從2011年的支付寶轉(zhuǎn)移、淘寶一拆為三、成立阿里云到2012年的阿里阿里云與天宇朗通的合作、回購雅虎所持股權(quán)的大計劃、以及有望掀開的阿里巴巴B2B上市公司“私有化”大戲，阿里巴巴的“大阿里戰(zhàn)略”正在一步步推進(jìn)。

自2月9日開始，阿里巴巴B2B上市公司一直處于停牌狀態(tài)，以待澄清一項(xiàng)涉及控股股東的交易的揣測。與此同時，阿里巴巴B2B上市公司將進(jìn)行私有化、作為互換資產(chǎn)用于回購雅虎股權(quán)、整合資產(chǎn)以備阿里巴巴集團(tuán)整體上市的各種猜測在業(yè)界流傳。

接近阿里巴巴的知情人士向南都記者證實(shí)，阿里巴巴B2B公司私有化與回購雅虎股權(quán)一事無關(guān)，屬于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型策略，而集團(tuán)整體上市暫時沒有明確時間表。阿里巴巴集團(tuán)副總裁陶然稱，對傳言不予評論。

最終目標(biāo)整體上市？

在資本市場不佳的情況下，股價被低估，私有化可以防止股票被惡意收購；在行業(yè)高峰期上市獲得高股價高融資，再在行業(yè)低峰期以低價回購股份，私有化可獲得資本盈利；為了實(shí)現(xiàn)更高的估值，通過私有化退出市場，再進(jìn)行轉(zhuǎn)板重新上市；以及減少與資本市場溝通的時間成本，獲得更有效的管理效率，減少短期盈利壓力，實(shí)現(xiàn)公司長遠(yuǎn)的轉(zhuǎn)型策略。ChinaVenture投中集團(tuán)首席分析師李瑋棟向南都記者表示，這是一般上市公司進(jìn)行“私有化”的四個基本出發(fā)點(diǎn)。

“從目前的情況看，阿里巴巴B2B上市公司私有化的考慮和盛大類似，主要還是為了‘調(diào)整和轉(zhuǎn)型’。”李瑋棟認(rèn)為，過去幾年B2B業(yè)務(wù)相對其他阿里巴巴業(yè)務(wù)并無亮點(diǎn)，也難以讓投資者滿意。另一個原因，則可能與回購雅虎所持股份的談判有關(guān)。“舉個例子，若最終談判涉及淘寶提前或推遲上市，也可能觸及B2B業(yè)務(wù)的權(quán)益，影響其資產(chǎn)價值。”

阿里巴巴B2B上市公司2月9日的停牌公告稱：“有關(guān)交易可能會也可能不會影響本公司，并有可能屬于股價敏感信息”。

接近阿里巴巴的知情人士向南都記者表示，阿里巴巴B2B公司私有化與回購雅虎股權(quán)一事無直接關(guān)聯(lián)，屬于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型策略。另有投資銀行人士向記者透露，阿里巴巴已啟動名為LongMarch的項(xiàng)目，主要關(guān)于回購股權(quán)事宜，但并未涉及私有化項(xiàng)目。

上海大邦律師事務(wù)所律師游云艇也認(rèn)為，B2B私有化過程復(fù)雜，要通過公司股東大會投票決定，若需互換資產(chǎn)不如新設(shè)“殼公司”更為簡單。

去年6月，在淘寶一拆為三之際，阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云首次提出“大阿里戰(zhàn)略”，稱建立一個新的平臺由阿里巴巴B2B和三家“Tao”公司一起完成對不同客戶的服務(wù)。彼時，馬云還表示“不排除未來集團(tuán)整體上市的可能。”

上述知情人士向南都記者透露，B2B業(yè)務(wù)線回收，只是推進(jìn)“大阿里戰(zhàn)略”的一步，至于集團(tuán)整體上市內(nèi)部并未提上日程。從去年開始，阿里巴巴已開始對旗下資產(chǎn)進(jìn)行整合，目前已經(jīng)形成阿里巴巴、淘寶網(wǎng)、天貓（淘寶商城）、阿里云、阿里云手機(jī)以及支付寶等陣容。

私有化溢價難達(dá)早期股價

李瑋棟也認(rèn)為，阿里巴巴集團(tuán)整體上市的可能性比較小。“從近年盛大、搜狐等公司的策略來看，分拆上市更受追捧。”他認(rèn)為，目前B2B業(yè)務(wù)并不受資本市場待見，短期增長能力有限。“分拆上市子公司市值總和通常比集團(tuán)上市更好，而集團(tuán)上市的好處是可以一次性完成大規(guī)模融資，但開拓業(yè)務(wù)更為困難，一旦某部分業(yè)務(wù)業(yè)績不好，容易令投資者對整個集團(tuán)業(yè)績都不滿意。”

事實(shí)上，2007年阿里巴巴B2B以13.5港元/股的IPO價格在香港上市，IPO當(dāng)日開盤價30港元/股，當(dāng)年12月達(dá)到41.8港元/股的高位，但在停牌前其股價僅為9.25港元/股。

在去年5月舉行的阿里巴巴股東大會上，馬云曾就股價漲幅不大向投資者致歉，并調(diào)侃說：“從2007年我們上市到現(xiàn)在，收入和利潤增長了2-3倍，但股價沒怎么動，反而是什么都沒做的時候，股價漲到了40多港元。”從那時開始，阿里巴巴股價從13.42港元進(jìn)一步下滑至停牌前價格。

香港證券界人士向南都記者表示，港股私有化的溢價在20%-30%左右，若按此比例計算，阿里巴巴B2B上市公司私有化價格約在11.1-12.025港元/股。李瑋棟分析稱，私有化價格包含股票持有者未來增長收益的補(bǔ)償，但由于阿里巴巴B2B股價在過去幾年表現(xiàn)一般，上浮比例不會太高，但也因股價長期“表現(xiàn)一般”，投資者或會傾向接受私有化的方案。

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