網(wǎng)易科技訊 2月22日消息，申銀萬(wàn)國(guó)發(fā)表報(bào)告，指阿里巴巴2011年利潤(rùn)增長(zhǎng)16.6%，超出預(yù)期的13.9%，主要由于管理費(fèi)用和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用下降超預(yù)期；然而認(rèn)為較低的費(fèi)用率在未來(lái)不可維持。 2011年四季度，付費(fèi)會(huì)員數(shù)環(huán)比仍減少，導(dǎo)致收入增長(zhǎng)低于預(yù)期。考慮到未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及公司致力于提升用戶體驗(yàn)，未來(lái)付費(fèi)會(huì)員數(shù)量預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)減少。然而會(huì)員費(fèi)仍是公司收入的主要來(lái)源，因此預(yù)測(cè)，未來(lái)收入僅有低增長(zhǎng)。同時(shí)，管理費(fèi)用將上升，由于公司目前處于轉(zhuǎn)型期間，需要持續(xù)對(duì)新業(yè)務(wù)、新服務(wù)加以投資。因此，看淡阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)未來(lái)二年的盈利前景。

短期內(nèi)，新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)相對(duì)有限。為提升客戶體驗(yàn)以及業(yè)務(wù)模式的升級(jí)，阿里巴巴推出了多種新業(yè)務(wù)。認(rèn)為，這些業(yè)務(wù)目前發(fā)展重點(diǎn)仍是提升服務(wù)效率和質(zhì)量，而不是考慮如何變現(xiàn)。

阿里巴巴集團(tuán)向阿里巴巴提出私有化要約，主要考慮為能更好地專注于公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略之上以期更好地長(zhǎng)期發(fā)展。然而轉(zhuǎn)型或?qū)��?dǎo)致收入增長(zhǎng)放緩，影響盈利預(yù)期，股價(jià)受壓而致使股東利益受損。要約建議每股13.5港幣的注銷價(jià)，較上一交易日收市價(jià)溢價(jià)近45.9%。考慮到公司未來(lái)增長(zhǎng)潛力相對(duì)有限，認(rèn)為私有化要約提供了一個(gè)變現(xiàn)投資收益的機(jī)會(huì)，對(duì)現(xiàn)有小股東有益。

2012-13年盈利預(yù)測(cè)由人民幣0.35/0.41下調(diào)至人民幣0.34 /0.36。盡管并不看好公司未來(lái)發(fā)展前景，然而每股13.5港幣的私有化要約價(jià)具有一定吸引力，而且要約通過(guò)的可能性相對(duì)較高，因此目標(biāo)價(jià)上調(diào)至港幣13元；評(píng)級(jí)上調(diào)至中性。建議投資者接受私有化要約。

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本文標(biāo)題：申銀萬(wàn)國(guó)看淡阿里巴巴B2B 建議接受私有化

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