對很多中小型PE機(jī)構(gòu)來說，曾被認(rèn)為在發(fā)展私募股權(quán)基金方面軟實(shí)力最強(qiáng)的城市——天津，正變得冷漠起來。

《第一財經(jīng)日報》從業(yè)內(nèi)了解到，天津?yàn)I海新區(qū)下轄各功能區(qū)從去年年底就開始對區(qū)內(nèi)近2000家PE機(jī)構(gòu)進(jìn)行摸底排查，只重點(diǎn)支持發(fā)展100家優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)，一些實(shí)際募資不到位、長期沒有投資運(yùn)作的空殼公司將被迫注銷或遷出。另一些運(yùn)作規(guī)范但規(guī)模較小的機(jī)構(gòu)在申請稅收優(yōu)惠時也變得越來越困難，一些公司甚至已經(jīng)遷出天津，另尋其他政策較為寬松的城市。

分析人士認(rèn)為，天津發(fā)展PE行業(yè)的這一次政策轉(zhuǎn)折，與兩個方面因素有關(guān)：一是形成產(chǎn)業(yè)聚集后，天津?yàn)I海新區(qū)有意提高轄區(qū)機(jī)構(gòu)的規(guī)模水平和質(zhì)量，驅(qū)逐部分打著PE旗號享受稅收優(yōu)惠的空殼公司；二是去年以來各地集中處置非法集資，防范區(qū)域性金融風(fēng)險，天津也查處了天凱和活立木等非法機(jī)構(gòu)。

規(guī)范發(fā)展固然有其必要性，但不少機(jī)構(gòu)向記者反映，相關(guān)政府部門在受理PE機(jī)構(gòu)的注冊和年檢時缺乏透明度，甚至人為地設(shè)置障礙。這種非市場化的干預(yù)方式，其實(shí)際效果或許與當(dāng)?shù)氐恼�府的初衷并不一致�?/p>

監(jiān)管政策趨緊

一直以來，天津?qū)�PE機(jī)構(gòu)的優(yōu)惠扶持力度在全國首屈一指，甚至吸引了不少原本在北京的公司前往天津?yàn)I海新區(qū)注冊。但是這一趨勢已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。今年1月，一家原本注冊在天津的PE機(jī)構(gòu)變更注冊地為烏魯木齊。據(jù)該公司一位人士稱，按照天津?yàn)I海新區(qū)原先的優(yōu)惠政策，該公司可以享受有限合伙企業(yè)20%的稅率；但是這項(xiàng)政策并未真正落實(shí)，原因正是其規(guī)模偏小。

稅收優(yōu)惠無法落實(shí)，還不是問題的全部。事實(shí)上，中小規(guī)模的PE公司還面臨注冊資金門檻提高和LP（有限合伙人）資質(zhì)管理收緊兩大挑戰(zhàn)。首先，PE基金的管理公司（即GP，一般合伙人）的出資額不能少于1000萬元，并且必須實(shí)際到賬。其次，承諾募集資金的門檻原本是要求最少1億元，但實(shí)際操作中可能提高到了兩三億元，并且備案時的實(shí)際出資額不能少于2000萬元。

對于LP的監(jiān)管也變得前所未有的嚴(yán)厲。為了防范非法集資或LP抗風(fēng)險能力不夠，天津方面要求自然人LP必須出具一份由第三方信用評級機(jī)構(gòu)出具的報告，證明個人金融資產(chǎn)在1000萬元以上，方能作為合格投資人參與PE的募資。

金諾律師事務(wù)所高級合伙人郭衛(wèi)鋒對記者表示，天津的做法有其必要性，可以避免空殼基金注冊為PE機(jī)構(gòu)享受優(yōu)惠政策，同時也做實(shí)合格投資人制度，杜絕風(fēng)險隱患。不過，郭衛(wèi)鋒也認(rèn)為，天津在具體做法方面需要更多考慮，“可以做得更好一些”。

業(yè)界也不乏批評聲音。記者采訪的多位PE人士認(rèn)為政府的做法有違市場原則，不利于形成行業(yè)自身的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。

國務(wù)院參事、中國人民銀行貨幣政策委員會委員夏斌日前在北京表示，對PE可以備案、登記，但是不要審批。目前在實(shí)際工作中，一些針對PE的備案要求實(shí)際隱含了行政審批，夏斌認(rèn)為PE的確需要提高一些進(jìn)入門檻，但只要按照《公司法》和《信托法》設(shè)立就不應(yīng)該進(jìn)行過多的干預(yù)。

矯枉過正？

從去年底開始，業(yè)內(nèi)就傳出天津市濱海新區(qū)將清理整頓一批PE機(jī)構(gòu)的消息，至最近傳聞愈演愈烈，有說法稱濱海新區(qū)圈定了100多家資質(zhì)優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)，擬清理近500家機(jī)構(gòu)。

對于上述傳聞和質(zhì)疑，天津金融辦直接融資處的一名負(fù)責(zé)人對本報表示，對監(jiān)管“新政”不知情，“天津?qū)�PE行業(yè)的態(tài)度始終是在發(fā)展中規(guī)范”。而天津股權(quán)投資協(xié)會的一名人士則認(rèn)為，現(xiàn)在天津股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展到一定階段，政府從招商引資的角度也必然優(yōu)中選優(yōu)，淘汰一些募投實(shí)力弱的機(jī)構(gòu)很正常。

截至去年6月底，天津累計注冊內(nèi)資股權(quán)投資基金（管理）企業(yè)1719戶，注冊（認(rèn)繳）資本3201.12億元；累計注冊外商投資股權(quán)投資基金及管理企業(yè)50戶，認(rèn)繳出資額33.47億元。這些數(shù)字背后折射出天津乃至國內(nèi)PE行業(yè)的爆炸式發(fā)展。

去年7月11日，天津市發(fā)展改革委印發(fā)《天津股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)管理辦法》，成為國內(nèi)第一個PE地方規(guī)范。其中規(guī)定機(jī)構(gòu)投資者作為LP不應(yīng)低于1000萬元，自然人投資者出資額不應(yīng)低于200萬元等，這在國內(nèi)屬地方政府首次限制出資人門檻。

知情人士表示，天津市發(fā)改委很快將出臺上述管理辦法的補(bǔ)充通知，內(nèi)容主要是對去年9月1日之前注冊的存量PE進(jìn)行規(guī)范，募資沒到位的、涉嫌非法集資的都會清理掉。

“不過，濱海新區(qū)在清理的過程中，感覺個別功能區(qū)矯枉過正。”上述人士認(rèn)為，比如在自查過程中，假定每家PE機(jī)構(gòu)都有問題，給每家PE機(jī)構(gòu)發(fā)郵件進(jìn)行主動談話，PE機(jī)構(gòu)在進(jìn)行工商變更登記時人為放慢審批速度，設(shè)置注冊資本、實(shí)際募集資金等門檻。

“從《合伙企業(yè)法》來看，并未對這些基金完成募資有時間的要求；但政府認(rèn)為經(jīng)過一段時間，你并未完成當(dāng)初的承諾募資金額、也并未進(jìn)行實(shí)質(zhì)的投資，對政府稅收沒有貢獻(xiàn)，亦存在非法集資的可能性，因此要集中清理掉。”上述人士表示。

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