(shè)計(jì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的制度，具體方案還在討論中。”
對(duì)此，上海一券商場(chǎng)外市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人對(duì)記者謹(jǐn)慎回應(yīng)，“目前對(duì)此話題比較敏感，還不方便探討。”
但有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，做市商制度將會(huì)被引入。
做市商（Market Maker）簡(jiǎn)言之，即由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷地向投資者雙向報(bào)價(jià)，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。
而做市商制度主要能增強(qiáng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)流動(dòng)性。
美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)做市商制度最為成熟。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，納斯達(dá)克有超過(guò)500家做市商。
其實(shí)，2011年市場(chǎng)對(duì)新三板擴(kuò)容預(yù)期強(qiáng)烈，同時(shí)對(duì)新三板是否引入做市商制度亦是備受關(guān)注。
實(shí)際上，做市商制度在國(guó)內(nèi)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)中已有被采納。
2008年設(shè)立的天津股權(quán)交易所采取的交易制度便是采取了做市商雙向報(bào)價(jià)為主、集合競(jìng)價(jià)與協(xié)商定價(jià)相結(jié)合的混合型交易制度。
在天津股權(quán)交易所掛牌的企業(yè)取得至少1個(gè)在其交易所注冊(cè)的做市商為其提供雙向報(bào)價(jià)做市服務(wù)，而且其做市商的門檻之一為：注冊(cè)資本和凈資產(chǎn)均不少于5000萬(wàn)元。
記者亦發(fā)現(xiàn)，天津股權(quán)交易所的做市商不是主流券商，而是“投資”、“創(chuàng)投”、“基金”字眼的企業(yè)。
前述國(guó)聯(lián)證券三板業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“沒(méi)有券商參與的做市商制度，統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)很難做起來(lái)，其他機(jī)構(gòu)對(duì)資本市場(chǎng)的影響力不夠大。”同時(shí)表示，“做市商引入必須同時(shí)需要相關(guān)監(jiān)管制度的配套。”
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